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安图(519001基金净值)生物：未来3

wx 2021-11-23 07:36:10 6

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安图生物作为体外细分范畴龙头,具有高端化学发光、流水线、飞翔质谱等高端制作产品,未来3-5年契合增加坚持约30%增速,商场给予了充沛的溢价,2018年PE在50倍上下徜徉,公司长时间逻辑请参阅咱们深度陈述(2018.4.25《安图生物深度陈述:高端医疗器械,铸造优异民族品

安图生物作为体外细分范畴龙头,具有高端化学发光、流水线、飞翔质谱等高端制作产品,未来3-5年契合增加坚持约30%增速,商场给予了充沛的溢价,2018年PE在50倍上下徜徉,公司长时间逻辑请参阅咱们深度陈述(2018.4.25《安图生物深度陈述:高端医疗器械,铸造优异民族品牌》)。而咱们以为跟着我国商场逐渐规范化,化学发光职业具有更大的开展空间,而优质细分龙头会在医改功率提高中快速获益。

1. 收费规范的改变预期,在现有高速开展的职业上再叠加增量商场

2018年卫健委和医保局的建立,频频而高效推出合适我国国情的方针。咱们判别未来方针的几个方向,不外乎准入端供应侧变革,供应端加大临床急需产品批阅力度,调整医保结构和下降医保开销。相关的方针咱们估计未来会密布发布,前史不合理的遗留问题也会逐渐处理。

在化学发光项目收费规范上,各个省因为经济水相等其他原因,差异巨大,在北京地区,项目区别进口和国产,同一个项目收费最多有8-10倍差异。比照其他区域(国产与进口同价竞赛),国产代替进口趋势存在,北京区域的价差问题存在必定的不合理性,咱们估计在未来大概率会得到处理,国产和进口价格的距离有望会被拉平。若是如此,关于不能大幅下调价格的外资企业,将释放出必定的商场空间给国产企业,龙头持续获益。

早在2012年,各地开端宣扬不分方法学收费,生化和发光未来收费规范价格趋同,而咱们以为,这种区别在临床上是有必要的,履行难度和合理性都不充沛。不分方法学收费,则献身了临床需求,以知其然不知所以然的情绪调整收费。欧美等发达国家工业开展比咱们早约20年,依然是依照不同方法学收费,咱们以为依照不同方法学收费的方法契合工业经济学规律和职业开展大趋势,因而未来生化和发光还将持续坚持不同的收费规范。

2. 优质龙头企业,在我国潜力巨大的商场可给予更高的估值溢价

器械药品,因为产品特征的不同,资本商场也会享有不同的估值。参阅美股过往30年平均估值,器械巨子的PEG通常在2-3之间,而医药的是在1.5-2之间,医疗器械商场一向给予较高的溢价。咱们剖析器械的壁垒是逐渐叠加式,一起研制投入的效能是相对安稳的,器械的生命周期相对较长,专利到期也不会有蜂拥而入的竞赛者敏捷蚕食商场。

安图作为发光范畴龙头企业之一,在技术范畴占有高位,成绩依托发光、质谱、生化试剂等带动,未来复合增加约为30%,估计商场给予细分龙头PEG=2乃至更高,咱们以为安图成长性不断强化,高估值具有合理性。

危险提示:产品销售不达预期的危险、研制发展不达预期、方针不确定性（天风证券）