观点：PMI、资金面双重驱动 首季度再融资增长超50%

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【新闻评论】

　　昨日两市整体表现是先抑后扬，上午走势非常平淡，保持缩量整理，行情主要集中在午后，在煤炭、地产、金融、石油等板块的带动下，股指节节攀升。截至收盘，沪指报2967.41点，上涨1.34%，成交1273亿元;深成指报12699.42点，上涨1.09%，成交774亿元。

　　在4月份开门红的情况下，能否继续保持上升格局?节后市场又存在哪些影响因素和变数?《大众证券报》特别连线两位业内专家予以解惑。

　　PMI、资金面双重驱动

　　《大众证券报》：昨日市场大幅上涨的原因有哪些?这是否意味着市场已经企稳?清明节后能否持续?

　　德邦证券首席策略分析师/雷鸣：讨论周五的上涨原因必须先看周四下跌的成因。我们一直从资金价格的角度去理解大盘。从周四的资金价格看，SHIBOR出现了20个基点的上升，再加上本周央行在公开市场操作上进一步加大回笼力度，使得市场认为资金面趋紧，而中小板的不得力也使得做多意愿降低。不过，3月底的资金价格上升更多是因为银行季度存贷比考核，在跨季跨月之后，资金面将重新宽松。我们看到周五中午公布的SHIBOR已出现一定程度的下跌，这就意味着资金面将重新趋于宽松。而4月9110亿的公开市场到期量也意味着市场的资金面依然将处于宽松的环境。3月PMI如期出现反弹，也使市场减缓了对经济的担忧情绪。

　　上海证券策略分析师/彭蕴亮：周五上涨主要有两个方面的原因：一是3月份PMI的公布，虽然低于预期，但是却意味着加息预期或有缓解，因此前市场预期，如果PMI大幅走高，那么将很快启动加息;二是4月份公开市场到期资金接近1万亿，即使加一次息也只能回笼部分资金，那么剩下的资金也将会使市场资金面较为宽裕。但是值得注意的是，此次指数的大涨是由权重股推动，短期来看，对于这些大市值的股票来说，不仅没有足够的资金推动其有一波大行情，而且由于前期的上涨，短期还存在获利回吐的要求，但是中长期趋势仍然看好。

　　积极布局低估值品种

　　《大众证券报》：昨日金融、地产、资源等权重股涨势惊人，目前上涨是因为业绩的明确，还是其他方面的原因?最近市场风格明显偏向周期，周期股还能不能继续上涨?前期强势的有色板块却出现了调整，怎么看待周期股内部出现的分化?

　　彭蕴亮：主要还是因为这些板块在2010年有不错的业绩表现，而且由于未来宏观调控存在着不确定性，这些有业绩支撑和低估值的周期性蓝筹板块具有较高的安全边际，从而获得资金关注。虽然短期来看，周期蓝筹股还有一定的上升空间，但是幅度不会很大;另外，有色板块的上涨是受国际油价的上涨影响，总体保持震荡向上的趋势，但是越接近二季度，上涨的空间越小，而地产板块虽然估值偏低，受调控影响，也不会出现较大的上涨幅度。

　　雷鸣：近期权重股表现较好，一是业绩增长明确，估值较低;二是一直以来权重股表现不佳，涨幅较小，具有安全边际。银监会公布银行业2010年净利润同比大增35%，民生银行、招商银行、华夏银行等增速均超过了40%，而目前银行股的整体市盈率不足10倍。目前来看，市场找回了共同的价值取向，重新回归传统产业和绩优行业。3月份，传统的绩优板块银行、地产、采掘、家电等风生水起，资金持续流入方能造就这些重大板块的持续走强，显示越来越多的投资者认可这些低估值板块的投资价值。因此，后期周期性低估值的品种仍值得看好。

　　关于有色，我们认为，虽然是强周期性板块，但多数个股涨幅较大，尤其是小品种的金属类个股，涨幅较大，但这类股票与国际金属价格关系密切，而且估值也不便宜，与估值较低且涨幅较小的金融类股相比，其调整在情理之中。从近期市场的走势来看，资金积极布局了低估值的绩优品种，随着年报的逐渐披露，业绩确定且前期涨幅较小的品种值得看好。

　　《大众证券报》：目前地产调控目标出台的时间已过，但是近九成的城市却爽约国八条，对于地产板块怎么看?

