分析：IPO开闸增加市场供应 优先股减轻融资压力

6月29日：假期美股重挫 A股能否逆行

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11月30日，A股市场四大新政同日震撼组合出炉。中国证监会当日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(简称《意见》)和《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》。据悉，《意见》发布后，需要一个月左右时间进行准备工作，预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。这意味着时隔一年，备受关注的IPO重启在即。

为了减小新股重启对市场带来的短期冲击，管理层还同时发布了《关于开展优先股试点的指导意见》(简称《指导意见》)以及《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(简称《指引》)。业内人士普遍认为，优先股缓解再融资压力，提高国有控股上市公司分红水平，大盘蓝筹股有望获双轮驱动。

《意见》指出，为深化金融体制改革，支持实体经济发展，决定开展优先股试点;《指引》明确四类公司的分红比例，虽然不需强制执行，但是若未完成需要向证监会作出解释，整体有利于提高市场整体分红水平。

尽管优先股股东不能参与公司经营且不能退股，但稳定的分红还是能够吸引不少投资者的青睐。一般来说，发行优先股的公司，其往年股息率应该保证至少在2%的水平之上，因此目前市场对国有企业率先试点优先股的预期强烈。

有专家表示，优先股有助于减轻股票市场的融资压力，尤其对于低估值、大市值、负债率高、盈利能力较高、且现金盈利能力稳定(具备分红能力)的公司集中的银行、电力、建筑等蓝筹股行业，优先股被应用的预期相对更高，由于可能会增厚每股收益，将对这些行业构成一定程度利好。

银行业公司有望率先试点优先股。仅从2012年股息支付情况看，“工农中建”四大行的股息率均在5%以上，而市盈率仅5倍左右。推出优先股将直接补充一级资本，缓解再融资冲击。我国上市银行一级资本缺口巨大，引入优先股制度将减轻二级市场再融资压力，有利于银行股估值提升。

根据《意见》，发行人要求回购优先股的，必须完全支付所欠股息。但商业银行发行优先股补充资本的除外。加上我国上市银行一级资本缺口巨大，引入优先股制度将减轻二级市场再融资压力，有利于银行股估值提升。在昨日的宽幅震荡中，工商银行、建设银行(4.46,-0.02, -0.45%)、农业银行(2.65, -0.02, -0.75%)、中国银行(2.83, -0.04, -1.39%)等尾盘再度出现大单资金集体拉升，最终实现逆势上涨。

同时，目前大型电力公司的资产负债率基本维持在70%—80%，过高的负债率限制了企业进行债务融资的能力。同时，多数电力公司的市盈率维持在6倍至10倍，通过发行优先股可以解决融资难题，提高盈利能力。昨日，桂东电力(11.86, 0.31, 2.68%)逆势涨停板，哈投股份(10.27, -0.34, -3.20%)、国电电力(2.56, -0.02, -0.78%)、上海电力(5.58, 0.09,1.64%)、郴电国际(12.24, 0.14, 1.16%)、长源电力(6.81, 0.27, 4.13%)等电力股涨幅超过2%。

在建筑类蓝筹股中，中国建筑(3.30, -0.01, -0.30%)、中国交建(4.29, 0.01,0.23%)等公司股价均处于破净状态。统计数据显示，截至三季度末，中国建筑、中国交建三季度末的资产负债率分别达到78.64%、78.45%。由于建筑类公司普遍采用BT或BOT模式经营，对资金需求十分迫切。通过发行优先股，可以缓解企业的财务压力，改善企业的杠杆率情况。

当然，在目前央行稳货币控杠杆的基调下，各大银行为保证自身流动性也维持较高的备付金率，市场资金面彻底放松仍难实现。年末关键时点季节性紧张仍将显现，这将是制约大盘蓝筹持续上行的重要压力所在。、

为什么在美国、欧洲等股市中遵循价值投资的思路，而在我国却存在概念股遍地开花，大盘蓝筹股无人问津的独特现象?

