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近来，浙江恒达新材料股份有限公司（以下简称“恒达新材”）回复了深交所第三轮审阅问询函，并更新了招股书。恒达新材拟在创业板上市，募资4.06亿元，其间1.56亿元用于新建产能，2.5亿元用于弥补流动资金及归还银行贷款。

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红星本钱局注意到，恒达新材曾在2017年榜首次闯关创业板，但尔后又自动撤回请求。此番东山再起，恒达新材仍然面对首要原材料木浆价格走高、债款高企、坏账危险凸显等问题。

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储藏高本钱木浆影响净利润

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价格低位时却未囤货

招股书显现，恒达新材首要从事特种纸原纸的研制、出产和出售，产品包含医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其间以医疗和食品包装原纸为主。

2018-2020年及2021年上半年（陈述期），恒达新材运营收入分别为5.41亿元、5.83亿元、6.72亿元和3.33亿元，同期净利润分别为2741.18万元、3208.79万元、8979.20万元和5358.70万元，成绩稳步增长。

恒达新材首要原材料为木浆，对其成绩影响严重。陈述期内，恒达新材木浆收买额分别为3.52亿元、3.76亿元、3.12亿元和1.59亿元，占当期原材料收买总额的比例分别为88.70%、88.95%、83.90%和81.12%，占公司主运营务本钱的比例分别为67.83%、64.35%、60.38%和59.16%。

作为世界大宗原材料产品，木浆价格的凹凸直接决议着恒达新材的运营本钱。陈述期内，公司木浆收买均价分别为5240.32元/吨、4318.96元/吨、3544.90元/吨、3847.65元/吨，收买数量则分别为6.72万吨、8.70万吨、8.80万吨和4.12万吨。

而依据恒达新材2017年12月报送的招股书，2014年-2017年上半年，公司木浆收买均价分别为4148.42元/吨、4069.24元/吨、3621.80元/吨和4042.71元/吨，收买数量分别为3.71万吨、4万吨、4.90万吨、2.27万吨。

归纳恒达新材两次IPO的招股书可见，2018年木浆价格处于近年来最高位，可是恒达新材在这一年储藏较多高本钱木浆，首要原因是2018年10月份全资子公司浙江恒川新材料有限公司（以下简称“恒川新材”）2号线年产1.8万吨特种纸项目开端投产。

收买较多的高价木浆，或许影响到恒达新材2018年、2019年两年的净利润。陈述期内，公司主运营务毛利率分别为19.50%、20.77%、29.89%和32.42%；而2017年毛利率为25.09%，也高于2018年、2019年。恒达新材在毛利率剖析中标明，“（2018年）为应对产能的扩展，公司提早收买了较多高本钱的木浆，导致2019年头木浆库存量大幅上升至1.8万吨（库存本钱高达5391.86元/吨）”，这导致2019年木浆耗用单价下降起伏显着低于收买单价下降起伏。

依照恒达新材所述的木浆备货战略，公司一般倾向于多储藏一些木浆以确定必定时间内的木浆本钱，在木浆价格低位时木浆储藏量会进一步添加。可是在2016年11月，年产能1.8万吨特种纸项目恒川新材1号线投产，恒达新材当年却没有很多添加木浆收买，仅从4万吨添加到4.9万吨，而2016年的木浆收买均价是2014年-2019年的最低位；到了2020年，木浆收买均价在经过两年下降后，到达3544.90元/吨，系2014年以来最低位，但恒达新材仍然没有显着加大收买量，收买量由8.7万吨添加到8.8万吨，这也与其贱价备货战略并不相符。

依据恒达新材危险提示，2021年头以来，木浆价格呈现大幅提高，并于2021年5月到达高峰。虽然尔后木匠价格呈现回落，但仍处于相对较高价位，给公司的本钱端形成较大的压力。

