观点：大盘成交量很暗淡 形势虽好但仍存隐患

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【新闻评论】

　　周二A股继续反弹，收盘沪综指涨0.63%报2890.63点，深综指涨0.60%报1210.23点，成交几乎持平。盘面看，有色、煤炭、电力等个股多数上涨，权重股中联通及部分保险股表现不错。总体而言，大盘虽然上涨，但缺乏激情，多数个股只是随波逐流。

　　消息面上，人民日报发表署名文章质疑股市长期无合理回报，呼吁以制度创新打造投资市场。该文可能反映了有关方面对当前点位的某种态度，至于本质内容，此处不想讨论。笔者只是希望，未来如果股指再度回升，发行价不要又上浮即可。

　　最近一年笔者发现一个现象：同样是在3000点，一年前时多数中小板或创业板新股首日上市有较大涨幅。随后股指来来回回，每次下跌再回升至3000点时，新股首日涨幅却变得少一些。股指如此的涨跌循环不断发生着，越到后面，同样在3000点，新股溢价就越来越小，最终演化成破发，且最近一次的破发比例最高。

　　可见市场渐渐觉悟，识破了这种游戏。相信未来股指再到3000点时，如果还是高发行价，情况必然更加窘迫。简言之，以往那样的圈钱游戏可能已玩不下去，市场正在倒逼制度改革。

　　昨上午公布了一组数据，即进出口数据和贸易数据。4月份我国出口同比增29.9%，微高于预测的增29.5%，不及3月时的同比增35.8%。4月进口同比增21.8%，远弱于预测的增28.9%，也弱于3月时的增27.3%。显然，出口情况好于进口，如此造成4月顺差高于预测。昨公布的4月贸易顺差为114亿美元，远高于预测的32亿美元及3月份时的1.4亿美元顺差。

　　从表面上看，顺差增加明显，似乎情况不错。然而从进口显著放缓情况看，国内经济热度却可能已经降低。从日本十几年前情况看，当时日元升值，但内需不振，顺差随日元升值不减反增。这反映出一情况，即顺差即使不因出口强劲而升，也可能因进口萎缩而升。同样道理，我们对4月份的贸易数据暂无过度乐观的理由，更何况该出口额还有因日本地震对我国出口所造成的阶段性刺激因素。

　　今日我国将公布包括4月CPI在内的数据，市场预测4月CPI或从3月时的同比涨5.4%回落至同比涨5.2%;PPI则从3月的同比涨7.3%回落至涨7.0%。另外，还将公布4月工业产值及零售数据等重要指标。从以往惯例看，今日10时前后股指或大幅波动且可能缺乏惯性，这点提醒短线投资者注意。另外，期指炒家更应注意该“不连贯”的特征，操作上注意“日内反手”和“上封下顶”。

　　通胀稍有受控迹象，加上有“重发3年期央票”传说，所以多数投资者或预期加息及调准机会下降。因此，未来市场焦点或更多转向公司业绩方面，在紧缩政策方面的博弈或有所弱化。投资者更应注重持股结构调整，对大盘指数的关注可稍加弱化，以免不输指数时却输了钱。

　　大势方面，若今日数据并无特别出格之处，股指反弹之势当能延续，但高度应该有限，因多数公司业绩增速前景令人担忧。

　　这几天，股市走出了连续反弹行情，沪深两市的股指也都收复了五天均线，形态上显示出往上的格局。不过，此间也有不少投资者对后市并不乐观，这是因为尽管行情向上，但是成交量比较小。也就是说，股指上涨没有得到大资金的配合。于是，一个疑问自然也就出现了：缺乏成交支持的反弹，又能走多远呢?

　　从市场的一般规律来说，随着股市的下跌，成交量也是不断萎缩的，而当成交量减少到“地量”水平时(当然这个地量在不同时点、不同市场上，其绝对值是不一样的)，往往随后就会出现即便股指还在回落，但是成交量却开始增加的局面。在这以后不久，通常股市也就会开始上涨，而且随后很可能就形成一波像样的反弹。这也就是所谓的“量为价先”的理论。但是，现在股市的状况却是，在成交量还在减少的情况下，股指却已经有了反弹。这样的量价关系又意味着什么呢?

　　客观而言，最近所出现的股市下跌，与过去有较大的不同，是有其自身特点的。譬如说，就市场平均市盈率而言，现在是处于历史均值的下方，如果就估值水平作一个历史比较的话，差不多也就相当于2008年底1800多点的位置。显然，从理论上说，导致股市下跌的主要原因，并非股价虚高(当然在局部板块以及部分品种上，这种状况还是存在的)，而是因为供求失衡，流动性不足。而经过几轮的下跌，越来越多的投资者发现，现在的股市实际上还是比较有投资价值的，只是因为资金面过于紧张，因此指数上不去。这一点，在银行等大盘蓝筹股的表现上，是看得非常清楚的。在这样的背景下，只要大家对于调控的预期有所改善，特别是意识到后期资金面也许并不会像原先想象的那样紧张，那么此时盘中的抛盘就会减少，相反那些前期卖出股票的资金也会考虑逢低吸纳。这样一来，股市就会在一个相对低位出现反弹。不过，这个时候的买盘主要来自于场内资金，外围的增量资金并没有入市。就股市上涨的原因而言，与其说是买盘增加了，倒不如说是因为抛盘减少了。因此，这个时候市场的特点，就比较容易表现为大盘波动区间很有限，股指会有一定上涨，但是没有较为突出的个股行情，而更为重要的是，成交量没有出现明显放大，出现缩量上涨的局面。

　　影响股市涨跌的因素很多，但是最为本质的，还是供求关系。当市场上股票多而资金少的时候，表现在盘面上就是成交量下降，股价自然也会步步走低。反之也一样，在股票相对比较少而资金相对比较多的情况下，股市就会出现成交量不断放大，股价渐次走高的局面。从这个角度来说，现在所出现的成交量没有增加甚至还在减少，而股价却开始上涨的状况，显然是一个特殊条件下的产物，一般而言是难以持久的。也许，在市场完成了一波超跌反弹以后，这样的行情不一定还能够延续下去。换言之，时下的股市运行，无非有两种可能：一个是随着反弹的推进，成交量开始放大，行情也就能够上一个台阶;还有一个则是在反弹进行到一定阶段以后，由于量能匮乏，行情无力再往上走，这样大盘就再度陷入调整格局。如果出现前面这种状况，股指也许会在本月上试3100点，而如果出现后一种情况，那么至多也就挑战一下2950点了。虽然作为目标位的2950点与3100点相差并不多，但是在市场走势特征上会有很大不同，对后市的提示意义也完全不一样。

　　最后提一下，就目前的市场环境与投资者情绪等各方面因素来分析，可以大致推断，目前所进行的只是超跌反弹，因此股指还会继续在缺乏成交支持的情况下运行一段时间，而其上涨空间是较为有限的。