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本文首发今天头条，第164篇《价值事务所》深度文章。

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说到青旅，大多数人都说，不便是做旅行社的嘛，有啥美观的，润又低又要先垫，完全是操卖白粉的心，挣卖白菜的，要是游客出个啥事，保管让你吃不了兜着走。

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但事实上，通过多年的运营，青旅早就不是咱们心认为的那个青旅了。

公司旗下以乌镇、古北水镇轮驱动的景区事务，奉献了近44%的润；以整营销事务（古镇里的会议）奉献近16.5%的润；通过景区发力，营建的旅行态圈，以山水酒店为代表的酒店事务，奉献近13%的润；而咱们心的旅行社事务，润占比已缺乏公司的10%。

能够说，通过这些年的开展，公司现已生长为一个掩盖三大事务渠道即青旅股份：旅行、景区、酒店的多元化旅行集团。

最成功的小镇运营商

乌镇，现已成为国旅行业的一张手刺，近些年来游客招待量继续攀升，从13年的569万人添加到17年1014万人，2018尽管有所回落，但也招待915万人之多。

2018全年，乌镇完成营收 19.05 亿，同比添加 15.74%；完成归母净润 7.34 亿，同比添加 5.98%，而青旅控股乌镇旅行66%，即仅乌镇就为公司奉献4.64亿润，成为公司旗下最的存在。

尝到乌镇的甜头，青旅想的自然是怎么仿制出连绵不断的乌镇，因而，在2014年，有了古北水镇，自2014年运营以来，古北水镇游客招待量从14年的98万人速添加至17年275万人次，2018年也有所回落，至256万人。

相较乌镇，古北水镇运营间要短许多，但也取得了不错的盈体现，标明乌镇的学习使用有用缩短了古北水镇起步开展的进程。

古北水镇 2018 年完成营收入9.98 亿，同比添加 1.98%； 受参股房地产公司资收益添加影响，完成归母净润 3.08 亿，同比添加 169.84%。

青旅本就持有古北水镇41.29%的股份，为其榜首大股东，而本年2月，公司与嘉伟士杰组成联，又收买了古北水镇10%的股份，其公司占5.16%。

现在，公司在活跃预备第三个古镇，即濮院，濮院周边交通便，间隔乌镇近半小车程，在现在乌镇客流量相对饱满的状态下，濮院建成后有望接受乌镇溢出的游客量，与乌镇完成协同效应，具公司2018年年报显现，濮院有望于2020年业。

能够说， 青旅现在是两市最有价值的特小镇类文明旅行股，而其不断拓宽仿制的才能，为其未来带来了十足的幻想空间 。

尽管开始看上去，景区运营之战公司润份额的43.8%，但由于北水古镇没有并表，这部润被列在了长股权资项下，润是以资收益的方法计入的，假如今后公司持股份额进一步上升导致并表，则公司景区部事务的润占比还将上升一个台阶。

而公司其他事务，不丑陋出，几乎是环绕景区打造的，整营销服务（便是会议）能够在景区里展（每年有多少大会在乌镇举办，就不必《价值事务所》细说了吧）.....

在这之外，公司还做了一些本钱规划，比方旗下的酒店事务（山水酒店）、会议公司（青联）都在新三板挂牌，这在必定程度上丰厚了公司的融资手法。

公司的房子租金指的便是坐落在北京东直门的青旅大厦了，那个方位的那栋楼有多值，也不必《价值事务所》细说，咱们都懂.....所以，咱们能够惊讶的发现，公司旗下都是优质财物.....

不说这些财物能为公司多少，至少公司肯定不会缺，把这些抵押给银行，加上青旅的牌子，随意都能借到不少，假如再不景气，想卖点啥出去，多的是接盘侠抢着为公司接盘....

财政析

公司上市21年，红融资比48.57%，差评青旅股份！

公司的成绩，平稳得和什么相同，讲道理，《价值事务所》析过这么多公司，如此平稳的成绩也真仍是头一次见，难怪公司的股价上不去，资人喜爱的是添加，又不添加又不红，的确会被扔掉。

公司的财物负债率逐年上升，至2018年为44.09%，其短告贷22.55亿，长告贷4.98亿，一年内到的非活动负债2.02亿，比照公司账上13.41亿的现金，还款仍是挺有压力的，公司一年息9700万，比较6亿的润，占了润的16.2%，公司负债包袱严峻。

而公司的运营性现金流除了2017年，其他都大于净润，这不由引起咱们的猎奇，公司为啥2017年运营性现金流为负呢青旅股份？细心翻看公司年报，公司给出的解说是：房地产事务购入土地所造成的。那好吧，公司的运营性现金流状况整仍是杰出的。

不过让人奇怪的是，公司账上趴着很多的存货和应收款，前者占公司活动财物的32%，后者占33%，也便是说，公司的活动财物的65%都是存货和应收款。

不过让人欣喜的是，公司的应收帐款周转天数一直都稳定在50多天的姿态，应收款周转没啥问题，但存货周转天数继续上涨，这不论怎么都不是一个好信。

细心一看，公司账上21亿的存货，有16亿都是发本钱，发本钱专指地产企业，为发商品房所开销的悉数费用，这儿指的应该是公司发景区的本钱。

从某种视点上说，公司的财物负债表之所以这么丑陋，是因为他带有太多房地产公司的特点，假如把公司看作地产公司，这个财物负债表仍是很不错的。

总结

公司以控股的方法，打造了一个集旅行社、景区、整营销、酒店等多模块的大型旅行渠道，其景区是最大净来历，而景区的形式能够仿制。

2018年，跟着光大集团入主公司，未来有望取得大股东资金支撑、完成办理功率提高、掌控更丰厚的协同资源，现在的公司，处于近年来，TTM最低点位，80多亿的市值，两个景区就不止卖这点了，能够说是严峻轻视。

未来，跟着大股东替换，公司办理功率提高，极有或许完成估值修正与成绩添加的戴维斯击。

阐明：尊重许诺，文章已阐明的在外，截止文章宣布，价值事务所成员未持有文所提个股，也与文所提公司无任何益联系，一切观念、定论，均根据公信息析研讨后得出。

最终，有一点想和咱们共勉：散户要想改动自己的命运，就要不断的学习生长，不断寻觅优异的股，跟着优异的股一同生长。

而寻觅优异股，必定离不财政析，但财政析对很多人而言显得太通俗了，为此价值事务所的开创人和首席析师Vive 专门给咱们预备了一堂十分简略，好懂的，纯小白也能够跟着看得懂，学得会的财政析课。课程只要9堂课，每一堂课只需要花几钟学习，你也能够把握财政析的，强烈建议咱们学习！

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