新股巴比食品707338行业分析

9月22日：短线大盘还将惯性回落 行情基础

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　　公司简介

　　公司是一家“连顿门店销售为主，团体供餐销售为铺”的中式面点连冻食品制造企业。公司产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系判产品，具体包括包子、慢头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。公司的前五大客户为鸿海(苏州)食品科技股份有限公司、十足集团有限公司、康成投资(中国)有限公司、上海海之缘贸易有限公司及雍飞明(加盟商)。公司的主要竞争对手为北京庆丰餐饮管理有限公司、郑州三全食品股份有限公司、郑州千味央厨食品股份有限公司、南京青露餐饮管理有限公司、上海早阳餐饮企业管理有限公司和杭州甘其食餐饮管理有限公司。公司所属申万行业分类为食品饮料，行业平均市盈率为61.85x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、食品制造业

　　近年来，我国农业及畜牧业的快速发展为食品制造业提供了日益丰富和充足的原材料，刚性需求和扩大内需政策则支撑了食品制造业的持续快速发展。据国家统计局的数据显示，2007 年我国食品制造业规模以上工业企业主营业务收入为 5,853.09 亿元，到 2017 年达到了 22,140.85 亿元，年复合增长率为 15.93%，行业处于快速成长期。

　　2、中式面点速冻食品行业

　　伴随经济发展进入新常态，消费结构升级，消费者对食品的营养与健康要求更高，品牌意识不断增强，速冻食品工业发展模式将从量的扩张向质的提升转变。随着国家品牌战略的推进，速冻食品制造业兼并重组步伐不断加快，小规模企业往往由于自身发展条件限制，落后于行业的发展，在竞争中将逐步被淘汰;行业内优质企业将会不断凭借自身独有优势，不断扩大经营规模，提高盈利能力，在竞争中赢得市场份额，逐渐成为行业内的龙头企业，行业的集中度将进一步提升。

　　3、影响行业的有利因素

　　(1)居民收入增长与消费结构升级

　　随着我国经济的快速发展，我国居民家庭人均可支配收入也呈现出快速增长的趋势。国家统计局统计数据显示，2013 年至 2019 年间，我国城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别从 26,467 元、9,430 元增长到 42,359 元、16,021 元。

　　随着收入水平的提高，近几年我国城镇居民人均食品烟酒消费支出额保持稳定增长态势。2019 年我国城镇居民人均食品烟酒消费支出额为 7,733 元，比上年增长 6.82%。

　　(2)物流行业和食品保质保鲜技术的发展推动了本行业的发展

　　近年来，我国物流行业冷链运输的快速发展以及低温保质保鲜等先进保鲜技术的推广应用，有效地提高了企业网络覆盖广度和深度，扩大了配送范围，提升了产品配送效率，保障了食品安全，极大地支持了连锁加盟模式的发展，解决了束缚行业发展的瓶颈性问题，为中式面点速冻食品制造行业的发展创造了有利条件。

　　(3)市场空间广阔为未来的增长提供了有利支撑

　　中式面点速冻食品主要通过快餐、团体餐饮和家庭餐饮等餐饮渠道消费。根据国家统计局数据，2019 年全年，我国餐饮收入 46,721 亿元，比 2018 年增长9.38%，餐饮行业快速发展带动上游中式面点速冻食品的共同增长。

　　4、影响行业不利因素

　　(1)食品卫生安全隐患

　　中式面点速冻食品的主要原材料为面粉、猪肉、食用油、蔬菜等，食品在生产过程中从原料的筛选清洗、温度和湿度的控制以及产品的包装到运输、储存环节，如果控制不当，有可能出现微生物污染导致产品的变质等质量问题，引起安全事故，对食品安全造成威胁。

　　(2)人力成本、门店租金成本上涨

　　中式面点速冻食品制造行业属于劳动密集型行业，人力成本占公司成本比重较高。中式面点速冻食品制造企业主要依赖加盟店和直营店销售产品。门店普遍采用租赁商铺的方式经营，近几年来商业地产价格涨幅较快，商铺的租金也水涨船高。门店租金的上涨势必会增加企业及加盟商的运营成本，对行业的发展产生负面影响。

　　(3)原材料价格波动

　　中式面点速冻食品的主要原材料为猪肉等农副产品。近年来，我国中式面点食品制造行业总体上保持着良好的发展势头，但由于猪肉等农副产品易受自然条件、市场供求等因素的影响，其价格存在一定的波动性，这对中式面点速冻食品制造企业的成本控制和抗风险能力提出了挑战。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为8.67亿元、9.90亿元、10.64亿元，复合增长率为10.78%;净利润分别为1.13亿元、1.43亿元、1.54亿元，复合增长率为16.74%。主营业务中，豆浆饮品类占比最高，为20.87%，2017-2019年公司毛利率分别为31.51%、33.34%、33.11%。2018年，公司综合毛利率持续上升，主要系猪肉等原材料价格下降所致，2019年公司毛利率较2018年略有下降，主要系猪肉等原材料价格自2018年四季度开始上涨所致。

　　结论

　　公司产品分为包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品，经过多年努力，公司已发展成为国内中式面点知名品牌之一。

　　2016年-2019年，公司营收分别为7.20亿元、8.67亿元、9.90亿元和10.6亿元;净利润分别为3762万元、1.13亿元、1.43亿元和1.55亿元。

　　多年来，公司盈利规模增长，收益率和现金流稳定，负债处于较低水平，估值较低，建议申购。