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wx 2022-03-02 21:53:45 6

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腾讯控股（00700.hK）：深度装备价值凸显，等候成绩增速拐点——港股公司初次掩盖陈述-20220113

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1、深度装备价值凸显，等候监管常态化后成绩增速拐点呈现

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2021年国内职业强监管导致公司成绩承压，估计2021年净赢利为1655亿元人民币，同比增加3％；估计2022-2023年成绩增速有望提高，净赢利分别为 1760/1990亿元人民币，同比增速分别为6％/13％；non-IFRS净赢利分别为 1402/1680亿元人民币，对应EPS分别为14.4/17.2元，同比增速分别为13％/20％，考虑游戏事务作为中心赢利来历，后期游戏版号发放、海外游戏驱动其康复双位数增加；2022h2广告事务在2021年同期低基数效应下有望康复双位数增加；金融科技事务趋于稳健合规运营、云服务事务连续快速增加趋势。最新价480.8港币对应 2022/2023 年27.3/22.8倍PE，具估值安全边沿。公司活跃拥抱监管、有望逐渐消化负面影响，后期成绩增速反弹至双位数水平有望驱动商场决心康复；中长期海外游戏发力、小程序和视频号具有变现潜力、企业级服务赛道宽且长，有望驱动其在监管常态化环境仍坚持健康增加，初次掩盖给予“买入”评级。

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2、根据交际联系的敞开式生态系统级才能，服务用户、拥抱工业、与年代共生长

公司交际流量优势安定，从PC连续到移动互联年代，敞开式互联网生态系统树立壁垒。未来成绩增加驱动力首要来自三方面：中心赢利来历游戏事务把握全工业链资源池，在构思工业中坚持更高胜率，等候游戏出海发力驱动增加；交际广告仍具增加潜力，视频号及小程序翻开商业化变现空间；云服务经过PaaS+SaaS生态，策略性拓宽IaaS职业客户以驱动继续快速增加。

（1）交际渠道+产品驱动=用户规划+用户黏性：根据熟人联系的即时通讯和交际渠道激起单边网络效应确定用户；以用户体会为中心的产品主义驱动小步试错快速迭代立异，完成用户扩张和留存。

（2）敞开生态系统级才能，服务用户、拥抱工业：游戏、视频、音乐等各类依靠情感体会的内容服务完成C端多元变现，一起发力工业互联网数字化转型。

（3）办理团队继续反思立异，与年代共生长：聚集为用户发明价值，工程师文明和产品司理文明交融推进渐进和底层立异，继续总结反思、化危为机。

危险提示：游戏变现不及预期、竞赛加重、监管方针变化、宏观经济增加放缓。

本文源自金融界

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