中兴商业股票(明胶事件)

商海浮沉盐湖股份，大浪淘沙。近年来，一些踏错节奏的企业继续亏本然后资不抵债，走向破产重整，其间不乏上市公司。上市公司破产重整已成为化解危险及提高上市公司质量的重要途径。商场广泛重视怎么用商场化、法治化方法重整此类上市公司，沙里沥金，使得相关上市公司债款危险显着化解，各方利益得到较好和谐，本钱商场整体健康平稳开展。

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近期，青海盐湖股份完结司法重整，重返A股，可谓防备化解严重危险和支撑西部地区脱贫开展的标杆型项目，其涅槃重生的启示具有典型的学习含义。

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从“青海茅台”到“亏本之王”

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坐落青海格尔木市的盐湖股份，具有国际最大盐湖之一察尔汗盐湖盐矿的开采权。抱着这个“聚宝盆”，盐湖股份成为我国钾肥工业生产基地，承接了我国钾肥供给的70%。它也是青海省财政支柱企业，国家级柴达木循环经济实验区内的龙头骨干企业，实践操控人为青海省国资委。

1997年盐湖股份上市后，归母公司净赢利从缺少5000万元逐步开展至10亿元以上。2008年，该公司市值超千亿元，一度被股民称为“青海茅台”。

但是，这样一家具有“高壁垒”的公司，却在2017年度首度呈现年度亏本。2018年度因接连两个会计年度净赢利为负值，被深交所施行退市危险警示，股票简称调整为“*ST盐湖”。2019年度，更以458.6亿元的亏本，成为当年A股“亏本之王”。

2019年8月16日，*ST盐湖发布公告称，公司不能清偿到期债款并且显着缺少清偿才能，债款人向西宁市中级人民法院请求对公司进行重整。

“走麦城”，主因是为了综合使用盐湖资源而上了一套金属镁一体化项目，因为对项目所需资金、工程建造难度估计缺少，未能按设计规划达产盈余，反而连累公司堕入泥潭。并且从2018年开端，国内外大环境的不确定性加大。盲目扩张的盐湖股份堕入“面多了加水，水多了加面”的恶性循环，大幅增加对盐湖镁业、海纳化工的出资，终究资不抵债。2020年5月22日，盐湖股份暂停上市，其债款规划巨大，债款主体触及青海省内很多金融组织，地区性严重金融危险剑拔弩张。

剥离财物 轻装上阵

盐湖股份负债近500亿元，连银行付息都成问题。但假如破产清算，让企业倒掉，那关于我国的钾肥工业将是丧命冲击。因而，盐湖股份有必要也只能“浴火重生”。

当听到盐湖股份要司法重整的音讯，我国国际金融股份有限公司的相关负责人第一时间联系了青海省，表明十分乐意接手这个项目，全力协助盐湖股份“涅槃重生”。

在国家发改委、银保监会、证监会等各部委的指导下，青海省联合各方提出一个处置思路盐湖股份：脱节依靠国有股东财政赞助、以“堵窟窿”方法抢救窘境企业的做法，以商场化方法剥离亏本财物、调整财物和事务结构，全面施行以去杠杆为方针的债款重组，终究从根本上脱节运营及债款窘境。

2021年8月10日，重整后的盐湖股份重回A股，总市值一度打破2000亿元。商场用真金白银点赞盐湖股份重生。

盐湖股份怎么蜕变盐湖股份？做财物重整，就比如打扑克，先整理手上的牌，再用新的逻辑从头组合，从头发现价值。

整理盐湖股份主营事务，若去除镁板块，应归于盈余状况。因而，在青海省政府的牵头下，第一步是剥离财物，专心主业。重组前，盐湖股份固定财物和在建工程包括很多低效、无效财物，构成大额折旧和减值丢失。经过司法重整，盐湖股份将盐湖镁业、海纳化工及化工分公司剥离出上市公司，成功堵住了“出血点”，一起获得对应的现金对价，以应对正常运营所需资金以及部分债款的即期现金偿付。

由此盐湖股份甩掉包袱，轻装上阵。重整前，总负债逾500亿元。重整后，总负债规划压降至148亿元，财物负债率降至70%左右，折旧大幅下降，总财物收益率、周转率等方针均显着改进，且有望跟着未来运营改进进一步下降至更稳健的水平。

如此一来，费用大减，潜能开释。重组前，三年均匀财政费用约16亿元，吞噬很多经营赢利。重整后，第一年财政费用仅剩3.9亿元。盐湖股份剥离失血财物，剩余的事务都是效益较好的钾肥板块和碳酸锂板块，本钱结构优化。2021年全年净赢利有望打破40亿元。

