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<p>感触本钱的力气。</p><p>总有些声响对新三板指点拨点，这并不能影响本钱的点拨。其间，不乏深创投、携程、鸥翎以及去哪儿网等国内老练职业巨子和本钱的参加运作。更多的本钱看中草创企业，重视久远出资，本期所选事例，便是如此。</p><p>道旅旅行：深创投“捡洋落”5000万元注资，2次撤职不如一次退出融资</p><p>现在，在退出新三板的在线旅行企业中，除了景域文明在退出后抱上“金主”丰富控股（00607.HK）外，道旅旅行（834697.OC）可以说是第二家。</p><p>2018年4月初，道旅旅行取得由深创投和国隆本钱参投5000万元，这是继半年前道旅旅行退出新三板后的首笔融资。而关于这笔钱，道旅旅行表明将用于酒店资源直采、海外出售拓宽和国内线下途径拓宽三方面。而道旅旅行抱上的“金主”便是深创投（即，深圳市立异出资集团有限公司）。</p><p>深创投建立于1999年，大股东为深圳市国资委，是结合社会本钱出资建立，首要参加创业项意图前期出资。深创投在业界以“准”著称，2017年曾投中包含华大基因（300676.SZ）、永安行（603776.SH）等在内10家IPO公司，仅次于红杉本钱。深创投先后参加出资的旅行项目有：一块去旅行网、辛巴达旅行网、比客（PKFARE）以及道旅旅行。</p><p>深创投在近年对旅行职业的侧重点，好像多会集在B端。例如从前参加比客PKFARE，（比客近期取得民航出资基金、凯撒旅行和长江商学院创创基金参加的千万A轮融资）,深创投参加的ST一块去（837096.OC）也有B2B的云休假渠道。必定程度上而言，深创投简直完美的避开了在线旅行兼并大潮的2年（2016和2017年），在2018年在线旅行“低迷”阶段，荣耀回归，无异于“捡洋落”。</p><p>至于，道旅旅行是否存在被压低身价取得此次融资，好像可从其在新三板上的体现不知去向一二。</p><p>建立于2012年3月的道旅旅行，直到2015年12月登陆新三板之前都没有大的撤职资金工作产生。</p><p>挂牌新三板之后的2016年11月，以参加ITB展会费名义撤职47.25万元，由实控人吴维略认购，意图进步对公司的操控才干。</p><p>2017年4月，道旅拟进行用于在线旅行酒店实时库存分销体系的开发和建立新的客户服务中心的第2次定增，认购目标是原有股东，撤职金额为300万元。在同期道旅旅行发布的2016年度陈述中，因其接连3年继续亏本且出现扩展趋势，兴业证券对其宣告继续运营才干的危险提示函。此刻的道旅旅行负债率现已抵达99.92%，行将抵达资不抵债的临界点。而此刻撤职300万元，别的的一个意图也是显着的，经过，以进步注册本钱及净资产，以此来下降负债。</p><p>2017年8月，道旅旅行发表的半年度报中显现，道旅旅行“奇特”的扭亏为盈，但负债率仍然高达94.81%。而此刻完结阶段性盈余的还有票管家（835260.OC）、骏途网（839202.OC），乃至连同程旅行都宣告完结单月盈余3000万元，2017年中报简直成为在线旅行阶段性盈余的爆发点。</p><p>2017年9月初，道旅旅行请求拟停止挂牌新三板，随即停止第2次股票发行计划。一个月后，道旅旅行正式离别新三板，回归“自在”融资之路。之后，便有了深创投参加的5000万元融资。</p><p>从建立至今，道旅旅行一向坚持在做的工作是，进步注册本钱。从开始的10万元到退出时的381.50万元（股），股价根本维持在1.50元/股。明显，道旅旅行的市值不高。从登陆新三板到退出，道旅旅行两次撤职资金347.25万元，其间300万元撤职未遂，从2014年到2016年，各项目标增幅放缓的情况下，2016年触底反弹，演出“绝地反击”，完结阶段性盈余的情况下退出，抱上深创投的大腿。这便是道旅旅行展现的故事，一个高负债危险的项目，即便盈余是暂时的，可是风投看好你，这就足够了。</p><p>众荟信息：背靠携程、鸥翎大金主，新三板上“潇洒走一回”</p><p>除了像景域文明和道旅旅行在退出后抱上“金主”之外，还有在登陆新三板之前，就已抱上“金主”的，比方众荟信息（837265.OC）。