观察：受益政策水利股存机会 利空重创多头做多个股

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【新闻评论】

　　最近在大盘表现不佳的情况下，水利股却不时暗中滋生出做多冲动，粤水电、葛州坝、安徽水利、钱江水利都有不错的表现，昨日在大盘大跌84点的情况下，粤水电仍强力翻红，成为市场关注的焦点。在水利股的躁动背后，是今年中央“一号文件”在给力。据悉，“一号文件”明确提出，从农村土地出让金中提取10%用于农田水利建设。未来10年，力争全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。国泰君安预计，“十二五”期间，水利投资是“十一五”的两倍以上。随着一系列政策的出台和资金的落实，预计2011年农田水利投资有望超过1800亿元。

　　安信证券分析师李科认为，虽然水利投资在过去几年有所增加，但是水利占总固定投资的比例却逐年下降。抵御灾害、保护水资源、保障粮食供应以及寻求洁净能源等因素将促使国家增大水利水电的投资。预计今年水利方面的投资很可能翻倍接近4000亿元，约占总固定投资的1.2%。在整个“十二五”期间，预计与水利水电建设相关的各项工程总投资可望达到2万亿元。

　　水利投资还会带动上下游各类产业的需求，促进形成大水利的投资概念。其中包括工程建造、管道管材、水电设备、节水设施、水力发电和污水处理等板块。看好的板块依次为水电设备、管道管材和工程建造。由于中国的目标是在2020年再生能源比例达到15%，并希望水电能占整体耗能的9%-10%。因此相信未来5年国内将加速水电方面的投资。浙富股份是水电设备板块的首选标的，公司已经完成从小水电机组制造转向大中型水电机组制造的过程，其订单不断增长将成为估值提升的动力。维持公司目标价78元，以及“买入-A”投资评级。

　　加大水利水电投资力度也令工程公司显著受益。其中粤水电和安徽水利的水利水电工程业务占主营业务的比重分别为40%和30%左右，葛洲坝新签水电工程合同额约占新签合同总额46%左右，意味约有36%的业务将受益于水利水电的建设。根据受益排序，对三家公司的推荐次序为粤水电、葛洲坝和安徽水利。

　　粤水电(002060)公司是广东省最大水利水电建筑施工企业，在该省大中型水利工程市场占有率达到55%。最近三年在四川、广西、云南等水能资源丰富西南地区承建了一大批中小型水电站工程，并获得业主和地方政府高度评价，为扩大在西南地区市场占有率创造了良好条件。公司最近三年承建了一批广州地铁工程特别是工程技术要求高、工程毛利率高的地铁盾构区间工程，同时还在广东省内各主要城市承建了多个污水处理工程，地铁轨道交通和城市污水处理工程均是广东地区未来重点加大投资领域。公司近期公告，子公司广东晨洲水投近日与广东遂溪县政府签订一项投融资总额约25亿元的项目协议。该项目为遂溪县城市防洪工程及土地一级开发项目，其中城市防洪工程项目投融资金额约4亿元，土地一级开发项目投融资金额约21亿元。

　　葛州坝(600068)国内大型水电建设市场处于寡头垄断格局，行业技术壁垒较高，以葛洲坝和中国水利水电为主的建设企业将受益于相关建设的加速，其中葛洲坝的市场份额在25%左右。根据公布信息，2010年度新签合同额累计人民币556.1亿元，完成了年计划的111.22%，与去年同期相比增长31.98%。其中，国内工程合同额330.65亿元，约占59.45%;国际工程合同额225.45亿元，约占40.55%;新签水电工程合同额257.6亿元，约占46.32%。此外，公司去年4季度与苏丹公路局、蒙古UP责任有限公司、委内瑞拉国家农村发展自治局等签署了项目合同，中标金额共计8.04亿美元。值得一提的是，“华夏系”在葛洲坝中早有潜伏，其中由王亚伟掌管的华夏大盘，更是持有4000万股，排在十大流通股东第5位。