更给商场带来幻想空间的是，乘着新能源轿车大开展的“春风”，盐湖提锂成为抢手技能途径，盐湖股份在此具有必定的优势。虽然现在锂产品相关的赢利占其总赢利不到百分之十，但潜力巨大。盐湖股份对锂工业的继续投入，将为我国新能源轿车工业开展供给重要根底保证，也将为我国完成碳中和、碳达峰的方针供给有力支撑。

一起，盐湖股份司法重整，终究完成各类债款最优化受偿，达成了商场稀有的多方共赢的成果，也显着改进了青海省金融环境，提振了商场决心。

“商场之手”与政府效果有机结合

盐湖资源是青海的第一大资源，也是全国的战略性资源，搞好开发使用，加速建造国际级盐湖工业基地，具有重要战略含义。

当下，受工业政策、商场空间等利好要素推进，锂盐价格节节攀升，锂矿成为“兵家必争之地”。10月9日，加拿大锂盐商Neo Lithium发表，紫金矿业以约49.6亿元人民币收买公司一切已发行股份。Neo Lithium3Q锂盐湖项目是国际上同类项目中规划最大、档次最高的之一。

而察尔汗盐湖也毫不逊色，它是我国最大的可溶钾镁盐矿床，氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位。手中有矿的盐湖股份焉有不谋高远之理？在中心的统筹下，盐湖股份正在为打造国际级盐湖工业基地而尽力。

在采访中，记者深入感受到盐湖股份的重生，有两个启示引人深思。

启示一盐湖股份：化解经济周期带来的危险，本钱商场发挥了不行代替的效果。本钱商场关于财物价值的发现与定价，既直接显着又有用。盐湖重整前，好坏财物揉在一起，本钱商场给的市值不到200亿元，彻底无视了钾肥的战略效果和出资的稀缺性。而重整之后，坏财物剥离，市值现在安稳在1500亿元以上。债款人经过财物价值再发现进程，有用缓释了债款危险。一起，本钱商场热捧，大批社会资金投入，将助推我国盐湖工业快速开展。

当然，不是每一个重整事例都能到达抱负结局。事实上，我国施行活跃保险去产能、去杠杆以来，建立了以商场化和法治化准则为中心的一整套准则，保证僵尸企业和应退出企业无法经过债转股续命。也便是说，由商场来判别挑选谁是有远景的企业、谁是该出清企业，假如选错了，债转股施行组织和出资人有必要承当丢失，政府不予兜底。而从本钱商场视点来说，要坚决让严重违法违纪或许无可救药的僵尸企业出清，然后把有限的商场资源让给更优异的、盈余才能更强的公司。

那么，从投行视点，怎么判别企业存亡去留？中金公司有关人士表明，中心有三个维度。第一个维度是企业基本面怎么？假如基本面现阶段欠好，但可以有一个价值再发现的进程，就有“生门”。这需求结合工业开展方向，辨认债款企业是否具有抢救价值和再生或许。

第二个维度是，重整之后关于债款人，尤其是金融组织债款人影响大约能到什么程度？经过尽力，能尽量把这个影响降到最低，下降债款人丢失，实践上是投行的中心价值之一。

第三个维度便是社会效应。在盐湖重整中，中金公司使用丰厚的本钱运作经历及深沉的职业研讨功底，在企业债款危险高企及股东、债款人缺失决心的情况下，分析企业优势，发掘企业出资价值，顺畅落地债转股。一起，全程高效履行，继续盯梢服务，协助企业掌握工业周期继续向好的窗口期，整理出资故事，顺畅完成康复上市及市值提高，为各方发明价值，有用完成了各方共赢。

启示二：在商场化准则下，政府效果也不行或缺。盐湖股份重整成功，要害一步是青海省人民政府原相关领导到差青海盐湖工业股份有限公司。这一行为坚决了各方对盐湖股份未来的决心，然后有力促进了重整的成功。政府的担当在保工业、保工作、保安稳方面均是不行或缺的安稳器。

司法重整是抢救濒破企业的重要手法，这个进程应当首要运用商场机制和经济手法，尊重商场主体的理性挑选。政府参加上市公司重整，既不能打着维护国有财物的旗帜而罔顾很多债款人的利益，也不能毫无作为，听之任之。整体看，政府要做到既不越位也不缺位。做好上市公司破产重整这道必答题，有利于防备化解金融危险，有助于资金向实体经济最需求的当地活动，呵护实体经济高质量开展。

本报记者 祝惠春