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淡马锡持有的汇源果汁（01886.HK）发行可换股债券，本来应于2019年到期，但前者提早2年进行了换回。

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2014年，新加坡主权财富出资公司淡马锡（Temasek Holdings）出资1.5亿美元购买了汇源果汁（01886，HK）发行的可换股债券。淡马锡方面其时并未对这笔买卖的意图进行阐明，但其时商场普遍以为，这是淡马锡对我国企业情有独钟的又一体现。

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彼时，汇源果汁将淡马锡视为公司下阶段开展的抱负战略金融合伙人，并将此次融资视作公司近期战略性方案及开展方案获认可的前兆。汇源果汁创始人朱新礼曾标明，淡马锡此次出资汇源，除了能够优化财务结构及弥补营运资金外，也希望能凭借其在世界本钱商场上的成功出资经历，进一步推动汇源果汁的世界化进程，进步全体竞争力。

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但本年3月底，淡马锡已换回了所持债券，与汇源果汁“分手”。

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尔后4月2日下午，汇源果汁发布一则有意于商场上进行股份回购的公告。4月3日，其股价大涨7.82%之后，4月18日再度大涨10.76%。

淡马锡换回债券

“牵手”3年后，淡马锡与汇源果汁“分手”。

依据汇源果汁发表的《由大股东所提交的发表权益告诉一览表》，到3月20日，Temasek Holdings（Private）Limited（淡马锡公司）持有权益的股份数目（好仓）近2.2亿股，占汇源果汁已发行股本的8.23%。但是到了3月28日，Temasek Holdings（Private）Limited（淡马锡公司）持有权益的股份数目变为0，占汇源果汁已发行股本的百分比也变为0。

回顾历史，汇源果汁于2014年3月21日发布公告称，公司与出资者缔结认购协议，公司赞同发行及出资者赞同认购并按发行价付出本金总额1.5亿美元可换股债券。认购汇源果汁可换股债券的出资者为Baytree Investments（Mauritius）Pte Ltd，后者为淡马锡旗下的一家直接全资隶属公司。淡马锡持有的汇源果汁该债券，本来约好期限为5年。

认购协议中对该可换股债券的到期日和提早换回如此描绘：2019年4月30日为到期日。债券持有人具有全权挑选权要求汇源果汁于发行日第三年，经过在提早换回日期前7个运营日向公司宣布换回告诉，按等于可换股债券本金额103%的金额连同本金额的任何应计及未付出利息，换回悉数或部分可换股债券。2014年3月31日，上述可换股债券发行完结。

据汇源果汁发表，到2017年2月28日，公司有且仅有1.5亿美元的2019年到期的可换股债券。但到了2017年3月31日，已没有有关可换股债券的任何信息。

对淡马锡换回债券，汇源果汁在2016年成绩陈述中称，2017年3月，债券持有人行使换回挑选权换回本金总额为1.5亿美元的悉数2019年可换股债券，换回价格为1.545亿美元，相当于1.5亿美元的103%。

既是可换股债券，淡马锡为何终究挑选换回债券？

记者注意到，依据2014年的认购协议，两边曾约好，淡马锡的初始换股价为7港元，最低换股价为5.3港元。最初的定价均高于现在汇源果汁股价。在本年3月底，汇源果汁的股价还在2.4港元左右徜徉。4月25日，汇源果汁收盘价为2.88港元。

有剖析以为，淡马锡不挑选转股，因持有债券能享受到固定收益。挑选将手中还有两年才到期的可转债悉数抛掉，应是淡马锡感觉没有持续等候的必要。

关于提早清仓汇源果汁债券原因，记者近来未能联系上淡马锡方面获得置评。4月24日下午，《每日经济新闻》记者曾致电汇源果汁方面，并将采访提纲发送给相关负责人，到发稿，未能获得相应回复。

汇源果汁方案回购股份

在与淡马锡“分手”后的4月2日下午，汇源果汁发布一则有意于商场上进行股份回购的公告。其公告称，汇源果汁董事会有意行使依据2016年6月16日举办的股东大会上，公司股东颁发董事会购回公司股份的权力。依据公告，主张回购股份的数量最多为2.67亿股。

该音讯发布后，商场当即反响。4月3日，汇源果汁股价放量大涨7.82%。

为何回购方案有如此影响？记者注意到，这或许与公司此次方案回购的股份数量较大有关。

据汇源果汁2016年中报，到2016年6月30日，朱新礼及其旗下的汇源控股、我国汇源控股，算计持有汇源果汁17.37亿股股份，占汇源果汁已发行股本的65.03%；阎焱及其旗下的Sino Fountain Limited、SAIF III GP Capital Ltd.算计持有汇源果汁2.25亿股，占汇源果汁已发行股本的8.42%；Temasek Holdings（Private）Limited（淡马锡公司）持有汇源果汁2.2亿股，占汇源果汁已发行股本的8.23%；卢志强、黄琼姿及旗下的“泛海系”算计持有汇源果汁2亿股股份，占汇源果汁已发行股本的7.49%。

