观点：市场变脸未改纠结弱势 机构建仓显示真正底部

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【新闻评论】

　　国内重要消息面：

　　1、日前，国税总局进一步加大对定增收税的排查力度。

　　2、国务院发展研究中心表示，我国物价上涨压力仍然较大，很难说物价涨幅已经达到顶点.

　　3、截至5月13日，主动型股票方向基金平均仓位为76.6%，较前一周下降2.2个百分点，为去年8月6日以来新低。

　　4、银监会数据显示，3月底银行业平均资本充足率降至11.8%，核心资本充足率降至9.8%，环比下降0.4和0.3个百分点。不良贷款率为1.1%，与去年末水平持平。商业银行拨备覆盖率为230.2%，比去年末上升12.5%。一季度，商业银行实现净利润2635亿元。

　　5、国家能源局数据显示，4月份我国全社会用电量3768亿千瓦时，同比增长11.2%，比3月份增速降低2.2%，环比下降3.1%。

　　今日操作策略：

　　基金仓位向来可视为行情强弱的重要参考，比如，仓位在88%以上可看做大盘将下跌的先兆，而目前基金总体仓位降至76.6%，继续明显回落，市场或将理解成行情反弹的充分条件。另外，保资等机构也在目前点位逐步低吸，也显示目前主流机构对当下的弱势行情并不是完全悲观。承认，目前很难找到一个大幅上涨的理由，但更是找不到一个持续杀跌的动力，近期关于国内经济“硬着陆”的报导诸多，这显得太过谨慎，经济平稳下滑伴随着的将会是通胀压力的进一步减轻，尤其是国际社会为抵抗自身的通胀压力，大宗商品价格有持续走弱的理由，从而输入性通胀会明显缓解，目前国内经济顽疾就是在于房地产泡沫，各行各业被迫涨价，这是物价上涨的根本原因。因而，严厉的调控政策还将延续。至于当下银行业指标来看，资本充足率有所下滑，使得银行纷纷采取次级债融资，当然也不排除在股市中融资，这对行业造成一定心理压力。回到盘面上看，美股的进一步下跌，大宗资源品尾盘的走弱让早盘A股承受较大压力，2880-2900区间依旧为股指的强压力位，放量突破，才可言及反弹延续，否则，大盘的阶段性底部还将继续构造。

　　【大势研判】

　　上周市场大盘在反抽半年线后继续下行，最终以周阳十字星报收，短中期均线的空头排列延续。而“下跌放量，反弹缩量”则预示着这一波调整仍未完全结束，大盘将继续在底位反复震荡。技术上，2900整数关口联系告破多日，而未获得收复，技术上已经告破，同时盘面中期趋势的向弱，以及技术上行压力巨大，面临市场的货币压力，以及外盘市场的动荡，预计市场短期内难改颓势，依旧弱势格局为主。

　　政策上，央行决定自5月18日起上调存准率0.5个百分点，此举旨在对冲4月大幅贸易顺差所增加的外汇占款，回笼流动性。央行年内第五次“提准”，充分体现出决策层应对通胀压力和流动性过剩的决心。由于未来CPI增速仍将维持高位，货币政策紧缩也将维持。当前非金融类公司库存高企，现在是企业去库存初期，也是企业盈利增速回落的初期。如果下游需求下滑，盈利增速存在进一步回落的压力。而国际大宗商品走势频繁出现暴跌，海外市场投资人的预期正转变为“对宽松政策退出的贴现”。

　　面对复杂的市场环境，操作上我们更多应该遵循市场的客观趋势，谨慎面对!

　　【宏观聚焦】

　　1、央行对冲外汇占款成本已超万亿

　　存款准备金率再调高、3年期央票重启，在近日央行同时动用这两大货币工具的背景下，其对冲外汇占款的巨大成本，正在浮出水面。

　　【点评】外界外汇市场干预和外汇占款对冲机制是有财务成本的，这一财务成本可能影响央行的资产负债表，甚至最终影响货币政策的制定与实施，巨额对冲成本也昭示着当前模式的不可持续。

　　2、本周两市解禁市值环比大增6倍三股解禁市值超百亿

　　本周将有43只股票的限售股份步入解禁，合计解禁数量为75.82亿股，按最新收盘价测算，解禁市值约为1094.69亿元，较前一周环比大幅增加625%。分析人士指出，在本周解禁规模大幅上升的局面下，解禁及套现压力可能随之上升。

　　【点评】本周解禁市值过百亿的共有三只股票，分别为宁沪高速230.22亿、青岛海尔122.14亿和燕京啤酒116.84亿，整体而言，本周解禁市值较为集中，仅三只解禁过百亿股票就占到了本周解禁总市值的42.83%。

　　3、两部委专项资金力挺物联网不再只是概念

　　目前，物联网不再停留在概念阶段，已经走入了实践的阶段。工信部和财政部联合下发通知，明确今年物联网发展专项资金，将重点支持技术研发、产业化、应用示范与推广和标准研制与公共服务四大类项目。

　　【点评】近期物联网板块的上涨除了消息面的利好外，分析认为也与“5·19行情”有关。一方面，由于其他行业受到政策、外围环境等压制很难有趋势性行情;另一方面，国家又在大力提倡新兴产业，同时物联网等相关板块此前经历了长期的调整，“科技红5月”行情依然值得期待。

　　4、新产业目录首次鼓励保障房建设

　　近日，国家发改委下发《产业结构调整指导目录(2011年版)》。与2005年版目录相比，“保障性住房建设与管理”首次进入新版指导目录，这意味着一直困扰保障性住房的资金问题有望在产业政策的支持下，从制度创新、资本市场再融资等方面获得更多的破解路径。

　　【点评】在商品房持续受压的情况下，保障房建设的发展，将为房企提供另一条发展道路，对地产行业产生利好

　　5、IMF总裁卡恩被捕欧债危机再起波澜

　　国际货币基金组织(IMF)总裁卡恩因涉嫌对酒店女佣进行“性侵犯”于14日晚在纽约被捕。纽约市警察局昨日宣布，卡恩已正式被起诉。不过，卡恩的辩护律师本杰明表示，卡恩将不会认罪。

　　【点评】有希腊政府高级官员昨日表示，卡恩被捕可能会推迟欧盟和IMF修改金融援助计划的步伐，不过不会影响希腊国内实施金融改革。有分析人士担心，一旦卡恩下台，一些国家可能会反对IMF过多参与欧债危机，卡恩被捕无疑给欧债危机蒙上阴影。《华尔街日报》发表评论称，卡恩被捕将导致IMF管理层陷入混乱。除此之外，IMF在欧元区金融援救方面将丧失核心地位。