中创基金(中创集团是什么公司)

并购的逻辑

亚信资本成长与六次转型发展

2月9日，亚信安全（688225.SH）科创板上市交易，发行价格为30.51元/股，收盘股价38.91元，涨27.53%，市值156亿元。这与2018年12月19日亚信科技（01675.HK）在港交所上市破发、当天跌幅达6.1%形成鲜明对比，2月9日亚信科技市值134亿元。

2月10日，亚信旗下亚信安全与亚信科技市值较前一日萎缩逾10%,11日继续萎缩4%。

这是田溯宁带领上市的第四家公司。之前分别是2000年亚信纳斯达克上市、2004年中国网通港股上市，2018年亚信科技港股上市。

其中亚信、亚信科技和亚信安全是田溯宁“亲生的”，从亚信孵化而来。两家公司都源自留美学生创立的亚信（AsiaInfo），1993年田溯宁与丁健等五位留美学生一起创办它起，融资和并购转型发展就一直在进行。

近30年来，亚信累计融资和并购不下25次，六次产品和战略转型，从电信ICP到电信SIP、电信BSS、全电信、全业务到信息安全与电信软件二元发展，并分别上市。

作为中国最早的互联网企业，转型期间面临各种新业务机会和取舍，经历了ICP企业新浪网、搜狐网、网易等的崛起，在线信息与游戏的勃兴，消费互联网笑傲江湖，到电子商务2B2C的阿里巴巴的崛起，起的太早而“错失了消费互联网时代”，终于来到产业互联网的运势，田溯宁和丁健联名撰文表态，并为此主持了亚信新一轮战略转型，私有化、拆分，分别上市。

转型前后都充满各种创新诱惑，经历了诱惑、自疑、彷徨、裂解与再生，鱼大了，池塘小了，都纷纷出游，亚信出走的人才在2005年便已经有28位企业CEO、众多上市公司，比如华兴资本包凡、小鹏汽车何小鹏、华友世纪秦岱，出走的人才不断在新方向上开天辟地。作为最早的互联网企业，亚信成了互联网黄埔军校，田溯宁也被称为互联网先生，而他本人是生物学本科、研究草种和进化生态学的留美博士。

虽然融资并购不下25次，但产业周期、升级更迭，亚信攻防进退，始终围绕电信运营商开展服务，转型背后有基因。自1993年来，亚信便确立了自己的基因——互联网，因起步最早的原因，从互联网建筑师进入——电信运营商SIP、BSSS、BOSS、DSaaS和SaaS，期间有过突围的探索，全业务时代的2003年5月-2005年4月，尝试拓展电信企业之外的2B客户，甚至包括2C，尝试非电信企业的各种业务软件包括HRM。最后2005年底开始收缩，聚焦进击电信运营商的软件服务，保留信息安全业务的二元结构，并延展至今，不断前进。业务的多元化，带来了公司组织的集团化。

30年发展，六次大转型探索，组织变阵与治理更新同步进行。其中面临各种创新与扬优，交织着各种分歧和聚力，又夹杂着CEO与董事会的微妙关系，以及投资人在董事会扮演的角色，公司的集团化。

随着企业成长，初创、成长、成熟，创始人离开、企业“断乳”与职业经理人和企业的成熟期间的探索，而创始人如何才能“离开”公司，创始人的创新荷尔蒙如何安放？一条出口是在举办的风险投资机构得到安放，企业家是创新的物种，生生不息。企业成年，出走的创始人如何与公司发展战略和方向保持合适的距离——若即若离又不离不弃。企业若能百年，创始人终究要离去，基业长青才刚刚开始。马云，2015年开始闹着“退休”迟迟不能“退休”而终于“退休”。汲取前人的经历和智慧，黄峥和张一鸣们懂得了更多、看清了更多。

看到马云的尴尬和反垄断，也有人怀疑企业不能做大、只好做小。坐而论道，实非如此。垄断本身既有利于创新也会妨碍创新。做大要有做大的智慧，一者，小而美，并不意味着体量小，而是产品和行业专精特新；二者，大有大的治理和组织形态，小有小的治理和组织形态，组织要变阵；三者，还小时，只需搞好市场经济学就好，做大了，必须要熟稔政治经济学。《周易·系辞下》：“德不配位，必有灾殃；德薄而位尊，智小而谋大，力小而任重，鲜不及矣”，是以厚德载物，而功成不在一人，大者悲悯天下，心怀宇宙。恶之大者，唯我独尊则我遽亡；侠之大者，舍我无我则我长存。

