新股格科微787728打新价值分析

8月6日：短线大盘面临方向选择 上行趋势

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　　公司简介

　　格科微是国内领先、国际知名的 CMOS 图像传感器供应商，公司主要提供 QVGA(8 万像素)至 1,300 万像素的 CMOS 图像传感器和分辨率介于 QQVGA 到 FHD 之间的 LCD 驱动芯片，其产品主要应用于手机领域，同时广泛应用于包括平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、移动支付、汽车电子等在内的消费电子 和工业应用领域。公司的 CMOS 图像传 感器采用了自主研发的 N 型衬底技术、低光高灵敏度像素技术、低噪声像素技 术等高性能 Pixel 设计等创新技术，以及一系列独创的特色制造工艺，有助于实 现产品在性能、性价比上的全面优势，从而保障与品牌客户长期、稳固的合作。公司的 CMOS 图像传感器能最终应用于三星、小米、 OPPO、vivo、传音、诺基亚等主流品牌商的终端产品中。2020 年，公司实现 20.4 亿颗 CMOS图像传感器出货，占据了全球 29.7%的市场份额，位居行业第一;以销售额口径 统计，2020 年，公司 CMOS 图像传感器销售收入达到 58.6 亿元，全球排名第四。2019 年，公司以 4.2 亿颗的 LCD 驱动芯片 出货量在中国市场的供应商中位列第二，占据了中国市场出货量的 9.6%。在中 国市场排名前五的供应商中，四家来自于中国台湾，发行人是其中唯一一家中国 大陆企业，打破了中国台湾企业在该市场的垄断。

　　行业和竞争

　　发行人的 CMOS 图像传感器能够广泛应用于智能手机、功能手机、平板电 脑、笔记本电脑、汽车电子、移动支付等终端应用，最终应用于三星、小米、 OPPO、vivo、传音、诺基亚等主流品牌商的终端产品中。

　　公司的 CMOS 图像传 感器采用了自主研发的 N 型衬底技术、低光高灵敏度像素技术、低噪声像素技 术等高性能 Pixel 设计等创新技术，以及一系列独创的特色制造工艺，有助于实 现产品在性能、性价比上的全面优势，从而保障与品牌客户长期、稳固的合作。公司已成为国内领先、国际知名的 CMOS 图像传感器供应商，根据 Frost&Sullivan 统计，按出货量口径统计，2020 年，公司实现 20.4 亿颗 CMOS 图像传感器出货，占据了全球 29.7%的市场份额，位居行业第一;以销售额口径 统计，2020 年，公司 CMOS 图像传感器销售收入达到 58.6 亿元，全球排名第四。发行人的 CMOS 图像传感器主要应用于智能手机和功能手机，经过在业内 多年的深耕，公司在手机 CMOS 图像传感器领域占据了不可替代的领先地位， 在 1,300 万像素以下领域更是处于市场主导地位。2019 年，公司的手机 CMOS 图像传感器出货量为 12.0 亿颗，根据 Frost&Sullivan 统计，全球手机 CMOS 图 像传感器出货量为 49.3 亿颗，发行人市场占有率达到 24.3%;其中 1,300 万像素 及以下领域出货量为 38.5 亿颗，发行人市场占有率达到 31.2%。

　　目前，公司的显示驱动芯片产品主要为 LCD 驱动芯片，并在该市场处于领 先地位。根据 Frost&Sullivan 统计，2019 年，公司以 4.2 亿颗的 LCD 驱动芯片 出货量在中国市场的供应商中位列第二，占据了中国市场出货量的 9.6%。在中 国市场排名前五的供应商中，四家来自于中国台湾，发行人是其中唯一一家中国 大陆企业，打破了中国台湾企业在该市场的垄断。

　　目前，全球 CMOS 图像传感器行业呈现寡头垄断态势。根据 Frost&Sullivan 统计，以出货量口径统计，2020 年，市场份额排名前五的供应商合计占据了 96.0% 的市场份额。其中，发行人以 20.4 亿颗的出货量位列市场第一，占据 29.7%的市 场份额。以销售额口径统计，2020 年，发行人以 58.6 亿元的销售额位居行业第 四，市场占有率为 4.7%。

　　CMOS 图像传感器行业主要企业

　　1)索尼(Sony Corporation，SNE.N)2)三星电子(Samsung Electronics Co., Ltd.，005930.KS)3)北京豪威科技有限公司(Beijing OmniVision Technologies Company Limited)4)SK 海力士(SK HYNIX, Inc.，000660.KS)5)北京思比科微电子技术股份有限公司(Beijing SuperPix Micro Technology Co.,Ltd.)6)江苏思特威电子科技有限公司(Jiangsu Smartsens Technology Co., Ltd.)7)锐芯微电子股份有限公司(Brigates Microelectronics Co., Ltd.)8)长春长光辰芯光电技术有限公司(Gpixel Changchun Optoelectronic Technology Inc.)

　　财务状况

　　2017年-2020年，公司分别实现营业收入19.67亿元、21.93亿元、36.90亿元、64.56亿元，归属净利润-871.7万元、5.00亿元、3.59亿元、7.73亿元。期间公司的营业收入规模持续高速增长，净利润增速波动较大。

　　2021 年 1-3 月公司营业收入为 193,756.66 万元，同比上升了 55.30%;净利润为 29,219.72 万元，同比上升了 48.69%;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为 28,264.59 万元，同比上升了 33.99%。

　　预计 2021 年 1-6 月营业收入为 347,700~384,300 万元，同比上升 42%~57%;净利润为 55,300~61,100 万元，同比上升 65%~82%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 55,500~61,300 万元，同比上升 58%~74%。

　　结论

　　同期，公司的ROE处于行业较为领先水平，但净利率、毛利率水平较低，综合盈利能力仍较弱。

　　公司的经营性现金流表现较差，资金总量较小，并且公司的负债较高，目前偿债压力较大。

　　公司的存货规模持续高企，但其周转率较低，周转时间较长，需注意存货跌值风险。

　　值得一提的是，公司是一家典型的红筹架构企业，注册地在境外，与境内上市的非红筹企业存在一定差异。

　　总的来看，公司的核心竞争力仍需加强，但公司的产品市场占有率较高，行业地位也较为领先，目前经营业绩表现良好，财务水平相对较弱，风险适中，综合实力良。