　　彭蕴亮：房地产调控的政策还会出台，房地产投资的增速肯定是会下降的，但是由于房地产和经济的高度相关性，在出口下滑、消费疲软的情况下，保持经济稳定增长只能依靠投资，考虑到房地产投资在固定资产投资中的比例，投资绝对值还是会上升的。那么，如果保持房地产毛利润不变，房地产公司的业绩还是有一定支持的，而且从目前来看，2011年房地产的估值是10-13倍，明显低于市场20倍的平均水平，即使受调控影响，还是有一定上升空间的，估计在10%左右。

　　节后密切关注经济数据

　　《大众证券报》：节后市场还存在哪些变数?对市场影响如何?

　　彭蕴亮：主要有三个方面：一是目前海外局势动荡不安，节假日期间外盘的走势对A股有一定的影响;二是国际油价再创新高，使得经济成本加大，不仅加大通胀压力或引发政策调控，而且也加大上市公司物流、经营性成本;三是虽然节后不久，一季度经济数据和3月份经济数据就陆续出炉，使得市场对政策紧缩的担忧再起，市场观望情绪再度上升。

　　雷鸣：如无特殊情况，节后大盘仍有继续上攻3000点的动力。但能否成功站上或许还得看3月CPI和后期货币政策。

　　《大众证券报》：4月首日实现开门红，那么整个4月份整体趋势会如何?其中影响市场的有利和不利因素有哪些?

　　雷鸣：从过去4个月的走势来看，市场已经找到共同的安全边际，确认底部区间的形成。4月份在经济增长强于预期推动下，整体估值有望提升。周五公布的PMI数据说明经济增长仍然较好。3月份经济数据同样显示了经济增长强劲，工业增速意外回升14.1%，还有规模以上国有企业利润的超预期回升。实践证明，经济增长强劲，一切风险都可以化解，任何担忧都显得微不足道。另外，3月份由于原油和食品价格的上涨，以及翘尾因素的影响，CPI可能超过5%，政策调控风险仍在。但从近期央行的政策对市场的影响来看，即使央行继续实施紧缩的政策，但对市场的负面影响有限。

　　彭蕴亮：我觉得整个4月份应该是震荡的强势格局，关键点还是央行在4月中上旬经济数据公布时是否再次加息，这种担忧紧缩情绪升温将对A股市场造成一定压制。如果4月份加息的话，市场会在震荡调整后出现小幅攀升;如果加息延后的话，市场的流动性还是比较充裕的，使市场处于强势格局，但是由于权重股有获利回吐的要求，因此会出现震荡。另外，就是4月份将迎来一季报披露的高峰，好于预期的业绩表现也有利于缓解市场的担忧情绪。

　　2011年一季度沪深两市上市公司的再融资仍然保持高速，《大众证券报》统计数据显示，今年前三月上市公司再融资总额达到了1803.67亿元，较之去年同期的1151.41亿元增长了57%。

　　具体来看，这其中39家公司通过定向增发的方式融资1297.90亿元，如中国重工与盐湖钾肥的融资总额都超过了百亿元;有两家公司通过公开增发的方式向市场融资60亿元，它们分别是长江证券与长安汽车;中远航运等7家公司则以配股的形式融资了150.15亿元。除此之外，中国石化、国投电力等5家公司发行可转债295.2亿元。

　　“从融资的方式看，绝大多数仍以定向增发、配股与可转债的形式完成，公开增发的再融资方式并不占优势。”上海证券策略分析师彭蕴亮昨日向《大众证券报》表示，这对市场资金面的影响非常有限，而对市场引发的波动多数来源于心理层面，换个思路看，部分上市公司再融资确实是为了新项目尽快上马从而提高业绩。

　　就在上述公司完成再融资后，又有部分上市公司推出了再融资的预案。数据显示，已有104家公司推出了增发的融资预案，拟融资总规模达到2316.44亿元，其中6家公司选择公开发行的方式，预计募集资金177.86亿，这6家公司是中海油服、精工钢构、江淮汽车、天山股份、川大智胜、金发科技。

　　记者还注意到，东方钽业、海亮股份、宇通客车发布了配股的融资预案，计划配股数量达到3.82亿股，而中海发展与民生银行提出了发行可转债的预案，仅民生银行一家公司的规模就达到了200亿。

　　大同证券策略分析师刘云峰向记者分析，再融资肯定削弱了市场资金面的供给能力，在当前资金面并不充裕的情况下，对市场存量资金的分流是比较显著的，有些公司虽然做的是定向增发，但在一年解禁后，增发股数依然流向市场，持有人的集中减持将再次让资金面承压。