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万里转债370591申购价值分析

wx头像 wx 2021-11-23 19:14:50 6
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6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

今日可申购新股：中科星图、国盾量子、酷特智能。今日可申购可转债：巨星转债、雪榕转...

关于投资的认识火天示意：消费观念的改变有多重要！趋势股和题材股的区别是什么？洗盘结束后投资者应该注意什么?是底不反弹 反弹不是底海南橡胶(601118)股票06月27日行情观点：基本面差，空头趋势，建议调仓换股

公司简介：

皮具行业领先的民族品牌。公司品牌始创于1993年，主要从事皮具产品的研发设计和生产制造。以自有资金进行工业实业投资(须审批的项目另行报批);生产、加工、制造、研发、设计、销售、网上销售:皮革制品、鞋类、箱包、腰带、帽、手套、手机套、眼镜、服装及饰品、化妆品、针纺织品、睡袋、雨衣、帐篷、皮褥及配套制品、军警防护装备、警用器械、劳保防护用品、电子产品、橡胶制品、五金制品、反光材料、纸制品;电子信息技术服务;经营电信业务、增值电信业务;货物或技术进出口(国家禁止或涉及行政审批的货物和技术进出口除外)。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)等。

万里转债基本要素分析

债底为80.89元，YTM为5.02%。万里转债期限为6年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年0.80%、第二年1.50%、第三年2.00%、第四年3.00%、第五年3.50%，第六年4.00%。到期赎回价格为票面面值的122%(含最后一年利息)，按照中债6年期A+企业债到期收益率(2019/10/08)8.9515%作为贴现率估算，债底价值为80.89元，纯债对应的YTM为5.02%，债底保护性一般。

平价为88.73元，条款设置中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价6.92元/股，万里马(300591.SZ)10月8日的收盘价为6.14元，对应转债平价为88.73元。万里转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，条款设置中规中矩。

总股本稀释率为8.35%。若按万里马(300591.SZ)初始转股价6.92元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为8.35%和22.77%，流通盘具有一定摊薄压力。

正股质地

正股万里马(名字比较响亮，但刷子总错以为是千里马)，2017年创业板上市，主营业务是皮具产品的研发设计、生产制造以及品牌运营等，鞋品和手袋是核心业务，国内比较有知名度的皮具企业，据说有“中国爱马仕”之称。

值得一提的是，据媒体报道，在此次大阅兵上，有11个徒步方队(共15个徒步方队)的阅兵靴，是由万里马研发生产的。

公司自2017年上市以来，营收和利润虽年年有所上升，但增速有明显放缓迹象。

投资建议

预计万里转债上市首日定价区间为101~103元。按照2019年10月8日收盘价计算，万里转债对应平价为88.73元。目前同等平价附近的华钰转债转股溢价率为17.10%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值较多，我们预计万里转债上市首日的转股溢价率区间为【14%，16%】，当前价格对应相对估值为101~103元。绝对估值下，理论价格为101~103元。综合考虑，我们预计万里转债上市首日的定价区间为101~103元。

可以参与申购，二级市场谨慎配置。公司品牌始创于1993年，主要从事皮具产品的研发设计和生产制造。公司主要采取ODM模式，为国际知名企业生产手袋等产品。目前，公司已经形成了三个自有品牌和多个代理品牌的“3+N”多品牌格局，通过构建多品牌矩阵，丰富多品类产品线，以“精准体验、精细营销”为主线全方位布局新零售，为客户提供场景化全品类的体验选择。考虑到当前转债平价低于面值较多，评级较低，市场关注度不高，但到期收益率较高，建议可以参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。

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