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佩蒂股份：国内主粮业务将稳步开展(2202)成为业绩增长驱动力

wx 2021-11-23 08:06:37 6

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事情:4月16日,公司发布2018年一季报:2018Q1完成经营收入1.6亿元,同比增加50.15%;完成归属于上市公司股东的净利润为2995.9万元,同比增加120.1%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为2153.6万元,同比增加62.6%。咱们的剖析和判别: 1. 新订单推进公司成绩高增加

事情:4月16日,公司发布2018年一季报:2018Q1完成经营收入1.6亿元,同比增加50.15%;完成归属于上市公司股东的净利润为2995.9万元,同比增加120.1%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为2153.6万元,同比增加62.6%。

咱们的剖析和判别:

1. 新订单推进公司成绩高增加。公司上市前受制于产能瓶颈,畜皮咬胶及植物咬胶出产线一向处于满产满销情况,跟着上市后,依据公司布告,陈述期内公司产能打破瓶颈,与上一年同期相比,公司产能增加,能够满意下流新订单的需求,驱动公司2018Q1经营收入高速增加。依据公司布告,下流新客户带来新产品订单,毛利较高,一季度新产品占比较大,促进公司毛利率进一步进步,2018Q1毛利率为36.51%,同比上升4.7pct。咱们以为公司新产品订单拉动,有望改进公司毛利率,推进成绩继续高增加!2. 估计新产能将连续投进。公司收入以外贸为主,依据公司布告,2014-2017年国外收入占比均超越95%。国外出售公司以ODM 为主,自主品牌为辅:依据公司布告,2014-2016年公司ODM 收入占国外出售收入份额继续上升,分别为95%、96%、97.7%,依托安稳的产品功能,公司与Spectrum Brands、Pet Matrix LLC 等品牌商树立长时间协作关系,国外宠物市场老练,每年增速安稳,公司经过不断研制新产品进步向品牌商的供货量,国外市场仍有较大生长空间。

依据咱们草根调研,2017年公司新投进产能已达到满产情况,2018年公司国内畜皮咬胶募投项目、越南厂新建产能估计连续投产,公司产能有望进一步匹配下流订单需求,推进公司咬胶收入继续高增加!3.国内逐步铺开,主粮事务有望稳步展开。公司经过树立宠物实体店及与电商协作,国内途径逐步铺开,依据4月10日布告,公司拟以自有资金树立佩蒂智创以拓宽国内市场。依据咱们草根调研,公司新西兰工厂有望2018年下半年投产,首要规划出产主粮:树立自主品牌、原材料因地制宜、选用国外先进出产设备,终究返销回国。咱们以为短期内公司成绩首要增加驱动力仍来自国外咬胶代加工,国内主粮事务将稳步展开,逐步成为公司成绩增加的驱动力。

出资主张:咱们估计公司2018-2020年完成归属于母公司净利润1.43亿元、1.97亿元、2.49亿元;对应2018-2020年EPS 分别为1.78元、2.46元、3.12元,咱们给予“买入-A”评级,6个月目标价66元,对应2018年37XPE。

危险提示:原材料价格动摇危险,下流中心客户收购量下滑,产能扩张不达预期。（安信证券）