　　安徽水利(600502)安徽是我国水利投资大省，公司地处长江、淮河两大河流之间，具有得天独厚的水利资源优势，已成为安徽省水利系统和建设的龙头企业。此外，公司拥有水利开发与建设技术，并取得了多项水利工程项目。随着我国经济特别是建筑业的飞速发展，将给公司建筑业的成长带来了前所未有的机遇。公司近两年通过BT模式积极介入滁州(6亿元)、咸阳(4亿元)等多个高毛利率(较传统施工项目高5%左右)的市政项目;公司投资的蚌埠水电站每年贡献约1000万元的净利润，投资2亿元的锦江大酒店目前运营良好;公司表示未来将继续加大此类高盈利项目的投资。积极进入BT投资领域，水电业务贡献稳定收益。

　　青龙管业(002457)青龙管业是我国制管行业中产品品种和规格最齐全的管道制造企业之一，也是陕、甘、宁、青、蒙地区产销规模最大的供排水管道制造企业。由于西北地区缺水严重，水利工程较多，带动了管材需求量保持高水平。在青龙管业的核心市场区域，光“十一五”期间的塑料管道需求就将达70亿元以上，公司募资直指天津市则显示出其欲将京津唐地区开发为第二核心区域的决心。京津唐属于资源性缺水地区，加之工业高速发展和城市规模的扩大，用水量急增。目前，青龙管业在河北三河燕郊设立的三河京龙，所产RCP和PE管道已成功进入该地区。

　　踏准2319点行情，中信独唱春季攻势

　　本来孱弱的A股在上周末又遭受存款准备金率上调的打击，昨日两市出现大幅杀跌行情，金融地产等各大主流板块全线下跌，特别是地产板块整体跌幅逾6%，金融板块里中小市值银行股领跌，建行等权重股跌幅也达到4%。沪指一度跌破2700点，深成指跌破12000点整数关口，双双创下去年10月份以来的新低。

　　截至收盘，沪指报2706.66点，跌幅3.03%，成交1068亿元;深成指报11734.62点，跌幅4.55%，成交774.7亿元。两市呈现典型的放量破位下跌走势。针对接连不断的利空和连续下挫的市场，主流券商认为不排除年内再次加息2-3次，春节前后央行将再次动用加息工具，后市将更缺钱。中金、申万看淡后市行情，去年7月逆市看多、踏准2319点的中信证券认为，目前仍处多空平衡中，振荡市场正适合布局以备春季行情。

　　利空重创多头做多品种

　　从盘面看，昨日个股普跌，并再次出现大面积跌停，两市共有近30只个股跌停(不含ST股)，但部分个股表现活跃，中小盘有色股涨幅居前，云南锗业涨停，成为两市唯一涨停的非ST股，精诚铜业、常铝股份也涨幅居前，两市仅有130只个股上涨，多个前期涨幅居前的强势板块遭受重挫。

　　全景数据决策终端监测显示，截至14时30分，两市合计流出198.5亿元，机构资金流出74.8亿元，散户资金流出123.7亿元。按照新财富行业分类，27个行业全线净流出，机械流出23.4亿元，房地产、医药生物、电子、有色金属、基础化工流出金额都超过10亿元。

　　由于目前沪市上涨主要动力来自于金融地产板块的补涨，上周末关于准备金率和房产税这两大利空消息打击了多头做多品种。在有色煤炭开始补跌，小盘题材股尚未止跌情况下，周末消息面对目前股指走势有雪上加霜的作用。

　　经此次调整后，大型存款类金融机构法定准备金率上升至19%，中小型存款类金融机构上升至17%。事实上，如果考虑2010年底差别准备金率的影响，大型存款类金融机构所执行的法定准备金率可能接近20%的水平。

　　“此次上调存款准备金率将冻结基础货币3500亿元”，中信证券分析师诸建芳认为，大约可减少M 2的增量1.5万亿。

　　安信分析师尤宏业对央行此次动作感到非常突然，“历史上来看，央行罕有地会在临近春节前一个月提高存款准备金率”。他表示，央行上调准备金率意在回收流动性，抑制商业银行的放贷冲动。据相关媒体报道，今年1月份前10天四大国有银行新增信贷规模在2500亿元左右，全部银行新增信贷规模在6000亿元的水平。