分析人士表示，上周末发布的四大新政(《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《关于开展优先股试点的指导意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》)，明确提出要加快推进我国IPO发行制度由核准制向注册制过渡，这将使得壳公司再无之前优势，绩差重组股再无吸引力，且IPO新规对于蓝筹股的价值发现起到有利作用。在此消息刺激下，昨日大盘蓝筹股终于再次“扬眉吐气”，石化“双雄”涨幅均超4.5%，银行、券商等金融股全线上涨。从历史估值角度分析来看，以上证50指数(1668.467, -10.40, -0.62%)、上证180指数(5269.955, -18.50, -0.35%)成份股为代表的蓝筹股有望迎来“春天”。

以上证50指数所含成份股最新动态市盈率与上证指数1664.93点时成份股市盈率进行对比，在具有可比性的39只个股中(部分个股于2008年10月28日上证指数1664.93点之后上市)，有22只个股当前估值低于上证指数1664.93点时的估值，占比56.41%，其中估值下降50%的个股有8只，这些个股名称及最新动态市盈率分别为：中国平安[微博](42.31, -0.58,-1.35%)(12.43倍)、中国石化(7.98倍)、中国南车(5.38, 0.01, 0.19%)(20.21倍)、华夏银行(8.41, -0.01, -0.12%)(5.08倍)、保利地产[微博](8.79, -0.01, -0.11%)(6.81倍)、工商银行(5.25倍)、大秦铁路(7.95, 0.00, 0.00%)(9.55倍)、贵州茅台(135.79, -0.99,-0.72%)(10.17倍)。

以上证180指数所含成份股最新动态市盈率与上证指数1664.93点时成份股市盈率进行对比，在具有可比性的151只个股中，有68只个股当前估值低于上证指数1664.93点时的估值，占比45.03%，其中估值下降50%的个股有24只;估值下降70%个股有9只，这些个股名称及最新动态市盈率分别为：永泰能源(6.11, 0.05, 0.83%)(11.95倍)、华电国际(3.23, 0.02,0.62%)(6.03倍)、世茂股份(9.10, 0.01, 0.11%)(7.07倍)、金种子酒(10.03, 0.19,1.93%)(13.45倍)、中国铁建(5.30, 0.06, 1.15%)(6.22倍)、中国平安(12.43倍)、中国中铁(2.92, 0.01, 0.34%)(6.64倍)、云南城投(5.82, 0.02, 0.34%)(28.03倍)和国电电力(5.82倍)。

值得一提的是，AH股估值倒挂现象也体现出大盘蓝筹股被低估，其估值有待在IPO注册制推进过程中得到进一步提升，在82只同时发行了H股的A股中，仍有25只A股股价相对于H股价格处于折价状态，其中折价率超20%的个股有7只，它们分别为：中国太保(19.35, -0.46,-2.32%)(23.65%)、中国铁建(23.77%)、中国平安(25.01%)、潍柴动力(20.37, 0.07,0.34%)(25.18%)、海螺水泥(17.98, 0.12, 0.67%)(25.36%)、ST鞍钢(3.34, 0.10,3.09%)(26.07%)和宁沪高速(5.82, 0.02, 0.34%)(28.67%)。另外，除中国石油略微溢价其H股价格外，中国石化、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行(4.20, 0.01, 0.24%)等超级大盘蓝筹股也均处于折价状态，折价率分别为4.90%、12.17%，15.19%，9.82%、8.52%。

综合来看，与上证指数1664.93点时进行对比，目前上证50指数成份股被低估50%，上证180指数成份股被低估70%，AH股折价率超20%的个股共有21只，它们分别为：中国平安、中国铁建、ST鞍钢、保利地产、大秦铁路、工商银行、贵州茅台、国电电力、海螺水泥、华电国际、华夏银行、金种子酒、宁沪高速、世茂股份、潍柴动力、永泰能源、云南城投、中国南车、中国石化、中国太保和中国中铁，从上述21只个股业绩表现来看，有10只个股去年净利润以及今年三季报净利润同比均实现不同程度的增长，它们分别为：华电国际、国电电力、中国铁建、中国中铁、保利地产、中国平安、华夏银行、世茂股份、工商银行和贵州茅台，在大盘蓝筹股行情启动初期，这10只绩优低估蓝筹股将有望引领一波牛市行情。

