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<p>红周刊 特约 | 胡东辉</p><p>新三板挂牌企业特瑞斯2月9日公告披露了定增阐明书，本次定增拟发行股份392万股，其间，中信建投子公司入股242万股。中信建投系特瑞斯的继续督导主办券商，本次定增入股的是中信建投特别出资子公司，但入股是附加条件的，两边还签署了补充协议，特瑞斯方面许诺并保证，假如公司的IPO资料没有在2022年12月31日前被北交所受理，则将应中信建投的要求，依照约好的价格购回中信建投因本次发行所持有的悉数或部分股份，并补偿年化8%的出资收益。这让人有点看不懂。</p><p>为何中信建投总是赢</p><p>特瑞斯并不觉得冤枉，由于去年底特瑞斯现已提交了北交所上市教导陈述，教导组织正是中信建投。公告称，补充协议自公司向属地证监会派出组织提交IPO教导检验请求并获取教导检验经过无异议函主动间断。若由于任何原因公司IPO请求未被北京证券交易所受理、未审议经过或被撤回、失效、被停止检查、否决、不予注册，则补充协议主动康复效能。补充协议自公司经过北交所上市委审议并完结证监会注册程序，主动停止且自始无效、不附任何康复条款。这也便是说，假如特瑞斯经过了IPO教导检验，补充协议主动间断，但假如IPO未被北交所受理，或终究IPO未能成行，则该补充协议又会主动康复效能。</p><p>由此来看，这份补充协议是彻底倾向中信建投的，能够保证中信建投的出资入股不会遭受任何丢失。按理，特瑞斯能否在北交所上市，作为继续督导主办券商和教导组织，中信建投也负有一半职责，怎样能把晦气结果都让特瑞斯来承当，而中信建投却不必承当任何危险呢？有人说这是一份对赌协议，但对赌应该是利益和危险双向承当，这份补充协议却是单向的，假如特瑞斯赢，顺畅上市，中信建投也赢，能够坐享上市带来的股权增值的丰盛收益；假如特瑞斯输，不能上市，中信建投仍是赢，不仅能全身而退，还能取得8%的保底年化收益。</p><p>贱价入股仍觉有危险</p><p>作为特瑞斯的继续督导主办券商，中信建投对该公司的状况应该是很了解的，入股该公司今后的危险有多大是不难评价的，那中信建投为什么非要签这份补充协议呢？这阐明中信建投觉得危险难测，需求保存上市不成今后的退出主动权。查阅特瑞斯的股票定向发行阐明书，发现特瑞斯拟增发价是每股7.33元，而特瑞斯本周四在新三板的收盘价是19.82元，增发价比市价低了63%。以这么低的增发价入股，中信建投仍觉得有危险，这也阐明中信建投以为特瑞斯的市价虚高，并不值这个价，只要上市今后才值。由此也可见，上市与不上市的距离有多大，上市后的泡沫有多大。</p><p>中信建投出于本身利益最大化的考虑，要求签署补充协议，这很正常。问题是特瑞斯为什么会赞同签署这份补充协议？特瑞斯的成绩仍是不错的，2021年两次现金分红算计每10股派发18.50元，这样的现金分红力度，放到A股商场中也可谓是冷艳。假如特瑞斯改为向其他组织出资者定向增发，或许会很抢手，其他组织出资者恐怕是没有底气提出如此严苛的入股条件的。为什么特瑞斯非中信建投不“嫁”呢？只要一种或许，那便是中信建投的入股对特瑞斯具有特别含义，不然晦气于IPO请求，只能逆来顺受。</p><p>价值评判规范套路多</p><p>特瑞斯在新三板中处于立异层，上面的精选层现已归于北交所上市公司了，因而特瑞斯请求到北交所上市，难度应该是不大的。为什么中信建投依然如此慎重，不愿冒一点危险呢？必定也有其道理，这多少阐明其间的不确定性比外界幻想的要大得多。在外界看来，能以7.33元的价格认购市价19.82元的拟IPO公司股票，这样的功德到哪里去找？哪还有底气提出附加条件？看起来头部券商便是不一样，他们入股时机许多，对此不是很稀罕，具有很强的议价才能，能够让发行人毫不勉强地承受附加条件。</p><p>这件事便是周瑜打黄盖，一个愿打，一个愿挨，不关外人的事，也无可厚非。可是从这件事中却能够悟出一些道理，能够看到头部券商是怎样看待那些拟IPO公司的出资价值的。出资入股时是一种判别规范，IPO上市定价时则又是别的一种判别规范；IPO前的出资入股和IPO发行时的跟投遵从的是不同的评判规范，一般出资者不要被保荐组织的跟投所利诱。保荐组织很清楚那些IPO公司的真实价值终究值多少，所以出资者不要盲目追捧新股。新股会越来越多，新鲜劲往后，就会返璞归真。评判规范套路多，炒新需三思。</p><p>（本文已刊发于2月19日《红周刊》，文中观念仅代表作者个人，不代表《红周刊》态度，提及个股仅为举例剖析，不做生意主张。）</p>