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wx 2022-03-12 08:14:18 6

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聪明的投资人？聪明的投资人

华泰证券2021/10/26林寰宇王森泉对格力电器进行研究并发布研究陈述《华泰证券-格力电器-000651-革新转型道阻且长，Q3全体承压-211026 》并给予买入评级

2017年增值税税率？2017年增值税税率

研报摘要

无人机概念股？无人机概念股

　　21Q3运营调整持续深化，收入及赢利承压，保持买入

　　公司发表2021年三季报，21Q1-Q3完成运营总收入1395亿元，同比+9.48%，归母净利156亿元，同比+14.21%，21Q3总营收及归母净利别离同比-16.40%、-15.66%。三季度作为传统新冷年开盘季，在途径革新、疫情重复的影响下，传统冷年开盘节奏受影响，且途径高库存所面对的运营压力偏大，遍及偏好更为灵敏的库存，冷年开盘驱动力有所削弱，但也意味着跟着零售动摇，需求开释或许更为会集。咱们保持公司2021-2023年EPS为4.18、4.61、5.08元的猜测，到2021/10/26，依据Wind共同预期可比公司2021年平均PE为15x，给予公司2021年15xPE估值，对应目标价62.7元（前值66.88元），保持“买入”评级。

　　强化空调内外销优势，但Q3收入体现偏弱

　　公司21Q3收入同比-16.4%，较19Q3下滑18.5%，公司空调出货数据体现较为活跃，比例有所提高，工业在线数据显现，21Q3公司家用空调内销量/出口量比例别离同比+1.1pct/+0.3pct，但需求的弱康复仍影响了公司收入端体现。

　　原材料价格高企及海运价格提高影响下，Q3毛利率压力较大21Q1-Q3公司毛利率为24.53%，同比+0.59pct（较19Q1-Q3仍下滑5.99pct），其间，21Q3毛利率同比-1.15pct（较19Q3下滑3.82pct）。考虑到库存原材料价格较高，且奥维数据显现，21Q3公司线上、线下KA零售均价别离同比+13.1%、+6.3%，产品价格提高并不高，出口产品也面对海运费用提高影响，咱们估计内外销事务毛利率均有所承压。

　　存货周转拉长，出售费用率有所优化

　　原材料提价，存货周转拉长，21Q1-Q3存货周转天数上升至87天（同比升24.4天）。但应回收款提速，应收账款周转天数下降至18.5天（同比降4.6天）。

　　21Q1-Q3，公司全体期间费用率同比下降0.59pct，主要为出售费用率下降。

　　新零售革新仍在路上，看好公司碳中和布景下的技术优势

　　短期职业价格竞争趋缓，但原材料价格仍处于同期高位水平，需依托产品迭代不断消化本钱影响，盈余才能康复需要时刻。公司仍处于途径革新期，新零售变局下，公司仍在寻觅合适新时期的出售形式。在碳中和的大布景下，咱们看好公司在空调绿色节能等技术上的优势体现，产品竞争力仍然抢先。

　　危险提示：宏观经济下行；地产周期超预期下行；途径革新推动缓慢。

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