观察：率先回归反弹 中期趋势转弱

长线资金带动资金情绪回暖股指大涨 个股普涨科创收盘97涨19跌 1股涨超20%如何寻找十年十倍股之二：同有科技300302黑马聚焦创新可信、全闪存与云计算，缔造存储新生态美联储再改规则 400亿美元救华尔街！美股会躲过“世纪双顶”吗？

【新闻评论】随着昨日股市的收盘，2012年一季度已悄然而去。回顾一季度市场的表现，大盘犹如坐了一盘过山车，上证指数从2200点之下反弹最高到了2478点，到昨天收到2262点，几乎又回到了起点。一季度小涨收盘，在即将到来的四月份大盘又会咋个走呢?对此，作为市场主力机构的基金、券商看法却不一致。昨日基金2011年年报已经出齐，他们普遍认为，市场底部已经探明，并大量减持银行股;而券商却认为，银行股估值偏低，四月份或率先反弹。

　　基金

　　年报透露投资路线

　　抛弃银行股偏好周期股

　　本周，基金年报披露完毕。作为A股市场最大的主力，市场对于基金动向自然倍加关注。那么，基金在去年四季度是如何调整仓位的，对于后市基金经理们又持怎样的观点呢?

　　业绩去年再现大面积亏损

　　基金2011年年报昨日披露完毕，过去一年基金的利润状况也随之浮出水面。在股债双杀的市场环境下，基金利润表现难尽如人意。天相数据统计显示，64家基金公司旗下971只基金去年整体亏损达到5004.26亿。

　　从类型上看，偏股型基金成为亏损重灾区。数据统计显示，股票型基金和混合型基金去年分别亏损3146.59亿和1522.62亿;封闭式基金紧随其后。低风险产品方面，债基的表现也难言乐观。A股市场之外，2011年下半年海外市场笼罩在欧债危机的阴霾之下，美国经济复苏疲软态势也严重动摇了投资者信心，QDII基金在恶劣的海外投资环境中深受拖累，全年亏损148.55亿。

　　持仓银行股被大幅减仓

　　统计显示：制造业、金融保险业、机械设备仪表、食品饮料和医药生物制品是被基金持有最多的五大行业。其中虽然金融保险业仍被基金持有，但却是低配的行业，相对标准行业配置比例，低配8.46%。

　　被基金减持最多的是农业银行(601288)，减持数量超过23.8亿股;其次是中国建筑(601668)，减持超过14亿股。中国联通(600050)、苏宁电器(002024)、宝钢股份(600019)、海螺水泥(600585)、金地集团(600383)和国电电力(600795)的减持数量也都超过5000万股。此外，包括建设银行(601939)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)、招商银行(600036)、光大银行(601818)、中国银行(601988)、北京银行(601169)、华夏银行(600015)、兴业银行(601166)、中信银行(601998)、工商银行(601398)等多只银行股被基金减持，数量都超过1.2亿股。被基金增持股数最多的是国投电力(600886)，增持超过1.2亿股;万科A(000002)在下半年也被基金大幅增持超过1亿股。中国人寿(601628)、开元投资(000516)、长安汽车(000625)、百视通(600637)被基金增持数量超过5000万股。

　　从持股占流通股比例来看，国中水务(600187)是被基金持股比例最高的股票，12只基金持股占该股流通股比例高达49.61%;基金持股占比超过40%的股票有罗莱家纺(002293)、洪涛股份(002325)、梦洁家纺(002397)、九牧王(601566)、富安娜(002327)、泸州老窖(000568)、伊利股份(600887)、威孚高科(000581)、千山药机(300216)、永清环保(300187)、天玑科技(300245)和四方达(300179)。