11月30日，中国证监会公布一连串新政策，内容涉及重启IPO、发行优先股、现金分红及禁止创业板借壳上市等。受此影响，昨日，大盘蓝筹股再显“英雄”本色，伸手护盘，截至收盘，中信证券(13.27, -0.29, -2.14%)、中国石化、中国石油和中国人寿(16.12,-0.25, -1.53%)涨幅居前，分别为5.12%、4.81%、4.55%和4.13%。板块方面，蓝筹股集中的保险、煤炭石油和银行板块涨幅居前，分别为3.24%、2.56%和1.8%。

蓝筹股的表现抢眼，并非仅在昨日。四季度以来，以创业板为代表的成长股陷入调整，而在机构资金不断潜入中，蓝筹股已开始觉醒。

统计数据显示，自10月份以来截至昨日，蓝筹股集中的上证50指数已蠢蠢欲动，悄然上扬，期间累计涨幅达2.18%。同期，上证指数累计涨幅达1.5%，沪深300(2413.419, -5.37,-0.22%)指数累计涨幅为0.4%，深证成指累计跌幅为1.62%，中小板综指累计跌幅3.2%，创业板指累计跌幅8.33%。由此可见，在市场风格转换的过程中，“抓大放小”正在成为近期市场的特点。

另外，从个股表现看，流通市值位居沪深两市前十位的个股，昨日全部飘红。10月份以来截至昨日，累计涨幅分别为中国平安(20.14%)、中国人寿(18.5%)、中国石化(12.8%)、农业银行(6.8%)、中国石油(5.48%)、中国银行(3.2%)、中国神华(17.08, -0.01,-0.06%)(2.5%)、招商银行(11.04, -0.10, -0.90%)(2.01%)、工商银行(0.26%)和民生银行(8.60, -0.06, -0.69%)(-9.4%)。

大象的起舞，无疑离不开资金的追捧。从资金流向来看，自10月份以来截至昨日，大单资金净流入居前的10只个股分为中国平安(28.8亿元)、中国南车(15.9亿元)、海螺水泥(10.7亿元)、中国北车(5.52, 0.02, 0.36%)(9.01亿元)、钱江生化(5.71, 0.00,0.00%)(8.6亿元)、中信证券(7.5亿元)、辽宁成大(18.86, -0.43, -2.23%)(7.4亿元)、南京化纤(5.39, 0.05, 0.94%)(6.99亿元)、中国石化(6.7亿元)、中国卫星(19.02, 0.34,1.82%)(6.2亿元)。

分析人士表示，市场结构性风险释放和创业板泡沫破灭的同时，正是优质蓝筹股的良好介入时机。沪深300等主要指数涵盖了A股市场绝大部分的绩优蓝筹股，而ETF等指基则可视为将蓝筹指数简化成T+0操作的便捷“大股票”(大盘蓝筹股)，在当前估值相对较低的状况下，无疑具有较高配置价值。

从基金的业绩看，市场风格轮动 蓝筹基金发起冬季攻势。进入四季度，以创业板为代表的成长股陷入调整，重仓成长股的基金多净值下挫。而受三中全会政策刺激，低估值的蓝筹股明显企稳回升，带动重仓蓝筹股的偏股基金走强，多只基金四季度以来取得明显绝对回报。据悉，截至11月18日，价值派基金带头大哥博时主题四季度以来涨幅已达8%。长城品牌、南方隆元、博时卓越、合丰周期、天弘周期、嘉实优选、新华分红和鹏华价值等重仓蓝筹股的基金涨幅均在4.5%以上。