</p><p>众荟信息的前身是1995年3月建立的中软好泰（即北京中软好泰酒店计算机办理体系工程有限责任公司）；</p><p>2008年9月，引进携程，并成为实控人（持股90%），携程范敏随即成为中软好泰董事，由此敞开携程掌管中软好泰的年代；</p><p>2015年1月，慧评网与中软好泰重组，并更名为众荟信息（即，北京众荟信息技能有限公司）；</p><p>2015年12月，重组收买长沙佳驰。经过2次严重资产重组，才根本有了众荟信息今日的事务架构。</p><p>2016年5月，成为携程旗下首家登陆新三板的企业。</p><p>而在2015年12月，鸥翎出资曾时刻短入股众荟信息，后转让给郑南雁，郑南雁正是鸥翎出资的董事之一。</p><p>图2：2016年榜首次撤职资金用处 来历：2017-08众荟信息资金专项陈述</p><p>2016年7月，众荟信息发布2016年榜首次股票发行计划，拟发行259.07万股，每股17.28元，撤职约4476.73万元，截止到2017年6月，已悉数用于付出职工薪酬。而参加此次认购方中，就有携程在2015年9月全资注册建立的上海赫程世界旅行社有限公司，赫程认购13.20万股，约合228.10万元。赫程是携程集团旗下主营B端酒店分销事务的渠道，在携程兼并同程、艺龙、去哪儿网酒店事务后，现已成为上述各家酒店会集收买的分散中心。这样做的意图必定层面是出于下降成本、进步功率方面的考量，可是仍然会存在一些诸如对资源操控和议价才干等问题。</p><p>11月，众荟信息对外发布2016年前3个季度成绩快报，前3个季度营收5776.02万元，已挨近2015年全年5827.47万元，可是亏本继续扩展。在此期间，一度有传言，众荟信息将收买去呼呼。之后本相发布，众荟信息仅仅与北京云端飞翔科技有限公司（以下简称：云端飞翔）签署战略协作协议，并未收买去呼呼相关产品。云端飞翔是去哪儿网集团100%控股子公司，首要重视小微及非标准住宿商场。</p><p>故事并未就此结束。</p><p>12月，众荟信息发布2016年第2次股票发行计划（也即后来的2017年榜首次股票发行计划），发行464.77万股， 每股18.28元，撤职约8495.98万元，去哪儿网是仅有认购方，股票认购完结后，去哪儿网成为众荟信息成为持股6.98%的第4大股东。明显，工作的本比较猜想的愈加杂乱，身为众荟信息实控人的携程，与此一起携程持股45%的去哪儿网也成为众荟信息的股东之一，本钱的张狂与制衡，在此处演绎的酣畅淋漓。</p><p>在此期间，郑南雁“神不知鬼不觉”的又将其持有众荟的145万股转让给鸥翎出资，至此，携程（62.32%）、鸥翎出资（2.18%）、去哪儿网（6.98%）均持有众荟信息股份，算计约持有71.48%股份。</p><p>上述本钱运作的效果，在2017年中报中得到反应，2017上半年众荟信息营收同比增幅119.27%抵达7247.97万元，与此一起净利润亏本下降，可是与1998年建立，2007年8月上市，相同主营酒店相关PMS的石基信息（002153.SZ）比较，众荟信息距离好像不是一般的远。众荟信息在新三板近2年时刻，取得约1.30亿元，其间绝大部分融资来自相关利益体，本钱间的博弈适当剧烈。与其让表面化，不如内部化，因而退出不失为良策。</p><p>ST百拓商旅：从老三板到新三板挂牌6年，用4年“卖身”去哪儿网</p><p>ST百拓商旅（即，百拓商旅（北京）网络科技股份有限公司）可谓新三板的“老资格”，从2012年4月登陆“老三板”（原，署理股份转让体系），到2018年4月请求退出，整整6年时刻，跨过“老三板”到“新三板”，既是新三板曩昔6年从扩容期到现在退市潮的见证者，一起作为国内机票在线交易渠道又是在线旅行范畴的参加者。</p><p>在挂牌三板的6年时刻里，却用了4年时刻才彻底“卖身”去哪儿网。这中心的对错弯曲，到底是“套现”离场，仍是被本钱所迫，恐怕也只要原百拓商旅的创始人刘波才干讲清楚。</p><p>2012年4月，刚挂牌“老三板”的百拓商旅即发布2011年度陈述：2011年百拓商旅完结营收1612.53万元，净利润86.87万元，同比2010年别离增加80.71%和596.13%，总资产714.45万元，负债率仅为19.40%。</p><p>此刻，关于刚建立4 年的百拓商旅而言，可谓“血气方刚”。</p><p>但关于波诡云谲的机票商场而言，“变脸”只在刹那之间。</p><p>2012年，国内在线机票预定仍处于打基础阶段。