分析：A股正在“阵痛” 无可行救市措施

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【新闻评论】积弱难返的A股在跌破2132点之后，不仅没有反弹的迹象，反而继续上演着跳水和再创新低的故事。最近两个交易日，A股连最后仅剩的一点“心跳”似乎也快要停止，从每天的分时图上看，单边下跌取代了涨跌互现的走势，大面积下跌成为每天的常态。

对于新低，对于探底之路，王牌分析师们如何看待?救市之声在市场高企，为何不见政策出手?出手的政策为何又总是屡救不起?现在，究竟需不需要救市?救市，又需要哪些猛药?

观点1

未到悲观时坐看A股自处

有分析师认为，现在A股的表现是各种经济和环境共同作用的结果，但并还未完全反映。现在的A股正在“阵痛”，必须要经历这个过程，A股才能迎来新生。

东吴证券(601555)研究所副所长寇建勋：

尚未到最悲观的时候

现在还不到最为悲观的时刻，没有异议的组织无法生长创新的萌芽，容忍异议是为了更远的未来，我对后市也是充满信心的。诚然，利率市场化会加重银行盈利压力，但利率市场化不是百米赛跑，而是马拉松，不可能一蹴而就，需要一个循序渐进且漫长的过程，短期内对银行板块的影响并没有现在股价反映的那么悲观。但这种负面情绪在股指节节退守的情况下将在一定时期蔓延，而到某一时刻，股指一定会反弹。

银河证券首席策略分析师孙建波：

无可行救市措施

银河证券首席策略分析师孙建波直接指出：“目前股市没有可行的救市措施，所以不支持救市。”他分析道：“股市的回报来自于上市公司的盈利，也是对经济的反应。现在经济处于历史转型期，股市出现这种下跌是必然的，其他国家也出现过类似情况。”

他总结道，“降低交易费用等措施本质上对股市不可能产生改变，只能短期对投资者产生一个助长情绪的波动。见底之后采取这些措施或许更有效果。”

新时代证券研发中心副总经理冯文锁：

要治市而不是救市

就目前市场各方争议最多的IPO而言，既然成为市场的焦点，就应该重点研究解决。IPO中的问题最多，涉及面最广，是A股市场中的全局性问题。但简单地暂停并不可取，容易误导投资者，让人以为“救市”开始了。管理层应该回答投资者，现在的新股在股权分置发行的情况下，为什么不用再向二级市场投资者支付对价了?为什么老股支付对价新股却免除对价?这些问题不清楚，IPO就会始终困扰A股市场。如果暂停IPO，也应该说清楚是要解决其中的哪些问题，让投资者明白这不是“救市”，而是在“治市”。

观点2

A股还有救药方何其多

一些态度很积极、激进的分析师为现在的A股开出了止痛“药方”：如控制解禁股、缓慢IPO、推减税政策，以及期盼更有刺激性的货币政策。

西南证券(600369)研发部经理张仕元：

要救就从解禁股入手

西南证券研发部经理张仕元表示：“救市肯定要救，但通过行政干预短期拉升大盘指数是不可取的。”现在的退市制度和交易制度，他认为是利好。“虽然短期让股市阵痛，但从长期来看，现在的政策是利好，有利于将股市导向价值投资。ST股的暴跌对于买入的散民是利空，但这些垃圾股本该进行规范，炒作垃圾股是投机行为，不值得鼓励。”

对于救市措施，他认为，目前比较有效的是从解禁股入手。“现在的股市，往外拿钱的多，而进入的资金少，大盘的压力比较大。要缓解资金压力，就要节流，解禁股是一个切入点。可以要求上市公司在自己的招股说明书中写明，如果业绩突然变脸，上市公司的解禁股将延期解禁，严禁上市公司高管因提前获悉消息而抛售套现，严重的可以规定终身限售。而经营正常的，允许正常抛售。”

张仕元指出，“IPO也应该根据市场的资金情况和大盘走势来酌情发放，合理安排上市时间，缓解市场压力。中国股市不缺钱，但也不能盲目圈钱。证券市场要多培养一些好孩子，让市场能正确的反应经济的关系。监管层也应该反思目前的市场，正确认识问题所在，从制度上根本解决。”

信达证券研究所所长刘景德：

要止跌需要新的货币政策

央行之前下调人民币存贷款基准利率0.25个百分点，但股市并没有出现市场预期的大幅上涨。原因在于，一是央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，这意味着银行可以不降低利率;二是5月份刚宣布一次下调存款准备金率，紧接着降息，这说明经济形势不容乐观，工业企业利润下滑速度可能比较快。总之，通过降息来提振当前投资者的疲弱心态，还需要一个过程。降息意味着流动性更充裕，央行下调利率的主要目的是挽救日渐下滑的经济，对股市实质性提振作用不大。

