华宝策略_巴菲特 投资 美股 新东方：疫情之下逆势扩张 最困难的时期是否已过去？

股票2020年10月15日报导：新东方：疫情之下逆势扩张最困难的时期是否已曩昔？

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中心观念：

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疫情冲击之下，新东方营收与赢利仍处弱势。新东方于10月13日发布2021财年的首季财报(2020年6月-8月)，其间经营收入9.86亿美元，同比上年下降8%；归母净赢利为1.75亿元，同比下降16.4%。由此可见，巴菲特出资美股以线下事务主导的新东方，仍未脱节疫情的冲击。

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即便如此，新东方本财季不乏亮点：1)线下扩张脚步不断，校园数量和线下教师面积接连扩张，后续将获益于线下教培出售市场的聚合度进步；2)暑期期间，K12版块引擎再次拉动新东方营收添加，尽管面对暑期缩短和线上教育应战，但K12事务的报名人数和营收均坚持添加。

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一、疫情阴霾未散，巴菲特出资美股留学事务远景不明

依据新东方2021FYQ1的财报(2020年6月-8月)，新东方在本财季完成经营收入9.86亿美元，同比下降8%。其间教育训练事务及服务收入9.36亿美元，同比下降-6.1%。其间K12事务同比添加8%，留学考试事务亏本沉重。

依据前史财报，新东方已接连三个季度营收下降，巴菲特出资美股最近两期的营收下降无疑与疫情严密相关。尽管2020年6月-8月我国疫情已进入常态化防控，但新东方线下课程仍受多方面要素影响：

在K12教育方面，1)多地暑期时长缩短，影响新东方K12课程事务，北京甚至因疫情重复中止教培组织事务；2)线上教育快速浸透，家长对疫情心有余悸，部分转移至线上，作业帮、易有道、猿教导的暑期成绩同比上升几倍，抢占部分的线下教培的出售市场。

在留学事务方面，1)美国、欧洲等要害留学地疫情仍处于重复阶段，明显影响我国学生的留学积极性。2)财报期内，雅思、GMAT等留学考试受疫情影响而撤销。受此影响，巴菲特出资美股新东方本财季留学考试事务同比-51%，留学咨询和游学事务同比-31%。

相比之下，K12事务体现尚可，财报期间收入添加8%，其间，中学事务同比添加9%，少儿事务同比添加约4%。在暑期营销之下，K12报名人数添加迅猛，优能中学、泡泡少儿的学生人数增速近20%左右。

报名人数添加的背面，伴跟着经营本钱与出售花费的快速进步。疫情出清出售市场之后，为抢占教育出售市场份额。除了暑期贱价班外，新东方在招聘教师、营销推行上动作频出，巴菲特出资美股经营本钱和出售花费也跟着进步。FY21Q1的出售花费到达1.17亿美元，同比上升15.5%。

整体看来，K12事务估量从Q2初步将逐渐复苏，但留学事务仍面对较强不确定性。国庆期间全国的线下活动现已根底正常化的，因而新东方事务估量也将接连正常化；海外疫情屡次重复，在疫苗大规划遍及之前，留学事务仍面对较强的不确定性。

二、逆势扩张气势不减，巴菲特出资美股长时间获益于K12职业整合

经营收入连降3个季度之下，新东方并未中止扩张的气势，经过不断添加线下学习中心、扩展教育面积，进步新东方的教培产能。截止2020年8月31日，新东方在全国的校园和学习中心数量现已到达1472家。

不难看出，新东方从2020年初步加速扩张，除了校园数量添加外，巴菲特出资美股还在更多的新城市(300778)进行浸透。依据电话会议，FY21Q1新东方新进入常州、淮安、台州、宜兴等非一线城市。

新东方逆势扩张背面的原因，要害由低线城市空间+职业整合空间驱动。

新东方发家于北京，长年来事务聚合在一线、二线城市，近年正在推动二线以下的出售市场浸透。依据华菁证券的猜测，近年新东方的在读学生中，巴菲特出资美股二线以上城市的占比高达90%，二线以下的出售市场空间仍然有待开发。

另一方面，疫情冲击后，将会有海量的中小教培组织除掉出清，职业聚合度会接连进步。新东方老牌巨子或许率将不断经过吞并、整合扩展市占率。因而，在新城市(300778)扩张学习中心和校园，其意图正是为了接受职业出清后的空缺，添加新东方的市占率。

定论：

从事务上看的，新东方最困难的时期或许现已曩昔。K12教育的暑期体现尚可，尽管遭到暑期缩短和线上教育冲击，仍然录得20%左右的添加，疫情操作常态后有望接连复苏；留学事务根底现已触底，巴菲特出资美股跟着留学考试的逐渐恢复，有望逐渐反弹。

长时间而言，新东方将来将获益于低线出售市场和职业整合。新东方作为国内教培龙头，在资金规划、运营经历、品牌口碑上具有共同优势，出售市场出清后或许率接连收益于职业聚合度的进步。