证券投资分析报告_操盘所

Uber最近出售我国事务，并借此取得滴滴约20%股权。在外界看来，这好像是该公司向IPO迈出的重要一步。

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现实确实如此。Uber CEO特拉维斯·卡兰尼克（Travis Kalanick）从前标明，该公司在我国一年亏本约10亿美元，因而脱节这一亏本大大提高了IPO的或许性。

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但这也在很大程度上下降了Uber在接下来18个月上市的动机。现实上，Uber之所以需求赶快上市，还有或许源自别的一个原因：该公司的营收增速或许很快就将大幅放缓，这种状况乃至现已产生。

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因为Uber期望尽或许提高该公司的估值，因而关于没有盈余的Uber而言，最好能在增速大幅放缓之前上市。假如Uber的机遇掌握妥当，还能够招引公开商场的投资者活跃买入——估值乃至超越最近的680亿美元。

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“从IPO的视点来看，Uber上市时的估值应该会超越650亿美元，所以很难再对外宣扬它的增加远景。”商场研讨公司CB Insights CEO阿南德·桑瓦尔（Anand Sanwal）说。

这不仅仅是因为所谓的大数定理，还有三大原因让我们确定Uber的增加现已放缓，或许很快就会放缓。

首要，作为Uber专车服务的首要商场，美国现已挨近饱满。商场研讨公司eMarketer本年5月发布的数据显现，运用专车服务的美国用户增速将从2017年的 13.3%下滑到2018年的7.2%。

当然，现有的专车用户将会愈加频频地运用这项服务，但仅凭这一点或许不足以支撑Uber现有的估值。

Uber称，皮尤最近的研讨显现，只要15%的美国人运用过Uber或其对手Lyft的服务，标明这两家公司的增加潜力依然巨大。但同一份研讨却显现，Uber的的中心乘客仅仅美国的一小部分人：年青而赋有的城市居民，他们能够在步行或骑车间隔内享受到公共交通、出租车和Zipcar这样的轿车同享服务。

定论：Uber迄今为止的爆发式增加其实只收成了同享出行商场最简单摘到的果实。假如期望持续坚持现有的增加速度，该公司需求浸透市郊和二线城市。那里的居民愈加涣散，能够挑选的弥补性交通服务也更少，因而与人口密度较高的大城市比较，每订单平均收入也会下降。

纽约大学斯登商学院教授阿伦·桑达拉拉简（Arun Sundararajan）估量，约有对折美国人的居住地的人口密度不足以支撑同享出行服务。

与此同时，Uber还将面对竞争对手和司机施加的更大压力，导致其在美国商场的赢利率收窄。“从长时间来看，同享出行将成为一项差异性很小的事务，所以许多企业都将取得不俗的开展空间。”桑达拉拉简说。

传统思想以为，同享出行商场是赢家通吃的商场。但因为Uber在美国本乡有许多竞争对手，加之这种形式很简单复制到海外，标明该职业的首要进入门槛并非技能，而是本钱。

Uber的第二大增加范畴坐落海外商场，该公司现已进军了72个国家或区域的400多座城市。我国事务现在现已封闭，但知情人士标明，Uber将会从头分配资源，包含将原先主攻我国商场的150名工程师调到拉美和东南亚等其他商场。

知情人士还标明，我国商场约占Uber总订单的40%，但营收占比仅为15%。这标明Uber在海外商场面对与Facebook等公司类似的问题：开展中商场的盈余才干远低于兴旺商场。

本年前6个月，Uber一共完结10亿订单。自2009年3月建立以来，该公司订单总数到达20亿。这些增加首要源自美国以外，但依照该公司自己的规范核算，实践发明的营收却很少，乃至还对赢利产生了负面影响。

Uber乃至考虑供给产品配送服务。但在这一范畴，Uber好像优势不大，并且要面对亚马逊等实力更强壮的竞争对手。

别的还有技能问题。但该公司一向期望用无人驾驶轿车替换司机，但或许需求几十年才干终究完成，只要很少的投资者能有这样的耐性。

卡兰尼克从前标明，Uber期望尽或许推延IPO方案，但他回绝泄漏详细机遇。知情人士标明，该公司现在具有130亿美元现金和各种信贷额度。这意味着Uber不需求经过上市来为现有事务输血。

但恰恰是投资者（其间一些仍是该公司的董事）促进了Uber我国与滴滴出行的兼并。这些投资者必定理解，应该在营收增速放缓前促进Uber的IPO。

相同重要的在于，IPO仅仅一段旅程的起点，而非结尾。Facebook便是很好的比如，该公司2012年以创纪录的1040亿美元估值上市，但初期体现糟糕，短短3个月内丢失了对折估值。但现在，Facebook估值超越3500亿美元。Uber投资者必定不会诉苦这样的成果。