　　观点市场底部已探明

　　从模棱两可的“震荡市”，到“底部已经探明”，基金经理们对2012年的行情预期在3个月内明显升温。

　　已披露完毕的64家基金公司旗下2011年基金年报显示，基金经理对A股市场的预期进一步趋向积极，“A股市场底部已经出现”的说法成了多数基金的共同声音。新华优选成长(爱基,净值,资讯)基金认为，“市场底部就在眼前”。易方达科汇(爱基,净值,资讯)认为，“股票市场缓慢震荡向上的可能性较大。”鹏华价值基金则表示，“一部分个股已经跌出了机会，2012年会有更多机会。”但对于未来经济面临的挑战和A股市场的活跃程度，各方分歧仍然很大。华夏策略基金经理王亚伟认为，2012年A股市场的“风险和收益预期都趋于下降。”他直言，中国转型正处于关键阶段，2012年股市仍面临诸多的不确定性。

　　与之相反，中银基金孙庆瑞则提出了“股市去年的大幅下跌已部分反映了企业盈利下滑的风险，在流动性逐步变好的背景下市场震荡寻底后有望企稳反弹”的基本观点，并进一步认为，2012年可以配置早周期行业，同时继续配置消费行业获取中长期的稳定收益。易方达、银华等公司旗下基金明确提出了把握消费、新兴产业崛起的大主题方向。上投摩根中国优势、东吴行业等基金则提醒应对流动性复苏予以重点把握，继续关注地产、煤炭等资源品的投资机会。

　　关注王亚伟重仓股首现创业板

　　作为影响市场的实力机构，基金尤其是明星基金对于个股的选择无疑对市场有着较大的影响。在最新披露的年报中，华夏基金王亚伟开始了对创业板个股的布局步伐。

　　华夏基金年报显示，王亚伟担任基金经理的华夏大盘和华夏策略，除了重仓南风股份(300004)以外，还重仓了包括长城集团(300089)在内的诸多创业板个股，两只基金持股占比超过0.1%的创业板个股共计12只。华夏大盘持有南风股份420.5万股，截至去年年末的市值占基金总资产的1.64%，为华夏大盘的第10大重仓股。而华夏策略持有南风股份180万股，持股市值占基金总资产的1.72%，为华夏策略的第9大重仓股。除南风股份外，持股市值占基金总资产超过1%的还有长城集团和聚龙股份(300202)，持有股东分别为华夏策略和华夏大盘，其分别持有180.4万股和90.17万股，占比则分别为1.01%和1.06%。另外，华夏大盘和华夏策略同时持有，且持股市值占比均超过1%的创业板个股有长城集团、嘉寓股份(300117)、世纪鼎利(300050)、欧比特(300053)。

　　券商

　　震荡成四月主基调一季报是关键因素

　　3月股市昨日收官，市场已经将龙年以来的反弹果实全部回吐。展望4月，哪些因素将对市场走势产生影响呢?券商机构普通认为，4月股市将以震荡整理为主，上市公司一季报的披露将是4月市场走势的关键因素。

　　分析一季报或拖累市场

　　4月将是年报披露的高峰季，同时上市公司2012年一季报也将在4月开始并完成披露。分析人士认为，4月将是一季报风险集中释放期，这一因素是市场走势的关键。

　　新时代证券对此表示，从2012年前两个月宏观经济数据、中观行业盈利数据以及初露端倪的零星上市公司一季度业绩预报看，3月底到4月中上旬将会出现上市公司一季度业绩风险集中释放期。首先，与去年每次反弹一样，本次反弹行情中，中小板、创业板因为其弹性好，反弹空间最大。年度业绩公布期间，大比例送股是小股票炒作的最大动力，前期反弹也是如此。但是，中小板、创业板本身估值就偏高，炒大比例送股会进一步加大这些小股票的泡沫成分，随着送股炒作的降温和年报后期送股题材的减少，小盘股通常都有一次回归的过程。

　　其次，最新数据显示：2月份汇丰PMI为48.1，终结连续3个月回升，创下4个月的新低;前两个月新增人民币贷款1.45万亿元，低于市场预期和往年平均水平。这些数据预示着上市公司一季度业绩不容乐观，最近市场步入调整中，每天跌幅靠前的股票多是业绩预告不理想的公司，业绩风险释放的端倪已经开始显现。