2013年，跟着在线旅行网站和机票搜索引擎的迅猛无妨，国内很多小微机票零售商的生存空间遭到揉捏，用户的预定习气在产生根本性的改变，逐渐从线下转为线上。此刻百拓也不得不调整从服务一切传统机票收买商向服务大中型在线旅行署理商和大中型机票署理人歪斜，这样就为去哪儿网的介入供给了必要的商场条件。同期2013年11月，去哪儿网在纳斯达克上市，市值抵达31.90亿美元。</p><p>图4：北京航富股权架构 来历：百拓收买陈述</p><p>百拓为进步其在职业中的竞赛位置，在2014年10月，发动自挂牌以来的榜首次定增计划：拟以每股10.04元，发行约61.80万股，估计撤职620.45万元，发行目标为北京航富办理咨询有限公司（以下简称：北京航富），本次定增完结之后，北京航富将持有百拓商旅11.00%的股份，成为第3大股东。与此一起，引进2名出资组织派驻的董事。此外，北京航富的实控人为北京信天商务服务有限公司（以下简称：北京信天），北京信天的实控人即去哪儿网。至此，百拓算是傍上了去哪儿网的大腿。</p><p>终究，百拓在接连2年亏本的情况下，在2014年成功掰回一局，扭亏为盈。</p><p>2014年以来，国内各航空公司相继下降署理费率，导致很多无正规运营答应资质的中小型机票署理商生存环境进一步恶化，而对依托机票交易渠道的的大中型票代而言，对运营功率提出了更高的要求。与此用时，2015年机票预定商场价格战进入“白热化”阶段。为进步商场占有率，2015年，百拓商旅补助金额抵达3121.06万元，同比增加912.77%，与此一起，百拓全资收买的比度商旅机票批发和收买事务全线亏本576.45万元。此刻，线上机票预定对批发商的补助力度也抵达了空前的高度，百拓也由于负债率抵达107.64%，取得“ST”帽。</p><p>2015年9月，百拓发动第2次定增计划，拟向北京航富以每股4.98元，发行约124.84万股，撤职约621.72万元。本轮定增后，北京航富将共持有百拓商旅19.90%股份。而在12月4日，北京富航经过协议转让的方法，百拓商旅董事刘波、田晓明、闵亚斌、丁兴华、蒋伟算计受让给北京富航281万股，完结以上受让和定增后，北京富航将持有百拓商旅约529.44万股，42.41%的股份，成为仅次于实控人刘波45.18%的第二大股东。</p><p>2016年，在线旅行进入兼并期。百拓商旅实控人刘波的持股份额也由开始的80.70%下降为45.18%，跟着股票免除限售的期间接近，1月份百拓商旅免除限售179.70万股。9月13日，北京富航再度经过协议转让方法持有该免除限售股份，至此北京富航持有百拓56.80%股份，成为榜首大股东和实控人，原实控人刘波尚持有33.88%股份，在10月质押给北京趣拿软件科技有限公司（以下简称：北京趣拿）用于3900万元告贷，随后包含刘波在内的大部分原董事离任，而刘连春在内的去哪儿网机票团队入驻。事实上，此刻的百拓商旅已根本归属去哪儿，而收买百拓剩下股份也仅仅时刻问题。</p><p>2017年6月，百拓商旅免除限售股票539.10万股，其间包含刘波质押给北京趣拿在内的423万股，算计占总股的43.18%。9月，北京恒耀办理咨询有限公司（以下简称：北京恒耀）经过协议转让，以4.77元/股持有上述股份。</p><p>从2013年到2014年，仅用2年时刻，在线机票预定成为门票、住宿、交通线上预定最老练的板块。相关数据显现，在2年间，在线机票预定线上浸透率从42.6%上升到59.2%。可怕的或许还在后边，到2015年，在线机票预定线上浸透率更是抵达76.7%，远高于其他在线标品的浸透率。</p><p>图5：ST百拓股权架构 来历：ST百拓2017年度陈述</p><p>2018年3月底，北京恒耀增持殷海宁持有的2000股，计0.02%股份，终究持有ST百拓43.20%，成为第二大股东。与北京富航算计持有ST百拓100%股份，而北京恒耀与北京富航的实控人同为北京信天，也便是说ST百拓成为去哪儿网的全资子公司。</p><p>历经4年，阅历航司撤销机票署理费用的存亡大考，正如其年报所言“靠机票署理粗犷挣钱的年代一去不复返”，从机票署理事务转型到技能服务成为主营，依托技能进步运营功率获取利益的途径益发重要。</p><p>听多了表面上的本钱收、并购的工作，可是静下心来，其背面的故事更值得回味。纠缠在商场、用户、方针、本钱的环形壁垒中，杰出或被套，都难说输赢。（中博文旅 梁国庆）</p><p>转载请注明：品橙旅行</p>