亚信安全和亚信科技合计市值，2022年2月9日290亿元，10日萎缩到260亿元，11日萎缩到250亿元。此市值与22年前，2000年3月3日纳斯达克上市日收盘市值330亿元人民币有点小距离，大概为22年前的79%。当然，市值是动态的，亚信科技和亚信安全的市值能更多吗？田溯宁今年59岁，明年亚信30年田溯宁60岁，他和它将如何演绎新生。

转型逻辑

电信ICP

1993年，最初设定开展中美双向信息服务（ICP），华侨刘耀伦种子投资50万美元，发展不顺。业务ICP，客户2C。

电信SIP

1995年，亚信回国转型发展，开展系统集成服务（SIP），开始杨帆远航。业务SIP，客户2B电信企业。系统集成业务需要资金周转，1995年美国万通国际的王功权25万美元投资支持，极早以50万美元退出，回报翻倍。到1997年，亚信已经铺设了中国互联网SIP的60%，成为中国互联网建筑师，电信SIP当之无愧的市场老大。

电信BSS

由于硬件利润下降，1997年亚信决心进入电信软件业务，此时亚信在电信SIP市场占有60%的份额。1997年，华平资本、中创基金、富达投资风险投资1800万美元进入，董事会进来了新投资人代表。1998年，收购康德通信，进入BSS。业务SIP+BSS，客户2B电信企业。

1999年，田溯宁应邀参与创办中国小网通而离开亚信的管理，联合创始人丁健博士赶鸭子上架接任亚信CEO。一位创始人离开，董事会强势凸显。开始了董事会会议变成CEO课堂的时期。

2000年3月3日，亚信在他的联合创始人丁健博士的主持下提前两年在纳斯达克上市（ASIA,Nasdaq），成为中国人创办在纳斯达克上市的第一家科技公司，收盘市值逾40亿美元，最高达到45亿美元。3月10日纳斯达克开始进入长达近3年的单边下跌期，互联网泡沫破裂。

全电信

2001年底，丁健宣布亚信转型发展全电信，确定以电信软件为主业的三大业务构架，开始第三轮发展转型。2002年，股价从首发最高111美元下挫到2.5美元，有人找上门来要收购亚信，亚信董事会凭借IPO募资、现金在握，底气回绝。2002年，现金在握的亚信收购邦讯科技，软件业务收入超过系统集成业务，进入二元产品时代。业务BOSS+SIP，客户2B电信企业。因此收购，亚信也确立中国电信软件企业老大的市场地位，在中国市场筑起了护城河。

全业务

2003年，亚信成立十周年，推出全业务战略，探索新的转型方向，喊出中兴口号。新战略起初模糊不清，四向探索，CEO张醒生推出以客户为中心的业务构架，董事会也逐步明确以2B的企业IT软件服务为主，推进电信企业和非电信企业IT软件业务。期间，CEO张醒生力排董事会众议，推2C电信增值业务。同时，张醒生推进扁平化管理、并试图更新工程师文化为市场文化，副总裁纷纷离职，公司内部对其流言四起。任职期间，张醒生完成了业绩承诺，但他提前布局离职，合约期满双方分手。盈利改善不大，市值不振，2005年新的买家又找上门来，价格没谈拢而作罢。业务IT软件，客户2B电信企业+非电信企业。

2004年，田溯宁参与创办的中国网通在港交所上市。

聚焦二元

2004年亚信在张醒生的主持下，推出了集团化构架，形成信息安全与软件业务两大子公司。业务为电信企业软件与信息安全，客户是2B电信企业+非电信企业。2005年亚信在张振清的带领下，实施战略聚焦，聚焦核心高利润产品，剥离出售其余业务。2009年，市场格局关键一役，收购南京联创国际，成为全球第二大电信企业软件服务商，面向全球竞争筑深了护城河。张振清CEO任上终于带领亚信走上了中兴，2010年和2011年股价翻高到30美元以上，从2003年喊出中兴的口号，经过7年努力达成。

