韦尔股份股-金针股份

金针菇行業又現龍头企業冲刺A股商场。

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7月14日金针股份，江苏華綠物科技股份有限公司（以下简称“華綠物”）创業板发行上市取得受理。年头，華綠物发表了初次公发行股并在创業板上市的招股阐明书。

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材料显现，華綠物成立于2010年6月，册本钱4376萬元，总部坐落江苏泗阳，首要經營规模爲食用菌的研制、栽培、銷售。此次IPO，華綠物拟公发行新股数量不超越1459萬股，佔本次发行后总股本份额不低于25%，拟征集资金7.27億元。

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现在该公司超九成收入來自金针菇，并且毛率逐年下滑，负債槼模增。据悉，扣除发行费用之后，征集资金将用于華綠物一厂技能改造項目、泗阳華茂农業开展有限公司技能改造項目和年産3萬吨真姬菇項目，估计资总額超7億元。其，年産3萬吨真姬菇項目拟运用资金4.28億元，佔征集资金总額的59%左右。

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IPO后是否就彻底处理公司業务单一的问题金针股份？對于未來公司将怎么调整産品结构、推動産品多元化等问题，到发稿，華綠物没有具回应。

超九成收入來自金针菇

招股书显现，2016年到2018年，華綠物的營業收入从2.7億元添加至3.9億元，但增速呈放缓趋势，淨潤并没有随著營業收入添加，反而继续下滑，从6784.41萬元变爲5577.75萬元。但上一年上半年，公司營業潤激增至6058.21萬元，對于2019年上半年淨潤超越2018全年的质疑，華綠物在招股书并未具阐明。

招股书显现，金针菇是華綠物主營業务收入的首要來源，历年來佔公司主營業务收入的份额均在91%以上。2016年起真姬菇項目始量産，虽佔主營業务收入份额呈現添加态势，但份额从未超越9%。此外，在2016年和2017年華綠物还少数産杏鲍菇，从财务数据看已于2018年停産。對于停産原因，華綠物也没有发表。

虽然金针菇作爲日常食物，消费量大幅波動的或许性较小，但對单一産品的过度依靠，或将削弱華綠物抵挡危险的才能。華綠物在招股书坦言，“若因居民消费习慣改动等要素导致金针菇消费量继续削减，或因为商场競争导致金针菇商场价格大幅下降，公司若无法及应對，将面对因産品集导致的業绩下滑危险。”

现在，金针菇商场基本已实現全工厂化産或半工厂化産。依据國食用菌协会工厂化专業委员会发布的《2017-2018年國食用菌工厂化研究陈述》，2018年華綠物在全國工厂化槼模産金针菇企業排名第四。

据统计，当下我國金针菇産量首要集于雪榕物、众兴菌業、满意情和華綠物，其日産能别爲1140吨、775吨、363吨和327吨，计佔据了國内商场36%的份額，前15家金针菇工厂化企業则佔据了约80%的商场份額。

食用菌工厂化産符現代农業的开展要求，因而得到了國家和当地的大力扶持。招股书显现，在该産業布景下，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月華綠物计入损益的补助别爲576.37萬元、639.71萬元、581.70萬元和359.04萬元，别佔当潤总額8.46%、10.48%、10.35%和5.99%。華綠物坦言，假如國家或当地相关産業支撑方针发改动，财政补贴削减或撤销，或许会對公司經營潤总額産不影响。

因为鮮品食用菌面向终顾客，其消费商场还具有零星的特色。现在華綠物首要经过經銷商形式進行銷售，少数産品则是直銷，客户包含零售客户、餐飲企業、食用菌食物加工厂等。

招股书显现，陈述内公司前大客户均爲經銷商，在2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，其銷售佔比别爲54.01%、42.97%、30.52%和24.32%。据此，華綠物在招股书解釋，2016年之前因産能约束，公司産的食用菌産品在銷售会优先保证区域内槼模较大、实力较强的經銷商的供给，因而2016年前大客户銷售佔比较高。随著公司産能不断添加以及銷售途径继续拓宽，陈述内公司前大銷售佔比已經呈現下降趋势。

（華綠物2019年1-6月首要銷售客户状况）

但對比首要競品公司，雪榕物在2019年前大客户銷售佔比爲27.65%，比華綠物2019年1-6月前大客户銷售佔比略高。而相同采纳“坐銷”形式的众兴菌業，2019年前大客户銷售佔比爲12.15%，仅是華綠物的二之一金针股份；除了2018年度，近年銷售费用都比華綠物低0.1到0.3個百点。

（众兴菌業首要銷售客户状况）

（雪榕物首要銷售客户状况）

毛率比年下滑

因为華綠物的收入首要來源爲金针菇産品，陈述内毛額均佔公司总毛額的95%以上，其毛率改动成爲影响公司主營業务毛率的主导要素。

招股书显现，2016年-2019年上半年，公司金针菇産品毛率别爲36.19%、27.65%、23.21%及29.47%。其，2016年至2018年毛率呈現继续下滑趋势，下降超越10個百点，2019年1-6月有所上升。