对于近日出台的新政，嘉实基金表示，优先股对市场整体影响偏中性。利好更多在于优先股有助于减轻股票市场的融资压力，尤其对于低估值、大市值、负债率高、盈利能力较高、且现金盈利能力稳定的公司集中的银行、电力、建筑、交运等蓝筹股行业，优先股被应用的预期相对更高，由于可能会增厚每股收益，将对这些行业构成一定程度利好。

不谋而合的是，近几年对于资本市场始终不乐观的中金公司，近日的观点已转为乐观，首次给出了反转的判断，并且表示看好大蓝筹、大周期以及国企股的逆袭。中金公司认为，三中全会、国企改革、注册制等都将成为激发蓝筹股行情的因素，使得企业利润增加。

“看多中国，中国股市越跌越买”，在9月份举办的第十七届中国国际投资贸易洽谈会上，世界投资巨头罗杰斯曾这样表达他对于中国股市的态度。

而近期各项数据表明，像他一样看多中国A股并携巨量“真金白银”进入中国A股的并非只有罗杰斯一人。特别是第十八届三中全后后，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布，更是鼓舞了外资涌入的势头。

人民银行公布的数据显示，10月末外汇占款余额达258043亿元人民币(下同)，较9月末的253548亿元增加4495亿元，较上月增量扩大近七成，且创下2008年1月以来的单月新高。10月末金融机构外汇占款由9月末的1263.62亿元骤增至4416.02亿元，也大大超出了市场预期。外汇占款出现爆发性增长，可见热钱来势凶猛。

热钱流向了哪里呢?据新兴市场投资基金研究公司EPFR数据显示，截至11月27日的一周内，资金继续流入H股、红筹股及通过QFII等渠道流入上海和深圳股市，且数额由前一周净流入3.5亿美元上升至净流入4.4亿美元。在最近的9周里，该机构监测的中资股票型基金已有8周实现资金净流入。可见，部分热钱已经进入中国股市，机构投资者对于中国股市的热情被点燃。

吸引外资流入中国的原因有四个：一是新近被提名为美联储下任主席的耶伦，给外界传递出QE退出延期的信号，其在致美国议员的信中强调，即便加息门槛被触及，美联储的货币政策仍可能在很长时间内保持“高度宽松”，美国或进入“后QE宽松时代”。

二是人民币持续升值。今年下半年以来，人民币汇率处于升值通道之中，而有机构预测，明年人民币将继续保持升值势头。中国农业银行每周经济视点研究部认为，加快人民币国际化进度是金融改革的重要一部分。随着金融改革为国际投资者提供更多的人民币投资渠道，中国在促进人民币在国际贸易结算中的使用、外商直接投资、证券组合投资(QFII、RQFII、QDII)方面的不断努力，以及人民币在国际市场上使用频率的增加，人民币将在未来十年内成为重要的国际货币，预计人民币将在2014年升值3%。

三是中国经济好于预期，PMI小幅反弹。统计局数据显示，2013年11月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，与上月持平，为2012年5月以来的高点，连续14个月位于临界点以上，表明我国制造业继续稳中向好。其中，生产类指数表现好于季节性。11月生产指数为54.5%，比上月回升0.1个百分点，连续五个月回升，回升幅度高于历史均值，2005年至2012年同期生产指数平均环比回落0.2个百分点，表明生产尚可。生产的向好继续带动就业好转，11月从业人员指数为49.6%，比上月回升0.4个百分点。

四是中国股市本身的投资预期转好。目前已经有多家机构发布了对股市2014年的预测报告。申银万国[微博]发布报告称，十八届三中全会改变了投资者中长期的经济预期，提升了投资者的风险偏好，将对投资本身产生深远影响。虽然宏观流动性依然中性偏紧，但股市流动性未必差，存量博弈困局有望逐步打破。伴随改革方向的进一步明确，政策的不确定有所下降，预计A股具有代表性的上证综指2014年的核心波动区间为2000点至2600点。中金公司则表示，经历了近四年的疲弱市场之后，A股在2014年的走势将变得乐观，预计上证综指有望实现约20%的年度涨幅。2014年有望成为中国迈向新一轮改革的起点。