分析：多头热情短期或难以降温 调仓换股应变二八行情

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【新闻评论】

央行提高六家银行的存款准备金率，降低了市场的加息预期。沪深300现指昨日小幅低开，但是短暂整理之后，现指再度展开攻势，创出本轮反弹以来的新高。期指合约亦低开高走，10月合约尾盘持仓量再度下滑，主力移仓换月继续进行。

期现套利方面，10月合约全天多数时间处于贴水状态，再度显示出期指多头的谨慎心态，毕竟经历了连续四个交易日的大幅上扬，积累了大量的短线获利盘。10月合约不存在期现套利的机会，前期入场的套利仓可以选择继续平仓。11月合约基差呈现出震荡下行的态势。跨期套利方面，11月合约走势继续强于10月合约，11月-10月价差游走于14点-18点，已经入场的卖出11月合约买入10月合约的套利仓继续持有。

9月CPI可能继续高企与贷款或大幅增长成为提高准备金率的主要原因。如果从CPI的角度来看，10月中旬国家统计局即将公布三季度与9月宏观经济运行情况，9月份CPI可能仍在高位，但是我们认为四季度CPI有望呈现出逐月回落的态势。我们来看货币因素的影响。一个经验规则是，M1增速领先于通胀6个月，M1增速在二季度开始显著下滑，对应地，通胀率在四季度也将出现一定幅度的下滑。如果从信贷规模的角度来看，我们认为房地产调控产生的信贷收缩也将继续。因此，我们认为存款准备金率的上调应该属于短期行为。从目前的整体形势来看，内有人民币升值压力加大、房地产市场“二次调控”，外有日本降息、美国有望重启量化宽松的货币政策，因此短期内我国央行加息的可能性并不大，提高存款准备金率这一举动是有利于期现上行的。我们昨日提及，多头有望再度发动新一轮的逼空行情，盘面也体现了这一可能性，目前部分利空出尽的环境下做多热情或将难以降温。每年的10月历来是一个关键的时间点，例如2007年10月股指选择向下突破，而2008年10月股指开始震荡向上。今年的10月份沪深300现指再度选择向上，成交量的放大和日线上的两个跳空缺口更是增大了突破的有效性。操作方面，我们仍然建议，已经入场的低位多单继续持有，强势中不宜盲目猜顶。

昨日，沪指低开高走，最终上涨34.47点，报收于2841.41点，成交2141亿元。

三个交易日大涨了近200点，看着每天一串串起舞的大块头和一串串萎靡的小盘股、题材股，让投资者不禁自问：“二八转换”开始了?虽然现在还不能确定地下这个结论，但上交所、深交所的公开信息已经显示，包括基金在内的机构投资者正在顺势调仓换股。

机构顺势调仓

10月8日这天，沪指跳空高开上涨83.08点，突破2700点关口，深交所的交易公开信息显示，深圳主板市场上榜的个股中，不少机构席位成为当天买入主力，如四机构席位买入西山煤电金额高达3.59亿元，一机构席位卖出2946.44万元;三机构席位买入铜陵有色金额为1.27亿元，一机构席位卖出1000万;神火股份被四机构席位买入3.02亿元等。

10月11日，沪指一举站上2800点，与10月8日不同的是，从上交所、深交所的公开信息来看，机构对决的情况明显加大。

在深圳主板市场上，两机构席位买入锡业股份近1.1亿元，同时又有四机构席位卖出约1.4亿元;承德露露遭四机构席位大举抛出约1.13亿元;而被基金集中持有的医药股，尽管也有一些机构吸筹，但却主要表现为机构抛售，如五机构席位抛出一致药业约1.12亿元，四家机构席位买入一致药业约4500万元;海南海药也被五机构席位抛出约1.3亿元。

上交所当天的公开信息也显示出机构对医药股的分歧明显，不少机构也在大举抛售医药股，如五机构席位卖出海正药业1.09亿元;三机构席位卖出五洲明珠约5000万元，五机构席位卖出马应龙约3500万元。另外，白酒类股老白干酒也被机构大肆抛售，四机构席位卖出约7100万元。

机构大举抛售的现实，也让医药股股价整体出现回落。

热门股唱罢大块头登场

从交易公开信息不难看出，面对大涨之后，机构的调仓换股明显加快，大举抛售前期强势品种的同时，也在加紧布局其他的品种，在国庆后短短三个交易日内，在估值低的蓝筹、资源类等品种上就出现了不少机构的身影。

上交所的交易公开信息显示，10月11日这天，被机构大单买入的有国阳新能，两上榜机构席位共计买入金额达1.3亿元;四机构席位买入恒源煤电约2亿元，同时被两机构席位抛出约8000万元。

深圳主板市场上，三机构席位买入吉林敖东近1.7亿元，一机构席位卖出3354.94万元;三机构席位买入鞍钢股份约2亿元，同时又有三机构席位卖出近8000万元。

另外，在中小板市场上，机构则多出现在卖出名单中，如罗莱家纺卖出金额最大的前5名均是机构席位，共计卖出3298.06万元，三机构席位卖出松芝股份约6500万元等。

昨日，上交所、深交所的交易公开信息也显示出，中金岭南、铜陵有色等个股等均被机构大单买入，其中三机构买入中金岭南金额近3.5亿元，三机构卖出约1.2亿元;三机构买入铜陵有色约3.3亿元，两机构卖出近4400万元。

“二”反弹力度有限

实际上，这几天市场突如其来的行情让人多少都有些意外，小盘股和题材股退潮，大盘权重类个股频频冲击涨停，这种明显的“二八转换”行情，不免让人产生疑问，二八行情会持续吗?

不过，有分析认为，基金持有度集中的医药等前期强势股股价出现了回落，而目前的经济正处于结构转型期，从宏观背景来看，大盘股的走势存在变数，“二八转换”似乎难以成行。

某明星基金经理对《每日经济新闻》记者表示：“医药股不便宜，但有业绩支撑，而周期类行业股票，受经济结构调整影响，反弹力度有限，目前是板块轮动，操作上是阶段性的顺势而为。”

股基踏空权重股或引发剧烈结构性调整

国庆节后市场连出3条大阳线，让不少此前亏损的基民有了盈利的信心。不过券商最新研究报告显示，就在11日上证指数大涨2.49%，突破2800点当日，股票型基金净值却出现下滑，基金重仓股踏空热点行情的迹象明显。

银河证券最新研究报告显示，10月11日，在上证50指数上涨3.87%的情况下，166只纳入统计口径的标准股票型基金的净值居然下跌0.11%，引发不少市场人士关注。分析指出，这种现象表明基金在上证50指数上配置非常少，或主要集中在中证500指数、中小板指和创业板指的市场中小股票上，这也显示基金错过了本轮大盘蓝筹的热点行情。

银河基金研究中心胡立峰指出：“基金净值表现和市场主流指数严重脱离，脱离幅度又这么大，这是非常严重与严肃的问题，公募基金面临被指数上涨轧空的风险，可能会遭遇被动大幅度补仓，这也意味着市场未来的结构性调整将非常剧烈。”