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观点：IPO重启抑制大盘投资继续淡化大盘

wx 2021-11-22 19:39:57 6

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　　三因素造弱化版春季行情

　　首先，熊市思维下的IPO重启抑制大盘。参考指数熊市思维下的2005、2006年两次IPO重启，新股上市交易之前半个月，大盘指数以调整为主;而新股上市之后1个月，大盘指数录得正收益。因此，历史上暂停最久的新股IPO年初重启，将是万众瞩目，先是因“资金分流”预期而压制市场，之后在“炒新”思维以及首日最大涨幅的新规下，带动“老股”活跃。第一批新股是中小盘成长股，2013年的成长股赢家轨迹将在1月惯性延续。

　　其次，地方债务好于预期以及数据真空期，有助于提升市场风险偏好。审计署最新数据显示，2013年6月底地方政府性债务余额17.89万亿元，其中政府负有偿还责任债务10.89万亿元，或有债务7万亿元，共较2012年底新增2万亿元，情况好于预期，有助于提升国内外投资者对于中国资产的风险偏好，对于金融、地产等权重板块构成阶段性利好。

　　审计报告好于预期具体表现为：地方债务扩张速度略低于预期;地方政府性债务资金来源与2010年年底相比更加多样化，分散风险，银行贷款占比显著下降;地方政府性债务层级好于市场预期，乡级政府债务占比较低;地方政府融资平台公司偿债能力有所增强;政府或有债务实际承担比例较低;逾期债务率较低。从审计署公布的数据推断，2014年地方政府性债务出现大的信用风险的概率较小。

　　第三，1月资金价格前低后高，总体风险可控。从季节性角度看，1月上旬较去年12月末的资金面环境边际改善，但1月中下旬受春节因素扰动，若央行未进行大规模逆回购操作，则资金价格很可能再度上行。从历史上看，春节前对现金的需求会明显上升，由此导致了M0春节前后的剧烈波动，而银行间的资金价格因为期限换算的缘故，通常在春节前1-2周出现较明显的季节性上升。需要注意的是，通常情况下，春节因素引发的资金价格波动主要影响银行间市场，但在流动性偏紧的年份也可能会传导到票据为代表的实体融资成本，在当前流动性偏紧的大环境下，投资者同样需要提防这种可能性。

　　虽然春节因素可能引发1月中下旬资金价格的波动，但考虑到年底财政存款到账，地方债务好于预期以及三中全会全面深化改革的推进，外资对于中国资产的风险偏好较高，短期内资金流出的概率低，资金面总体风险可控。

　　四线索把握个股机会

　　1月伴随着年底资金压力缓解、审计署公布地方债务情况好于预期，以及IPO重启初期市场“炒新”情绪高涨，市场氛围总体偏暖，“个股行情”的好日子很可能再度来临。但由于春节可能引发1月中下旬资金价格再度上行，主板指数向上的弹性相对有限。建议投资灵活参与“弱化版春季行情”，继续淡化大盘，顺应新股时代的个股行情。投资机会上，建议把握以下四条线索：

　　首先，2014年股市开局第一件事是新股IPO，年初主要的机会可能源于此。IPO新政之后的第一批新股“优质、低价、僧多粥少”，有望受到超预期追捧，进而带动具有替代效应的优质成长股，特别是医药、互联网、软件、LED、半导体、电力设备(清洁能源)等品种。

　　其次，未来数月是改革蜜月期，股市的热点将围绕着那些受益于改革的主题展开，特别是国企改革、新城镇化建设、土地流转、军工、丝绸之路、优先股等。相关的主题投资将伴随着各级地方政府的试点改革方案以及各相关部委的改革措施而风水轮转。

　　第三，有高送转预期的成长股。结合高送转的基本条件自下而上筛选，必须具备较高的每股资本公积金和每股未分配利润，盈利能力良好并且净资产值高，以及高价股、总股本较小等特征。

　　第四，相对收益型投资者可根据逆向投资思维进行配置，建议关注基于股价充分调整而基本面改善的传统行业，包括水泥、稀土等板块。

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