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图片来历：东方IC

广州基金？广州基金

在香港，李嘉诚的商业帝国涵盖了人们活的方方面面：水、电、天然气、港口、运、零售，医药、电信、房地产……他的财物更是超越1万亿港元，挨近香港GDP的40%。

盘整背驰？盘整背驰

可以说，李嘉诚吼一吼，整个香港商场都要抖三抖。

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可是，偏偏有人不惧怕“超人”。

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5月14日，香港一家名为GMT Research的管帐研讨组织发布了一份沽空陈述，方针直指李氏宗族的最重要公司之一：长江和记实业有限公司（以下简称“长和”，股代：00001，HK），质疑长和2018年的净润与现金流不匹配，并要点质疑公司隐秘了577亿港元债款。

而GMT Research的创始人，仅仅金融职业界一位普一般通的析师。

577亿港元债款去哪了长和股代？

2015年6月，长实集团与和记黄埔集团完结重组，并了两个集团的事务，并创建长江和记实业有限公司以及长江实业地产有限公司。前者涵盖了李氏宗族简直一切非地产项目：港口、零售、基建、动力、电讯。到2018年，长和的财物总额现已高达1.23万亿港元。

图片来历：长和2018年财报

2018年5月，李嘉诚正式退休，长子李泽钜总算走上长和系舞台的最央，成为长和的一把手。4月9日，长和宣布了李泽钜掌舵以来的份成绩单：2018年，长和的收益添加9%，达4532.30亿港元；净润390亿港元，同比添加11%。

但是，这份看似不错的年报却被香港当地一家名为GMT Research的管帐研讨组织盯上了。

昨日（5月14日），GMT Research在其发布了一份沽空陈述称，长和或许隐秘了与待售财物相关的577亿港元债款。

每日经济新闻记者联系了GMT Research，企图获取更完好的陈述内容，但遭到回绝：“咱们只能与订阅者评论咱们的研讨陈述”。

但研讨长和2018年年报后，记者发现，与日常所了解的“隐秘”不同，长和经过“独自列示”的财政处理，将部银行借款从并报表除掉。

上市公司年报宣布，集团与子公司长江基建集团有限公司一起持有项基建资。2018年12月20日，公司董事会经过精简基建资的。依据该，长和将停止对部基建资的操控，此仍有待获得相关组织同意，估计由结算日起一年内完结。

因而，长和在制造并财政报表，将这项基建资从头类为“持作待售之出售组别”，即独自列示出来，且与一般的财政报表共同，“持作待售之出售组别”项目也为负债及财物。

每日经济新闻意到，据长和宣布，在“持作待售之出售组别”，“负债”项目包含“银行及其他债款”科目，这一科目金额为577.07亿港元，与GMT Research所质疑的金额共同。

也就是说，长和在年报并未故意隐秘上述变化。

在解说财年内债款净额变化，长和指出，到2018年末，公司综债款净额为2079.65亿港元，较年头添加26%，首要因为派付股息、换回若干永久本钱证券、本钱支及资费用等。长和同指出，此前在并报表列示的上述基建财物的债款净额被从头类至“持作待售之出售组别”内。

不过，长和调整的577.07亿港元负债占财报宣布债款净额的份额高达27.75%。

净润两位数添加

现金流却多处负添加

GMT Research沽空陈述的另一个质疑点是：长和2018年的净润与现金流不匹配。

2018年，公司净润为390亿港元，同比添加11%。但让人意外的是，长和的现金流量表有多项科目却呈现负添加，如资活动现金流量削减590.79亿港元。

GMT Research以为，与收买意大电讯商Wind Tre相关的管帐调整，加上2015年重组的剩下影响，长和2018财年润添加了约132亿港元，涨幅达38%。

这些非现金调整解说了为何长和的运营现金流滞后于现金润，以及为何本钱开销一直超越折旧及摊销。

实际上，长和在年报对此均有宣布。公司2018年年报指出，3集团在欧洲的事务（长和年报宣布统称为欧洲3集团）收益为784.11亿港元，较2017年添加11%，其的首要原因为2018年9月收买Wind Tre余下50%权益带来的新增润。

Wind Tre是2016年由Vimpel Com旗下的Wind电信与长和旗下3 Italia并而成，公司首要介意大运营事务，是意大电讯商场的移动电讯营运商。此前，长和持有其一半股权。2018年7月，长和宣告以24.5亿欧元的价格，收买剩下的50%股份。

GMT Research在陈述估测，长和经过这种急进的管帐，以获取廉价的信贷以及更高的商场评级。5月14日下午，记者向长和发去采访函，但到发稿未获回复。

长和：“激烈否定”

5月14日，长和发布弄清公告表明，董事会“激烈否定”GMT有关长和的研讨陈述。

公司称，经审阅的财政报表严格遵守适用香港财政陈述原则，GMT Research在沽空陈述提及的集团呈报的有关事宜均已依照适用管帐原则，在集团的经审阅财政报表作出了全面通明宣布。关于沽空陈述提及的与待售财物相关的债款并没有综入账的事宜，公司也相同全面依照适用管帐原则的要求宣布，并已与信贷评级组织评论。

长和以为，GMT Research研讨陈述的导语闪现择性、带有成见且严峻误导。公司股东及潜在资者应极为审慎地看待GMT Research的定见。

那么，现在的问题是，GMT Research是否可信长和股代？这又究竟是一家怎样的评级组织？

GMT Research在其介绍说，这是一家坐落香港的管帐研讨组织，受香港监管。从其从业前史来看，首要是以发现上市公司财政缝隙，并进行沽空。

GMT Research的创始人名叫Gillem Tulloch。他从1994年始就一直在从事金融析事务，首要关亚洲商场。在建立GMT Research之前，他曾在嘉诚世界、野村证券、里昂证券等组织工作过，随后还建立了商场研讨公司Forensic Asia。

曾被GMT Research“黑”过的公司首要集在医药和品牌两大职业，包含国药、国药控股、安踏、特步、361度等。尤其是在上一年6月，GMT Research将枪口集对准安踏、特步、361度等7家国内知名品牌。

GMT沽空长和前夜，做空股数古怪暴增

受音讯影响，昨日，长和股价跌到78港元/股，随后跌幅收窄，收盘报78.8港元/股，跌幅1.19%；今日早盘，长和股价趋稳，跌幅仅0.13%。

值满意的是，GMT Research沽空陈述之前，长和卖空股数有暴增现象：

5月7日，长和卖空股数为49万股；

5月8日，卖空股数增至57.4万股；

5月9日，卖空股数暴增至133.65股。

5月14日，卖空股数大幅削减，为71.45万股。

与此同，长和认购证14日更是迎来集暴降，跌幅皆在14%以上，跌幅的长和摩通九购A跌28.57%。

这现已不是长和次被看空。上一年8月，里昂证券就发布研报下调了长和的评级。陈述称，长和添加首要受汇率优势、赫斯基动力事务因油价上升大幅改进、零售事务及基建事务体现安定所造成的，但上述好要素被电讯事务的疲弱体现抵销。

近来，瑞银华宝世界证券宣布研讨陈述称，长和上一年成绩大致符商场预的382亿元，但较该行预低5%，首要受3集团连累。

在过两年多间里，长和股价现已从104港元左右跌到72.8港元，跌幅现已超越了25%。

记者| 吴泽鹏 刘晨光 袁东

修改| 王嘉琦 郭鑫 魏官红