　　走势四月将是震荡市

　　“震荡市，静待战略反攻。”德邦证券在4月投资策略中表示，流动性改善预期估值修复行情走完了第一波上涨，经济下滑和企业盈利负增长令股市承压，可以看出预期与基本面的衔接变得更加复杂，政策预期的高涨已经有所退潮，而基本面的兑现显然被延迟，加大了短期市场的波动。预计经济在二季度见底的可能性依然比较大，4月行情下跌幅度有限。

　　“估值有支撑、政策预期在兑现，股指探底回升。”东北证券(000686)对于4月走势分析认为，股指调整中4月仍以低吸为主。市场受到经济走势不确定性下投资者情绪的扰动，但在经济以及政策层面积极因素持续释放过程中，市场调整幅度和空间有限。目前，基于估值、资本市场改革推进以及经济仍将平稳较快增长的多重因素下考虑，市场的调整对投资者而言仍是低吸的时机。

　　“短期休整是中级反弹的一个环节。”招商证券(600999)对于后市相对乐观，该机构在月度策略报告中表示，总体上看，经济周期的类滞涨阶段基本宣告结束，未来向轻度复苏、温和通胀阶段过渡依然是大概率，预计下一轮反弹的契机是3月份的通胀下行、货币信贷回暖得到数据的证实、市场疑虑消除。因此我们判断中级反弹未结束，短期休整应是中级反弹过程中的一个阶段性表现。

　　“上证指数运行区间2250-2500点。”广发证券对于指数判断较为乐观，4月关注焦点将更多回归基本面，经济底部尚未得到确认，市场仍以震荡整理为主基调，结构性分化将成为市场运行的主要特征。

　　机会估值偏低的银行股或率先反弹

　　从机构的整体判断来看，4月市场将进入震荡整理的阶段。分析人士建议，投资者在4月可以观望为主，震荡期中不妨休养生息为后期行情做准备。不过，具体而言银行等蓝筹股有望在4月率先回归反弹。

　　广发证券认为银行股在4月将出现估值修复行情。该机构近日发布银行业2012年二季度投资策略报告。报告显示，从目前银行的拨备水平看，上市银行年内业绩同比增长依然具有较高的确定性，预期在18%-20%。伴随年报季报业绩刺激，银行股在4月上旬可能存在估值修复空间。

　　德邦证券在行业配置方面偏防御，看好估值偏低的银行股，银行股2012年动态PE6倍和接近1倍的PB。此外，具有防御性的农林牧渔和商业零售值得重点关注。

　　招商证券则建议，行业配置的逻辑依然遵循大盘股、周期股、消费品和小盘股的次序。一季度的反弹和近期市场的调整均按照大盘股、周期股、消费品和小盘股的顺序展开，预计短期休整之后，下一轮的反弹仍会延续这种模式。建议4月份可以逐步增加前期有所回调的金融、地产、资源等周期类股票。

　　本周股指的快速下跌再次打破了重要均线的支撑，也说明今年以来的反弹正式宣告夭折，指数重新归于慢慢熊途。从最近的快速下跌来看，市场心态的不稳愈加明显。分析一下本周的下跌行情，几乎可以用“夺路而逃”来形容盘中筹码的状态。

　　年初的行情发展到2400点上方后，再次呈现乏力之势，尤其是3月14日的大阴棒完全打碎了市场多头的幻想，随后市场在经历短期挣扎后最终确认了掉头向下的悲剧。后市来看，指数重新收复上扬形态的难度非常大，而下档的引力则非常强，未来行情再次进入绞杀战的可能性越来越大。

　　面对中长期趋势再次趋于弱化，投资者所能做的只有把仓位回归到熊市时的水平，也就是只能保留少量的持仓，毕竟在熊市系统性风险弥漫的过程中，要想持续盈利的难度很大。市场可操作，也可以不操作，相信每个投资者应该非常清楚，所谓君子不立危墙之下。

　　相对中长期趋势而言，短期由于市场做空能量释放明显，节后出现短期性行情反抽有很大可能。我们认为，指数经过快速下探后，具有重新冲击2300￣2320点区域的可能，不过这次反抽依然是一次很好的出逃机会，一旦反抽完成，唯一剩下的将是再次下探。