上述几大股东所持有汇源果汁股份数量就占到公司已发行股本的89.17%。也便是说，除上述股东外，汇源果汁只要10.83%的股份在外流转。

到2016年6月30日，汇源果汁的已发行股本数量为26.7亿股，此次方案最高回购数量占比约10%。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者指出，从战略上讲，大规模回购是会提振公司股价的，因为回购标明公司管理层以为公司股价被轻视。他标明，股份回购一方面能够削减流转股本，另一方面还能够进步股票的每股收益。

财务状况

出售及营销职工削减85.56% 汇源果汁上一年转盈完结两连亏

从淡马锡2014年认购汇源果汁可换股债券，到2017年3月与汇源果汁“分手”，“牵手”仅3年时刻。

外界有剖析以为，淡马锡的退出与汇源果汁曩昔几年的成绩体现有关。那么，这3年里，汇源果汁的运营状况怎么呢？从汇源果汁近年成绩状况来看，2014年~2016年，公司收入及毛利持续上升，但其盈余却并欠安。

2016年盈余获益政府补助

作为国内果汁职业龙头，汇源果汁在介绍中称其“一直专心于果汁职业”。公司的首要产品聚集在百分百果汁、中浓度果蔬汁及果汁饮料3个类别，3类首要产品占到公司约80%出售比例。其间，百分百果汁一向为公司的中心产品，中浓度果蔬汁为公司的主力产品。

记者从汇源果汁近年成绩报中发现，其百分百果汁等主打产品2014年至今这几年市占率都占有榜首方位。

尼尔森数据显现，汇源果汁出产的百分百果汁在2016年的销量和零售额均占有最大的商场比例，别离为53.4%和44.2%，大幅抢先于第二名竞争对手的29.5%、36.4%；26%~99%中浓度果汁的销量和零售额别离为38.3%、28.3%，抢先第二名的24.5%、19.9%。

不过，汇源果汁出产的果汁饮料所占商场比例并不高，2014年的销量和零售额别离占有2.1%和2%的商场比例。

主打产品占有龙头位置，汇源果汁最近三年的收入及毛利改变状况怎么？

2014年，汇源果汁收入为45.92亿元，较2013年添加2%；2015年，这一数据添加23.7%，到达56.82亿元；2016年，公司收入添加1%，达57.41亿元。2014年~2016年，公司的毛利数据别离为15.94亿元、21.69亿元、23.34亿元，别离较前一年添加14%、36%、7.6%。

收入和毛利稳步添加，但汇源果汁近3年的盈余状况并不达观。2013年，其处于盈余状况。2014年~2016年，公司年度盈余别离为-1.27亿元、-2.29亿元和1328万元。其间，2016年的盈余获益于公司获得政府补助收入高达近1.2亿元。

了解国内食品饮料职业的我国品牌研究院研究员朱丹蓬向《每日经济新闻》记者指出，2016年，汇源果汁的赢利首要由两部分组成，一部分是国家补助，占比较大；别的公司本身的营销也有必定的改进。

出售及营销开支减15.62%

朱丹蓬以为，2016年，汇源果汁在产品结构和团队运营方面得到了比较大的改进，但久远来看，2016年公司仍是在布局阶段，全体作用有所改进但不是十分显着，其2017年经过从安排架构、产品组合到营销战略和团队的进步，作用会好一些。

记者注意到，在录得亏本的2014年和2015年，公司的营销开支均以两位数的速度添加。

“一般在快消品职业公司的本钱构成中，占比最大的便是营销费用，营销费用的不断攀升对企业赢利的影响很大。”朱丹蓬指出。

汇源果汁近几年营销费用开销也多在10亿元量级。2014年，汇源果汁的出售及营销开支为13.96亿元，同比添加11.8%。公司标明首要因为促销开支添加以及运费添加，导致2014年的出售及营销开支的添加。2015年对应数据为18.12亿元，增幅29.9%，公司称，首要因为雇员福利开支添加所造成的。

值得一提的是，在汇源果汁出售及营销开支迅速添加的2014年及2015年，公司的出售及营销职工比较之前也大幅添加。2013年，汇源果汁的出售及营销职工仅为2489人，2014年猛增为11047人，增幅达343.8%；2015年，公司出售及营销职工有所减缩，达9222人，比较2014年削减16.52%。

3月30日，汇源果汁发布到2016年12月31日的年度成绩公告显现，在收入和毛利微增的状况下，公司出售及营销开支为15.29亿元，比较2015年减缩2.83亿元，削减起伏为15.62%。别的，公司出售及营销职工锐减至1332人，削减起伏达85.56%，但年报并未发表变化原因。