长园集团并购基金-并购基金类

一年多前长园集团并购基金，格力电器收买珠海银隆受阻长园集团并购基金，现在格力集团却预备经过收买向新能源轿车范畴进军。

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2018年5月15日，长园集团（600525.SH）宣告《关于收到格力集团要约收买陈述书摘要的提示性公告》。依据公告，格力集团拟经过部要约方法取得其20%的股份，要约价格19.8元/股，比较于长园集团停牌前价格溢价14.06%，以要约价格核算，收买所需资金总额约52.46亿元。

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公信息显现，长园集团首要事务包含电动轿车相关资料及其他功用资料、智能工厂配备及智能电设备，2017年，这三块事务在营收的占比别约27%、33%及39%。

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依据要约收买陈述书摘要，现在长园集团暂无控股股东和实践操控人，公司大股东深圳市藏金壹资企业及共同行动听持股24.30%，第二大股东深圳市沃尔核材股份有限公司及共同行动听持股16.05%。若此次要约收买完结，格力集团持股将与前两大股东较为挨近。

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该项收买亦引来上交所关，并问询了关于格力集团此次要约收买意图、收买资金来源以及同业竞赛等问题。

此次收买终究成果怎么，尚未可知。不过，能够先看一看格力要收买的这家公司——长园集团，成终究怎么长园集团并购基金？

布局电动轿车4年：60亿车轮并购，54亿商誉悬顶

依据公资料，长园集团成立于1986年，原本是一家电设备以及新资料产商，于2002年12月在A股上市。曾经是李嘉诚旗下长和资的控股子公司，但长和资在2014年前后逐渐出售股权，退出长园集团。

2014年，关于长园集团来说是一个重要的转折点。跟着长和资的退出，公司的发展方向也有所改动。在持续原有的事务外，公司始经过收买吞并方法布局电动轿车产业链。

2014年，公司环绕电动轿车相关资料方面，相继资深圳市星源原料科技股份有限公司（星源原料，300568.SZ，2016年12月上市）、收买江苏华盛精化工股份有限公司80%股权、增资取得深圳市沃特玛电池有限公司11.11%股权。

尔后，又在2015年、2016年及2017年别收买了珠海运泰、湖南锂等多家相关公司。依据公数据核算，这4年间，长园集团在并购上入金额超越60亿。以下为依据公信息收拾的首要收买状况：

可是，持续溢价收买之后，公司账面上积累了大额的商誉。截止2017年末，公司账面上的商誉余额约54.76亿元，占到同净资产（归母所有者权益）的72.07%，比较于2013年末的3.84亿元，扩展了50.92亿元。

经过收买并表，公司规划持续扩展。2014年至2017年，公司营收由33.49亿元添加至74.33亿元，添加了1.22；归母净润由3.66亿元添加至11.36亿元，添加了2.1。

不过，润增速显着高于营收增速，这首要因公司2017年步收买股权、处置股权等产了约5亿的非经常性收益。

翻查财报，咱们发现这与几年前的一同股权买卖有关，涉及到的正是现在堕入债款漩涡的抢手新能源公司——沃特玛（坚瑞沃能）。

沃特玛往事：股价暴降之前，减持，获2.26亿

长园集团全资子公司市长园盈佳资有限公司（以下简称“长园盈佳”）2014年12月经过增资1亿元取得深圳市沃特玛电池有限公司11.11%股权（2015年其他股东增资后持股变为10.1%）。

2016年，长园集团将上述股权以约5.05亿的价格给上市公司坚瑞沃能（300116.SZ），并取得其约5852.26万股股份（占坚瑞沃能总股本的4.81%）作为对价。

2017年9月，长园集团所持坚瑞沃能股权解禁，随即始减持形式。公数据显现：2017年10月17日至2017年12月31日间，其累计减持坚瑞沃能2918.87万股股份，占坚瑞沃能总股本的1.20%，减持完结资收益约2.26亿元。该项收益是促生长园集团2017年润大幅添加的原因之一。

可是，因为多位股东持续减持，加之营收真实性遭受媒质疑，坚瑞沃能股价在2017年9月之后持续下滑，三个月蒸腾百亿市值之后，于2017年12月18日因严重资产重组始停牌。

面包财经也曾在2018年1月宣告了《新能源概念留不住大股东的心：坚瑞沃能解禁惨案，百亿市值蒸腾，巨额担保压顶》一文，对坚瑞沃能解禁、百亿市值蒸腾、巨额担保危险等做了分析，提示相关危险。

没想到，面包财经当的这篇质疑性文章居然“一语成谶”。文章发布几个月之后，沃特玛被爆出资金链有问题，深陷债款漩涡。同，因为净润未达预，坚瑞沃能对其计提全额商誉减值约46亿，导致坚瑞沃能全年亏本36.84亿元。