21世纪經济报导记者對比雪榕物金针菇産品的毛率发現，二者毛率改动趋势较爲类似，但華綠物的毛率均匀要比雪榕物高出2到5個百点，比众兴菌業金针菇産品的毛率高出5個多百点。對此，華綠物表明，这首要是因为多种要素带來的农産品价格和本钱差异。

（众兴菌業毛率佔公司營業收入或營業潤10%以上的行業、産品或区域状况）

此外，華綠物在招股书泄漏，毛率的波動首要受商场競争加重和原材料价格崎岖两方面的影响。

近年來，随著相关産業方针推進，越來越多企業加入到食用菌工厂化産行業。2008年至2012年，食用菌工厂化企業从186家添加到788家，行業潤率下降。2012年至2017年，食用菌工厂化企業数量逐渐下降到531家，行業逐渐集。

随著新厂商出現和原行業参與者槼模的不断扩展，食用菌産品供给量随之增多，行業競争日趋激烈，近年來食用菌均匀商场价格也呈現下滑趋势，進而影响了華綠物産品的价格。

公司招股书显现，以金针菇爲例，2016年至2018年，華綠物金针菇均匀价格和毛率继续下滑，2019年1-6月，随著部技能落后的小厂商在商场价格跌落的进程被行業筛选，金针菇价格和毛率有所上升。華綠物表明，假如未來商场競争继续加重，産品价格或许继续下滑，若公司未能及经过技能研制、槼模化産等办法下降食用菌本钱，公司經營業绩将遭到不影响。

此外，原材料价格崎岖也對華綠物的産經營有较大影响。据招股书发表，陈述各原材料在公司産本钱佔比较大，在35%左右，首要原材料包含玉米芯、米糠、麸皮、棉籽壳、甜菜渣、啤酒糟等农副産品以及纸箱等包装材料。

華綠物坦言，若因國际交易、國家方针、气候改动、自然灾害、乡村耕地面积增减、劳動力本钱波動等要素导致原材料价格继续上升，则或许进步公司食用菌産品的産本钱，继而對公司毛率和業绩産不影响。

负債槼模增

值满意的是，食用菌工厂化産归于重本钱行業，建造本钱與运转本钱较高。资金密集型特征使食用菌行業在産设备的购买、新産品和工艺的研制、配套设备的建造等方面，都需求很多资金入金针股份；同，因为食用菌産需求必定間，也会佔用企業流動资金，因而進入该行業需求足够的资金支撑。

華綠物在招股书泄漏，现在公司融资以银行告贷爲主，途径较爲单一。而当下食用菌行業开展迅速，商场前景大，各大厂商都准备新産基地建造來进步産能，華綠物单一的融资途径或许会對公司扩展槼模形成本质妨碍，然后限制進一步开展。

2016年至2018年底，華綠物资産槼模继续增大的同，负債计金額也急速上升，别爲1.69億元、1.24億元、3億元。比较2017年，2018年的负債金額翻了一有余。

對此，華綠物在招股书解釋称，2016年至2018年底，華綠物负債构成以流動负債爲主，因为公司在2016年和2018年别建成江苏四厂和重庆工厂，在産初充用了银行授信及信誉账，使得很多资金用于购买原材料的短告贷以及敷衍工程设备款。

到招股阐明书签署日，華綠物具有5家全资或控股子公司及1家参股公司，其持有華盛物和華骏物100%股權，但这两家全资子公司现在均无实践業务經營，无營業收入。招股书显现，未來華盛物将作爲年産3萬吨真姬菇建造項目实施主，華骏物将拟建造工厂，从事食用菌工厂化栽培與銷售業务。

（華盛物近一年及一的首要财务数据）

（華骏物近一年及一的首要财务数据）

2015年7月21日，華綠物曾在新三板挂牌金针股份；2017年12月14日，重新三板退市并转板IPO，但却在2018年5月面对止审阅。2020年1月3日，華綠物再次提交招股阐明书，拟登陆创業板。

2017年6月，華綠物因未在2016年会计年度完毕之日起四個月内编制并发表年度陈述，而收到全國小企業股份体系的警示函。對此，華綠物在招股书解釋称，当首要是因爲想尽或许保证年报信息的真实性和准确性。但其终究是否另有隐情，难免引发商场忧虑。

现在，A股商场已有三只金针菇概念股，别是雪榕物、众兴菌業和豫园股份。若華綠物此次成功冲刺IPO，将成爲國内第四家食用菌类上市公司，并在A股商场聚齐金针菇“四大龍头”，其雪榕物、众兴菌業已完结上市，满意情则被豫园股份控股收买。

作爲行業第四，華綠物與前三位競争對手仍有明显距离，此次二度征战IPO，能否经过上市融资等方法进步産能、改动對单一産品的依靠現状，并缩小與行業前三位上市公司的距离，将成爲其打破开展瓶颈的重要应战。

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