分析：市场节奏混乱 增发欲望需遏制

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【新闻评论】

据Wind数据统计，在刚刚过去的5月，总共有13家公司实施了增发，实际募集资金总额达到105亿，同样在4月份只有10家公司进行了增发融资，募集金额也仅有93亿。相比较大盘下跌之前的3月份，4月与5月两个月的增发募集资金总和才有198亿，不及3月份单月的三分之二。另外，从行业上看，所属机械、仪表以及电子信息行业的上市公司占据了总数的五成。

《大众证券报》进一步统计发现，扣除未公布发行价的公司外，3月份总共有39家公司公布了增发融资预案，预计募集资金总额达到1279亿;4月份拟募集资金总额则陡降至705亿，公布增发预案的公司数也减少到35家;到了5月份，沪深两市仅有26家公司公布了定向增发预案，拟融资规模缩水至565个亿。

记者注意到，上市公司拟增发融资规模的拐点是在4月中旬。4月15日之前，两市共有22家公司公布了预案，拟融资规模达到496亿，其中金马集团、广宇发展等四家公司的融资规模就超过了40亿。当月15日之后，拟融资金额规模突然下降至208亿，公布增发预案的公司数也只剩下13家。

“市场不好，即使下调增发价格也不一定能满足预定的融资需求，那还不如等市场走好了再实施也不妨。”昨日，河北某拟增发融资的上市公司证券部负责人向《大众证券报》表示。

昨日，东海证券策略分析师鲍庆则向《大众证券报》分析，市场资金供给跟不上，加上如此疲软的市场环境，造成了上市公司增发热情的消退;对于部分的确需要资金来推动新项目上马的上市公司，融资预案的推迟会影响到公司全年业绩的增长。

股东参与定向增发演绎“熊市套利法则”

统计显示，自4月大跌以来，上市公司实施定向增发出现两个特征，其一是发行价较原定下限的溢价大幅缩减(甚至越来越多出现底价发行)，其二是原股东认购增发股热情高涨。

大东南昨日披露定向增发结果公告，向控股股东大东南集团等共计10家特定对象共发行9813.87万股，募资6.5亿元用于年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜建设项目、年产1.2万吨生态型食品用复合膜技改项目。

大东南本次定向增发的发行价为6.85元/股，而其发行底价为6.65元/股。大东南集团获配981.9万股，孟圣喜等6名对象各获1000万股，万联证券获配432万股，陈伟和浙江英维特各获1200万股。

资料显示，2009年底陈伟通过司法途径获得大东南780万股股票，并于12月4日流通上市。但据公司2009年年报，截至年末，陈伟持股已降至485.32万股。至今年一季度末，持股数再降至351.77万股。而今日公告则显示，发行后陈伟持股增至1267.4226万，即发行前持股仅67万股。可见，陈伟于半年内减持了780万股中的713万股。

据统计，2009年底至10年5月，大东南股价徘徊于7至10元间，加权均价约8.8元，高于增发价6.85元28%，陈伟减持713万股约可套现6300万，相当于参与增发耗资的76%。经此运作，陈伟仅增加了2000万新投资，不仅持股量由780万增至1267万，且成本进一步摊薄至6.85元——较2日收盘价已浮盈31%。

类似运作“熊市套利”的还有基金股东。如5月24日，华夏大盘与华夏策略认购南通科技700万股增发股。

资料显示，2009年底华夏系五支基金曾共持有南通科技1606万股。其中，华夏复兴、华夏大盘、华夏平稳、华夏策略和华夏红利的期末持仓量分别为873万股、308.5万股、185万股、149.99万股、89.99万股，而据公司2010年一季报显示，其十大流通股股东中只剩下华夏红利，其余四支均已匿迹于股东榜。值得注意的是，一季度南通科技均价在14.08元，而此次增发的价格仅7.7元，短期内实现近半套利收益。

又如5月26日，桂东电力公布定增结果，工银瑞信旗下工银成长基金共认购了300万股，增发后合计持股841.52万股，占总股本的4.58%，为桂东电力二股东。

回查资料，工银成长于去年二季度进驻桂东电力，当季末持股仅85.13万，至三季末增加到457万股。去年四季度，工银成长开始逐步减持，至今年5月6日仅余210.86万股。由上述数据倒推，工银成长于5月6日至26日反手增持330万股，这期间公司股价徘徊于18—20元间。此后，工银成长以17.01元/股参与增发。

