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全筑股份：(600489股吧)深耕大客户战略助理公司稳步增长

wx 2021-11-11 12:17:16 6

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在手订单丰满,深耕大客户战略助理公司稳步增加公司2018年新签合同金额为107.79亿元,同增38.89%,已签约待施行合同金额为109.90亿元,再加上已中标没有签约的合同5.32亿元,公司在手合同为115.22亿元,订单收入比(在手订单/当年营收)为1.07倍,高在手订单为公司未

在手订单丰满,深耕大客户战略助理公司稳步增加

公司2018年新签合同金额为107.79亿元,同增38.89%,已签约待施行合同金额为109.90亿元,再加上已中标没有签约的合同5.32亿元,公司在手合同为115.22亿元,订单收入比(在手订单/当年营收)为1.07倍,高在手订单为公司未来成绩供给较好保证。2018年来自前五名客户出售额达38.83亿元,占年度出售总额59.54%,去年同期为62.20%,稍有下滑。公司客户多为龙头房地产开发商,故在现在下流地产职业集中度逐渐提高以及全装修方针稳步推动的布景下,公司下流需求空间或将继续扩展。

营收增速保持高位,规划事务带动全体毛利率提高

公司2018年运营收入65.2亿元,同增41%。其间全装修事务完成运营收入58.9亿元,同增37%;规划事务3.0亿元,同增57%;定制精装事务0.49亿元,同减36%。公司2018年毛利率为14.5%,同增1个百分点,其间住所全装修事务毛利率为12.09%,同增0.25个百分点;规划事务毛利率50.00%,同增4.74个百分点;定制精装事务毛利率为12.35%,同减7.9个百分点。公司规划板块营收稳步提高将继续带动全体毛利率提高;规划事务的开展也能增强公司事务组合的盈利性和抗危险性。公司2019年预算营收增加率为30%。

同口径期间费用率有所下降,归母净利润增速明显

2018年公司期间费用率7.03%,同比下降1.08个百分点。其间出售费用率为0.65%,同比下降0.11个百分点;管理费用率为5.34%,下降0.61个百分点;财务费用率为1.04%,同比下降0.35个百分点。公司计提财物减值1.14亿元,较前值扩展0.69亿元。综上公司,完成归母净利润2.60亿元,同增58.10%,Q4单季增速有所下滑。除掉2017年新并入的地东规划后,公司归母净利润增速仍可到达52.93%。此外,公司2019年预算归母净利润增速为35%。

付现比有所下降,现金流状况改进

2018年公司收现比为0.6734,同比下降1.16个百分点;公司付现比为0.6172,同比下降13.41个百分点。2018年公司运营性活动发生的现金流量净额为1.92亿元,较去年净流出2.79亿元比较,完成由负转正。此外,2019年1月全资子公司全筑装修与上海国盛海通基金签定战略出资结构协议的方案,赞同签署《战略出资结构协议》,并洽谈未因由国盛海通基金拟以增资的方法获得不超越其20%的股权。若本次成功引进战略出资方,或将进一步改进全筑装修的资金状况,然后增强公司事务拓宽才能。

出资主张

根据2018年公司成绩完成超预期增加、运营现金流转正,以及关于一二线城市房产出售回暖的预期,咱们上调公司2019-2020年预期归母净利润至3.53/4.68亿(原猜测值为3.18/3.63亿),估计公司2019-2021年EPS为0.66、0.87、1.10元/股,对应PE为13、10、8倍。结合我国全装修相关方针的快速推动,咱们以为公司现在估值仍处于低位,给予2019年猜测EPS19.35倍的对应PE值(参阅申万装修职业近一年PE-TTM均值),与2019年猜测EPS相乘后得到目标价12.77元/股。保持“买入”评级。

危险提示:地产方针调控危险,公司事务推动不达预期,引进战投发展不达预期。（天风证券）