分析：A股强势特征明显 下半年自下而上选股

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【新闻评论】

本周沪深A股市场、B股市场以及中小板市场以及均出现了强势震荡。市场虽然出现调整，但调整的力度并不很大，只是小平台向下而已，并没有出现大涨后的大落，说明市场本次调整只是短线调整，而不是中期调整，所以投资者依然可持股为主。从市场交投的情况看，成交量依然不小，说明当前市场交投依然十分活跃，未来保持升势的可能性很大。特别是在周边市场表现并不是很强的情况下，国内保持了相对的强势，说明国内股市确实低估了。同时在市场调整过程中，依然有很多板块表现活跃，农林牧渔板块、纺织板块以及医药板块等均出现了很好的表现，如棕榈园林、敦煌种业、天山纺织、美欣达、一致药业、丰原药业等个股走势强劲，其中部分品种值得投资者关注。

从技术面看，本周沪深A股市场、B股市场以及中小板市场均出现了震荡回调，但调整的力度均不大。以上海市场为例，其本周在2637.82点开盘，最终收在2610.74点，较之前一周的收盘点位相比下跌31.57点，跌幅为1.19%，是窄幅调整而已，并没有出现太大的波动，说明当前市场在经过一轮大涨过后需要修正，但是修正的力度又不是很大，多头力量还是很强，未来市场依然会以上扬为主。在市场调整过程中，成交量也出现了一定萎缩，但缩量并不大。上海市场本周成交4692.85亿，较之前一周减少接近2000亿，说明市场在大幅上扬之后有调整要求，但成交量依然在高水平，说明后续依然有上扬空间，下面的支撑力度很强。

本周在市场调整过程中出现走强的板块、个股依然有很多，如农林牧渔板块在近期接连走强，如棕榈园林、敦煌种业、壹桥苗业等均出现了连续上扬。该板块出现上扬主要是由于我国经济在经历了连续发展之后，很多行业都取得了长足的进步，规模化效应已经在很多行业有所体现。而农林牧渔的发展相比较要慢得多，有很大的整合空间和发展潜力，未来该行业有望以更高的速度发展，所以得到了市场资金的亲睐。精细化和更进一步细分的趋势也越来越明显。特别是在农副产品价格不断上扬的今天，更增加了该行业的盈利能力和想象空间，所以出现连续大涨也在情理之中。未来该板块依然会有个股走强，投资者可关注涨幅偏小的盐湖钾肥、顺鑫农业等。

医药行业在本周也出现了很好的表现，如一致药业、诚志股份等均出现了不错的表现。该板块能够表现出色主要是由于医药行业是我国发展最稳定的行业之一，其在改革开放后就保持了年均20%的高速发展。其次，我国的医药行业占GDP的比重较发达国家依然有较大差距，有进一步提高的潜力。再次，随着我国经济的不断发展，居民对健康的重视程度日益增加以及收入的不断提高，都有望提高医药方面的消费，所以医药行业保持高增长是完全有可能的。最后，人口老龄化日益严重也为医药行业的发展起到了一定助推作用，所以医药行业的长期增长是可以预期的，投资者可关注一致药业、益佰制药等个股。

纺织板块在本周也出现了走强，如天山纺织、美欣达等均出现了不错的表现。该板块表现出色主要是由于在经济危机过程中受影响很严重，如今在经济有所恢复的情况下，纺织业也有所恢复。特别是化纤产品、棉花价格都大涨，更加说明了当前消费者的购买热情高涨。这也充分说明了经济危机对于纺织行业的影响已经很小了，所以未来该行业的发展也会平稳增长，投资者可关注一些盈利能力强、经营稳定的企业，如鲁泰A、美邦服饰等品种，中线持有。 从2008年底以来，股票市场整体表现出小盘股跑赢大盘股的趋势。整体看，申万小盘指数上涨300%以上，而大盘股累计涨幅100%，小盘股跑赢大盘200%;从估值水平看，从去年8月份以来，大盘股估值一直呈下降趋势，而小盘股整体表现出上升趋势;从小盘股的点位看，已经超过了2007年10月份的位置;从小盘股对大盘股的溢价看，现在的溢价水平已经超过2001年网络泡沫时。站在这个时点上，我们进行投资时必须把这个问题看明白。

小盘股处2001年以来最大牛市位置

从2007年10月份以来，小盘股整体跑赢了大盘股，即使在2008年底一直持续到今年一季度的经济上升过程中，大盘股只是在去年的3到6月份跑赢了大盘。这与2001年到2007年大盘股整体上跑赢小盘股的趋势完全相反。虽然今年以来，我们经历了宏观调控、房价管制和经济回落，但小盘股却一直跑赢指数。从估值水平看，大盘股的估值接近历史底部，而小盘股却接近历史高位。接下来的投资我们就是在这样的一种情景下进行。

海外基金经理如何操作?

在美国股票市场也出现了这种情况。美国GMO公司的Jeremy Grantham认为：回顾罗素2000指数在80年代初推出以来的30年里从来没有出现过，在小盘股高估值的情况下，在年初以来仍然跑赢了大盘6个百分点。他给出的解释为，由于金融危机后，普通投资者怀有恐惧情绪，而不愿意进入股市;而机构投资者则依然采取投机的心态，一旦有少许有利于股市的情况出现，则进行股市投机。这样高贝塔的小盘股接替了以前行业轮动中的周期性行业，成为投机的对象。

另一位基金经理Yacktman，通过自己的投资方法，在去年买入小盘股;但在今年以来则认为小盘股的溢价太高，而买入了像可口可乐、辉瑞等大盘蓝筹股。

从国外投资者看，现在的情况远远超出了他们的预期，从他们采取的投资策略看，是买入相对低估的大盘蓝筹，然后睡觉去了。

这种情况在70年代发生过

回顾历史，这种情况在70年代滞胀时代也出现过。从美国的情况看，在1976年到1980年的4年间，标普指数整体无增长，但这时小盘股相对大盘股跑赢了106%，如果单从小盘股和大盘股的比较看，小盘股连续6年跑赢大盘股。如果类比这种情况，上面的两位基金经理可能要再等上2年。这种投资业绩来说，不得不说是一种煎熬。

从当时处于转型期的日本看，也出现了这种情况，从1972年到1976年，小盘股连续跑赢大盘股，相对收益达到83%。

下半年继续自下而上选股

通过上面的分析，我们也面临这种情况，一是大盘处在历史底部，一是小盘高高在上。我们认为，这反映了资本市场对结构调整的渴望，对符合调结构方向的股票给予了极高的估值，而对不符合调结构方向的行业，给予了极低的估值。股市是有脾气的。

从现在的情景看，这种趋势我们认为仍将持续。由于大盘股整体处于底部，且从政策、资金和基本面情况看，对大盘股的影响偏中性，所以从下半年看，大盘股下跌的空间不大，上涨的因素也很少。在这种情况，下半年存在政策放松预期，和政府继续鼓励结构调整的政策，在经过9、10月份的房价和政策的博弈后，小盘股仍能整体跑赢大盘股。建议投资者继续采取自下而上的投资策略。