上市公司公告涉及超募资金使用 暴露估值不靠谱

上市公司科远股份昨天公告称公司将超募资金2100万元用于竞拍土地。无独有偶，最近两天，多家公司都在公告中涉及了公司超募资金的使用，有买地的，有买楼的，还有买车的。中国证券报评论说，这些用途虽然看起来手续完备并不违反相关政策，但其中依然暴露出公司上市时估值的不靠谱以及资金使用的无计划性。如果上市公司拿着超募资金去做募投项目之外的事，就不应该给它那么高的价钱。

华夏银行208亿定向增发获股东通过

华夏银行208亿定向增发的融资计划昨日获股东大会通过，华夏银行相关人士今日向网易财经表示，今年年末，该行资本充足率一定不低于10%、核心资本充足率不低于7%，而力争达到的目标是资本充足率为12%、核心资本充足率达到8%。

该人士指出，此次募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于补充核心资本金。该融资方案尚待银监会、证监会批准。

资本金饥渴得到缓解

根据公开资料，截至2009年末，华夏银行资本充足率为10.2%，核心资本充足率为6.84%，已经逼近监管底线，而在今年4月29日公布的一季报中，华夏银行未公布资本充足率和核心资本的最新水平。

分析人士认为，尽管该行于今年1季度成功发行44亿元次级债券，一定程度上缓解了资本约束问题，但资本金的压力仍然存在。

华夏银行相关人士表示，208亿元的融资计划，将比较有效的解决该行的资本金问题，今年末，华夏的资本充足率一定要不低于10%、核心资本充足率不低于7%，力争使资本充足率达到12%、核心资本充足率达到8%。

根据一季报，截至今年3月末，华夏银行总资产为8915.1亿元，较上年末增加5.45%;净资产为315.88亿元，较上年末增加4.48%。贷款总额为4491.97亿元，增加7.09%，新增297.45亿元;存款总额为6252.21亿元，增加7.49%，新增435.43亿元;存贷比为71.85%。

华夏银行一季度实现归属于上市公司股东的净利润为13.07亿元，同比增加86.09%;基础每股收益为0.26元，每股净资产为6.33元;净资产收益率为4.14%。

首钢重夺大股东地位

按照华夏银行的融资计划，该行将向首钢总公司、国网资产管理有限公司(国家电网公司的全资子公司)、德意志银行卢森堡股份有限公司(德意志银行的全资子公司)定向发行总计18.59亿股，融资总额不超过208亿元。发行价格为11.17元/股，是此前20个交易日股票交易均价的90%。上述三公司为华夏银行前三大股东。

另据该行5月22日公布的融资计划显示，本次增发中，首钢总公司将认购6.91亿股，持股比例也借此由发行前的13.98%增至发行后的20.28%，并以微弱优势重新夺回其在华夏银行第一大股东的地位，而首钢由此付出的认购资金总额将高达77.2亿左右;德银卢森堡公司认购股份为5.15亿股，发行完成后持股比例将提高至9.28%，德银持股比例变为10.71%(含德银收购萨尔·奥彭海姆所持股权)，增发完成后，德银集团合计持股比例将提高至19.99%，接近监管上限;国网资产将认购6.53亿股，持股比例将提高至18.24%，继续为华夏银行事实上的第三大股东。

据悉，华夏银行此前曾两度拖延方案的公布时间，主要原因就是涉及中外资第一大股东地位变化这一敏感问题。

今年3月15日，德银成功收购萨尔·奥彭海姆SCA(萨尔·奥彭海姆100%权益的持有人)全部股份后，德银即直接持有华夏银行5.62亿股股份，间接持有(包括德银卢森堡公司和萨尔·奥彭海姆持有的股份)该行2.92亿股股份，直接和间接合计持有华夏银行8.54亿股股份，占华夏银行总股本的17.12%，一举超过持有华夏银行13.98%股份的首钢总公司，成为事实上的第一大股东。此后，首钢总公司以何种方式重夺华夏银行第一大股东的地位，一直备受市场关注。