2011年底，亚信董事会却提交了私有化申请。2014年1月，私有化成功，总估值8.9亿美元，当时合约55亿元人民币。期间，走过了亚信创业20周年。

一拆为二

2014年1月，田溯宁和丁健发表联合署名文章，宣布产业互联网时期来临，公司进行转型。2015年，收购2016和2017年，宣布转型进入企业数字化运营。2019年确定一体三新业务，电信软件与服务为主体，OSS、DSaaS和企业上云业务。业务IT软件与数据运营+信息安全，客户2B电信企业+非电信企业。

各自上市经过5年的运筹和多次收购，亚信科技2018年12月19日港交所上市，2022年1月收购艾瑞咨询，加速向大企业DSaaS服务转型。2022年2月9日市值134亿港元，2022年2月9日，亚信安全科创板上市，市值156亿元。此时，正好是亚信创立三十周年之际。

转型治理

对于处于行业前沿的企业而言，转型本身面临着“领先者迷茫”。

因为走在行业的前沿，前面的道路都靠自己探索，即使是创始人对未来的具体方向也并不一定十分确定。谋定而后动的战略抉择，摸着石头过河是过程和方式。前提也是有清晰的彼岸，否则河里摸索半天，又摸回到了此岸。这种来回摸索是奢侈的，至少需要有很强的现金流在手，否则摸不起，也不敢摸，会淹死河中。转型，有的时候是与其饿死在岸上，不如下河摸鱼，还有希望。

转型，对于公司来说，是持续进行的事情，要有方向，也是阶段性的事情，要有目标。

转型，是产品转型，还是客户转型，还是商业模式转型，战略转型是商业模式的改变，不加以清晰辨识和精准措辞，容易导致执行迷失。转型本是探索，不明确具体转型的方向，容易导致分歧和迷失，分歧本身也是探索，但迷失不是。

转型可以在两个方向上展开，多元化和专注的基础上，都可以转型生长，多元化会有风险，专注也会错失改变命运和创新机会。

转型需要公司组织与治理来支持，多元化框架下，至少需要有多元化的公司治理，即集团化，才能适应，否则多元化难以发生，创新也难以成长。

转型是为了前行，怎么转都有风险，前行的底线，对于企业而言，活下来才有机会。死了就只留下盖棺定论了，可持续发展才是企业最大的方向，百年企业也就是这个意思。

转型也有基因，这是信息传递和生物繁衍的种，企业也是一种生物，而不是例外。但企业的基因，本身是在生长中采区别出来，基因也可能会突变和优化，但其中总有“种”在。

并购是快速转型、战略布局的手段，更是竞争环境下发展和生存的战略武器。要放在公司发展战略和竞争战略的维度来审视和运用并购，确立基因和进化方向，持续降本增效，不断并购新生和规模化，以规模化进一步降本增效，子大分家，子孙后代不断繁衍。

亚信30年，是创新发展的结果，更是外延并购的结果，融资创业起步，IPO保驾护航，每次转型发展新产品和竞争布局的都是通过并购实现。亚信的并购转型，简要概括：一条线是围绕电信运营商这一客户群体，随着客户需求发展不断并购新业务为客户提供新的产品和服务；二条线是也是围绕电信运营商这一客户群体，不断并购规模扩展业务应用的市场、构筑市场进入的竞争护城河；三条线是拓展非电信客户，并不断给非电信客户，并不断并购来更新所有企业的业务需求解决方案；简单地说是买业务、买客户，巩固和扩大市场，不断在追逐新产品新客户中保持和提升盈利能力，让企业可持续发展。这一过程中是围绕自己的基因，进行重组、优化，商业模式不断持续小升级小转型。

没有资本支持的创新，是难以进行下去的，没有资本运作的发展，是低水平的小打小闹，难成气候。公众公司，资本市场，带来了融资，能为创新和竞争提供支持，它也要为投资人约束风险也约束了创新。有的时候，你会需要他、喜欢他，有时候又会厌恶他、驱逐他，但他却伴随企业的出生、发育、成熟和竞争生存。企业资本成长，生物常态，极端就糟，用好就好。

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目 录

I.留美创业，电信ICP起步

II.回国转型，迈入电信SIP

III.收购康德，进入电信BSS

IV.收购邦讯， 挥师全电信

V.收购太平洋、联想非电信IT，探索“全业务”，出轨非电信

VI.且剥离且收购，聚焦全电信+信息安全，集团化

VII.私有化、拆分上市

VIII.收购艾瑞咨询 加码大企业DSaaS

IX.转型基因，亚信核心竞争力

并购的逻辑