停牌3个多月之后，坚瑞沃能于2018年4月2日复牌，因沃特玛资金链问题露出，其股价在复牌之后的一个月内腰斩，市值蒸腾超90亿。不少老铁读者翻出当面包财经的预警质疑文章，惊呼：幸而当看到了这篇文章，及早脱身，没有踩大雷。

这现已是题外话了。说回长园集团的论题。

因为以沃特玛股权置换上市公司坚瑞沃能股权，2016年，长园集团将按1亿本钱计量的沃特玛股权转为按公允价值计量的坚瑞沃能股权，以陈述末终究一个买卖日的收盘价作为公允价值予以计量，并将相关公允价值改变损益计入其他综收益。

也就是说，这些股权在出售或许发减值之前，公允价值（股价）的改变并不影响润，但会经过其他综收益这一科目直接影响股东权益。

尽管，出售部股权取得了收益，但因为所持股权股价下滑，长园集团股权资账面价值大幅缩水（首要为坚瑞沃能及星源原料），这直接削减2017年所有者权益约5.5亿。以下为公司2017年年报宣告的以公允价值计量的金融资产截图：

若是相关上市公司股价持续跌落，长园集团所持股权账面价值下降，很有或许进一步削减公司所有者权益。

公信息显现：到2018年4月9日，长园集团全资子公司长园盈佳还持有坚瑞沃能2.62%股权。以坚瑞沃能股价跌幅核算，长园集团剩余的这2.62%股权今年以来价值蒸腾超越2亿。

当然，因为提前始减持，长园集团关于沃特玛的资，并不算失利，从收益率的视点来看，乃至能够说是适当成功。但进程也的确适当惊险，实在要归功于命运好。

但长园集团其他的一些并购就没有这种好命运了。

并购公司成绩不合格，商誉减值来袭

说回到商誉。

2017年末，长园集团账面上的商誉余额约54.76亿元，在净资产的占比超越70%，是同归母净润的4.82。按2017年末商誉余额排名，长园集团能在大A股3500多家上市公司进入前40名。

了解财政的人应该知道，一旦并购公司成绩不达预，计提大额商誉减值，会成为润的大器。尤其是，现已发商誉减值的公司需求分外意。

而2017年因并购公司成绩未达预，长园集团对长园和鹰、北京国电科源、武汉万盛华3家公司计提了商誉减值计约8508.97万元。以下为依据公数据收拾的这几家公司股权收买及商誉相关状况：

其，武汉万盛华尽管计提的数额不大，但却是全额计提，而商誉减值数额最大的为长园和鹰。

2016年7月，长园集团以约18.8亿的价格收买长园和鹰80%的股权，并产商誉约16.02亿元。但其在并表后的第二年就呈现了成绩不合格的现象，2017年上市公司对其计提商誉减值约6583.78万元。

以下为依据公信息收拾的长园和鹰成绩完结状况：

多家并购公司因成绩不达预现已呈现商誉减值，假如未来这些公司的净润持续不达预，是否会呈现新的商誉减值长园集团并购基金？其他并购公司又是否会发商誉减值？长园集团扛得住未来每年的商誉减值测验吗？

做一个简略的核算：格力集团拟以50多亿的价格收买长园集团20%的股权，长园集团100%股权估值约260亿。而截止2018年3月31日，长园集团账面净资产82.37亿元，其的66%为商誉。

长园集团终究价值几许？巨额商誉未来是否会持续发商誉减值？溢价收买是否真物有所值？

PS：格力电器忽然不红与格力集团资金来源之谜

尽管，此次并购的金额比较大，但关于家大业大的格力集团来说，估量也不是太大的问题。依据要约收买陈述书摘要，本次要约收买所需资金将来源于格力集团自有及自筹资金，不直接或许直接来源于上市公司或许其关联方。

不过，上交所仍是在问询函问了此次要约收买的资金来源，要求：“宣告公司（格力集团）现在持有现金状况,后续资金组织是否须经过融资组织处理；如是,请具阐明融资方法和终究出资方；后续是否有将上市公司股份进行质押融资的组织；未来12个月是否有相关减持。”

格力集团和格力电器最近都不缺少上头条的时机。

此前，格力电器2017年年报忽然宣告不红，引起了商场的热议。这是其自2006年以来初次呈现不红现象，受此影响，格力电器股价一度触及跌停，收跌8.97%。

一贯以高红著称的格力电器忽然不红，还引致了买卖所下发《关函》。

这次，格力集团要大金额现金要约收买长园集团股份，相同也收到了买卖所对资金来源的问询。

2016年的年报，格力电器宣告红约108.28亿元，以当的持股核算，格力集团取得红约19.73亿元。

格力电器为什么忽然不红？格力集团收买的资金是否有着落？

格力的故事，历来都不简略。（YYL/GCH/JW）

本文作者：面包财经

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