　　当前下跌犹如去年4月

　　虽然本次提高准备金率，但并不意味着节前靴子落地，不能排除节前加息的可能。

　　尤宏业认为，根据最新的数据趋势，1月份的CPI可能将再次升至5%以上的水平，不排除春节前加息的可能，货币政策进一步收紧的风险值得留意。诸建芳也认为，未来政策还将进一步收缩，今年将加息2-3次，1年期存款利率将达到3.25%-3.50%;存款准备金率也有提高的空间;信贷窗口指导的频率也将加强。

　　而中金、申万和华泰联合等倾向于认为，春节期间加息的概率较大。

　　对于未来市场的走势，中信、中金、安信和华泰联合等券商偏谨慎，较为乐观的只有中信证券。

　　谨慎派的逻辑在于，通胀预期的升温将带来调控的密集期，而要保证经济与投资较快增长的同时又要控制信贷增速和压制通胀的难度较大，而鼓励企业加大股权直接融资力度来缓解这一矛盾的重要性今年可能会被大幅提升。这一变化对于股市的影响来自两个方面，一是政策需要一个稳定的具有融资功能的市场，二是融资量较大会抑制市场的资金面活跃程度。

　　中金分析员侯振海认为，在这一背景下，降低高估值且前期涨幅较大的股票配置仍是目前操作的重点。

　　申万策略分析师袁宜仍维持对A股市场中期谨慎的判断。如果密集的紧缩调控持续下去，那么投资者对中国经济前景的预期终将有所下修。也只有当经济预期出现下修的情况下，通胀预期和对房价的预期才会有效得到控制。

　　安信证券分析师范妍对后市设想了两种可能：如果存款准备金率上调后，在春节前后没有出现新的加息或其它紧缩性政策，那么指数将维持振荡整理的格局;如果未来一两个月内还有新的紧缩性政策出台，那么一季度市场将不会出现反弹行情。

　　正如去年6-7月看多市场一样，中信证券目前仍认为，一季度行情表现较好的概率较大。当前市场下跌的逻辑和2009年8月以及2010年4月的下跌相同，由于担心经济过热或者物价上涨导致政府执行推出或紧缩的政策，而这些政策的推出导致经济出现急速下滑，因此股市没有系统性的投资机会，事实上，上两轮的推出或紧缩政策出台后，经济并没有如恐慌者预期的那样出现大幅下滑，反而回到相对均衡的水平，属于小周期的经济调整而非大周期的经济波动。此外，还有利多因素尚未得到充分消化，如胡主席访美、农田水利建设、信息产业扶持政策引发新兴产业政策扶持预期，山东海阳经济规划引发的区域规划利好政策预期以及即将到来的“两会”对民生投入加大的预期等利好因素。

　　周期股或可配置

　　安信证券分析师范妍认为，国内政策收紧对大宗商品价格虽然有负面的影响，但是在海外经济内生性复苏、澳大利亚、巴西和南非灾害性天气的影响下，资源类股票不宜过分看空。

　　华泰联合分析师穆启国认为，春节前，市场风格仍偏向于中大盘股，消费股超额收益回落不仅估值压力，而且叠加了经济周期，重点关注品牌中药。成长股方向节能环保和互联网技术，风格选择建议50-150亿的小市值公司。周期股方向建议对经济增长敏感和估值较低的蓝筹，如家电、地产，主题投资大农业。

　　中信证券认为目前可完成春季行情之前的配置，布局估值较低并受益春季需求提升的周期板块，如煤炭、有色、钢铁和房地产;二是抓住年报可能超预期或高送配的个股;三是围绕十二五规划的受益领域，抓住跌出来的长期配置机会.

　　私募观点

　　A股跌因为真差钱

　　“股市真的差钱。”深圳市太和投资管理有限公司投资总监王亮昨日说，与2008年11月份面临全球金融危机时情况不同，目前中美两国不同的通胀形势使得两国货币政策出现差异。

　　美联储最近声明中指出，虽然经济在改善，但不足以让其急于退出Q E2。同时，中国的通胀压力继续显现，去年11月份CPI攀升至5.1%之后，在去年12月份可能仍然高达4.5%-4.6%。这也使得7天SH IB O R (上海银行间同业拆借利率)和H IBOR(香港银行间拆款利率)之间的利差在两周前达到2006年以来的最大值。

　　A股下跌是因为真差钱，比起香港和美国，钱差得还不少。