首创证券研究所副所长王剑辉：

减免财税政策迫在眉睫

改变目前这种阶段性的低迷表现，可以考虑从财税政策和拓宽融资渠道入手。

短期上可以从财税政策入手：一是降低印花税，印花税作为交易费用，其税依据存在性不强，它只是从每笔交易中抽出的属于部分集团的利益，这加重了交易者的负担。尽管目前印花税只是单边征收，但也可以考虑大幅降低，刺激交易的积极性。

二是可大幅减免红利税。我国在征收红利税时则是不分青红皂白扣掉20%。从企业的角度讲，发放出去的红利已经是企业交完税以后所得的，在发给投资者的时候再征一次红利税是重复征收，因此减免红利税也是必要的。

实施上述财税政策对股市而言，象征意义大于实际意义，但至少可以释放一个信号，即管理层是维护投资者利益的，可以极大提振投资者的信心。

另外，可以拓宽融资渠道，放松对现有融资渠道的管制，减少股市融资的压力，缓解IPO的不确定性给市场和股民带来的伤害。

观点3

行政措施只治标不治本

海通证券(600837)首席策略分析师陈瑞明等分析师认为，无论是那种措施都不能力挽A股下跌的狂澜，有些如暂停IPO等措施甚至是饮鸩止渴。只有经济基本面的改善和市场机制的完善才能扭转A股的颓势。

齐鲁证券首席策略分析师刘启元：

措施只能促使短暂的反弹

对目前低迷的股市而言，下调印花税、暂停新股发行、鼓励央企回购、汇金公司在市场上进行操作等措施或许可以迅速地促使市场出现一波反弹机会，但这只是短期的、刺激性的，不能构成市场出现大幅反弹的逻辑。从根本上说，还是需要经济基本面的改善和市场机制的完善来扭转颓势。

而市场机制的改善主要是要完善监管制度和市场化的退市制度。目前A股市场的监管问题仍是比较重要的问题，相关公司信息披露不合规范，而管理层的监管则过于行政化。例如对涨跌幅的限制，其实股价的涨跌是市场对公司综合好坏的判断，不少成熟的市场都没有这个限制。目前在监管上行政化的味道过浓，应该让市场来自行判断，优胜劣汰，劣质的公司和股票理当被市场所淘汰。

海通证券首席策略分析师陈瑞明：

行政化措施是“饮鸩止渴”

比起行政化的措施救市，市场化的优胜劣汰才是最根本的长期的挽救市场的策略。

一般来说，市场上普遍喜欢用行政化的刺激性政策来提振股市，比如停发IPO缓解市场资金抽血压力、引导社保和保险等长线资金入市、拓宽保险机构的投资渠道等等。不论效果优劣，这些措施并不完全符合市场和经济发展的规律。

事实上，目前的股市表现正是对经济增速下滑的反映。目前我国经济体量大，前几年经济增速也非常快，经济增速下滑应该说是比较正常的情况，而股市的迷低也正是对经济发展状况的反映。经济能否好转、何时好转需要一个过程，股市的好转也需要一定的时间，目前的下跌并没有那么悲观，可以看成是市场优胜劣汰的过程，企业是这样，股票也是这样，不能片面的认为下跌就是不好的，上涨就是好的。

国泰君安首席策略分析师钟华：

行政手段不可取

国泰君安首席策略分析师钟华认为：“暂停IPO，减少交易费用，加大QFII额度也好，这些空间都不大，只能起到短期提振股市的作用。这些手段都不能扭转股市下跌的命运，最终股市还是要靠市场自己的承受能力和内部机制来自救，行政手段只能是辅助，起引导作用。”“停发新股，只是一个短期的强行针，这对股市长期是利空的。交易费用在交易时起到的作用不大，所以降低交易费用的提振作用也不强。鼓励长线资金入市，还存在诸多的争议。首先是养老金的入市，如果亏损，谁来承担这个责任?而QFII即使扩容，也不能保证别人一定会进入股市。股市是值得投资的，不需要鼓励，资金也会涌向股市。现在的市场是重融资轻投资的市场，这个观点不改变过来，股市就不会好转。行政干预并不能从根本上解决股市的问题，即使能短期提振。如2006年为了能够拉动股市而实行的股改，虽然创造了两年的牛市，但2008年的熊市，使股市跌回到10年前，这次深刻的教训，就是因为脱离了市场的自我机制，最终问题爆发，不可收拾。”