募资首要用于偿债

应收账款收回危险凸显

特种纸是典型的重财物职业，规划效应较为显着，职业界企业只要不断投入，做大规划才干有用摊薄固定本钱，获得更好的经济效益。为了追逐规划效应和做大做强，恒达新材也在不断推动扩产，但这又带来另一个问题——高企的债款。

招股书显现，陈述期内，恒达新材兼并财物负债率分别为48.57%、51.61%、44.25%和39.06%，远高于同职业可比公司。

恒达新材此次IPO拟征集资金4.06亿元，其间2.5亿元用于弥补流动资金及归还银行贷款项目。而在2017年榜首次申报创业板IPO时，公司的募投项目只要新建年产6万吨新式包装用纸出产线项目，并没有方案弥补流动资金。

偿债已经是恒达新材无法躲避的困难。到2021年6月末，公司银行借款本金2.22亿元，占公司总财物和净财物的比例分别为28.44%和46.67%，占比较高，其间一年内需求归还的有息负债本金为8700万元，存在必定的短期偿债压力。

与此一起，恒达新材应收账款收回危险凸显。招股书显现，陈述期各期末，恒达新材应收账款账面价值分别为9884.35万元、9517.04万元、1.03亿元和9220.62万元，占当期期末流动财物的比例分别为28.13%、21.70%、19.88%和18.38%，占比逐年下降。但要命的是，陈述期内，其客户东莞石龙联兴因本身运营情况恶化，货款大幅逾期，公司不得已全额计提坏账准备金813.99万元，对公司经运营绩形成必定的晦气影响。

恒达新材直言，跟着公司运营规划的不断扩展，事务拓宽的不断加速，应收账款将有进一步添加的趋势。假如未来微观经济形势及职业发展远景产生晦气改变，或许单个首要客户运营情况产生困难，公司将存在应收账款难以收回而导致产生坏账的危险。

九鼎系股东现身

本次创业板IPO并非恒达新材初次冲击A股商场。2017年5月，恒达新材曾向证监会递送创业板上市请求文件；但在2017年12月，公司自动撤回了上市请求。

红星本钱局注意到，此次IPO，恒达新材的股东名单中呈现了两个了解的身影。到招股书签署日，神州风雷持有恒达新材2.98%的股权，神州证券持有恒达新材1.99%的股权。神州证券经过全资子公司九证本钱直接持有神州风雷97.79%的出资比例。神州证券和神州风雷均受同创九鼎出资办理集团股份有限公司操控。

九鼎集团曾以千亿市值，被称为“新三板私募榜首股”。2015年，九鼎集团旗下的九鼎出资以“蛇吞象”之势拍得中江集团100%股权，借此收买A股上市公司中江地产，随后，中江地产股票简称更名为“九鼎出资”（600053.Sh）。

但在2018年3月，九鼎集团发布公告，公司接到证监会查询通知书，但详细原因并没有发表。随后，九鼎出资股价腰斩，市值一落千丈。九鼎系本钱参投的IPO项目，也遭受了监管层的“冻住”。恒达新材上一次自动撤回IPO请求，被以为正是受此次查询影响，其时公司的保荐人便是神州证券。

直到2021年1月，九鼎集团发布《关于公司及相关责任人收到中国证券监督办理委员会行政处罚决议书的公告》《关于控股股东及相关责任人收到中国证券监督办理委员会行政处罚决议书的公告》，才标明之前被立案查询有了成果。两份公告显现，九鼎集团因在2014年二次定增中成心隐秘实践认购定向发行股票的股东数量，及在信息发表文件中进行虚伪记载被罚款60万元；一起，公司控股股东九鼎控股因使用别人证券账户从事证券交易被罚没6亿元。

查询成果发布后，九鼎系本钱参投的IPO项目也是命运各异。2021年7月，美能清洁过会，商场传言九鼎系IPO项目“冻结”；可是两个月后，德纳化学被否，九鼎系IPO项目又蒙上了一层暗影。

九鼎系本钱身影显现的恒达新材再次闯关创业板远景怎么，红星本钱局将继续重视。

红星新闻记者 任志江

修改 杨程

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