观察：泡沫积累正在加速 持续上涨缺乏“催化剂”

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【新闻评论】

　　从上周A股市场各板块的表现来看，虽然受到深交所实施的“人盯人”式的严查，但是涨幅最好的还是稀土、智能电网、锂电池和医药等为代表的中小板板块，大盘股中银行、地产和煤炭表现则依然较差，后市来看，从长远一点来看，目前市场依然运行在大级别的主升浪上，但是短期已经孕育了非常大的调整需求，下周短线投资者要适当降低仓位了。

　　自今年7月2日中小板综指数触底反弹以来，仅仅2个多月中小板综指上涨了1880点，涨幅达到38.4%，远远高于上证指数14.8%的涨幅，超过一半的中小板上市公司市盈率达到50倍以上，84家公司超过100倍，这一数据已经超过2007年6000点的平均水平，年初到现在有超过20个公司股价上涨幅度超过100%，其中成飞集成、广发证券、东方园林三只股价涨幅过200%，虽然目前中小板中的个股还在不断创新高，但是一个不容回避的问题已经摆在我们眼前：这个不断积累的泡沫何时会破?我的看法是破裂就在眼前，中小板综指短期可能会面临周线级别的调整压力。中国是一个明显的政策市，往近的说，今年的4月份房地产调控新政出台前新华社就连发六道文痛批房价问题，紧接着房产新政出台使得众多投资者躲避不急亏损严重;往远点说，1996年管理层连发12道金牌打压涨疯了的股市，最后在1996年12月12日那天深沪两市开始暴跌，期间大多数股票直接跌停。近期为了打压市场对概念题材股的炒作，证监会先后特停了佛山照明和成飞集成等几只股票，后来深交所又发文对成飞集成等四只股票进行“人盯人”式的监管，结果市场没有买账，仅仅调整一天后这些股票又继续上涨，这毫无疑问会加大监管层出台更加严厉手段以达到其扼杀泡沫于刺破之前的目的。其实从我的观点来看，这些股票中的炒家倒也不是不知道这顶风作案的危险，只不过深陷其中而骑虎难下，因此才出现目前所看到股价继续上涨，为的就是拉高吸引更多的跟风接盘的人，因此即便国家短期内不出台更加严厉的监管措施，一旦主力撤走，股价出现大跌将是不可避免的，而这些所谓的龙头股如果出现急跌，那么中小板中其他个股毫无疑问也会受其牵连，各股的跌幅也会因其之前的涨幅而异，所以建议投资者在短期内略微降低仓位已规避这种风险。

　　另外对于大盘股，我的观点是自从去年国家确定了宏观经济重心从重工业转向新兴产业以来，所谓的传统五朵金花在未来只会存在一定阶段性机会而多少无长远的投资价值(这使得大盘股云集的上证指数在指导操作层面上某种程度已经严重失真)，未来我们现在看到的许多小市值股票会经过不断的送股填权、融资增发而发展成未来的大市值股票，不过短期如果中小板各股出现调整，大盘股出于资金的跷跷板效应反而有可能出现一定的交易机会。

　　操作层面上，从中小板综指来看，如果下周初就开始进入调整阶段，那么中小板的调整的下支撑位将很可能存在于6017点一线，调整幅度将约为12%左右，但是如果调整的时间继续往后拖的话，那么出现的中级别的调整也不是不可能的。在板块和仓位上，由于大盘股现在点位较低，短线资金从中小板中逃离后可能选择大盘股进行短暂操作，其中钢铁板块由于各地的拉闸限电库存有加速消化迹象，钢价有一定的回升，有可能得到较多的资金青睐，短线投资者可以适当关注。

　　近期上证指数在2700点关口反复震荡，期间指数虽然创出反弹以来新高，但随后出现回调，至上周末2700点仍然攻而未克。不过市场情绪依然亢奋，全部A股日成交量在200亿股附近，医药、有色以及新兴产业、重组题材个股连续上涨。市场依旧延续之前的结构分化特征，银行、地产板块再度拖累大盘，而中小盘股保持强势。展望本周走势，我们认为，8月份经济数据略好于预期，有助于稳定投资者情绪，但市场缺乏明显的催化剂，持续做多动力不足，预计股指还将维持震荡格局。

　　经济企稳中存隐忧

　　周末统计局公布了8月份经济运行数据，总体来看略好于市场预期。8月份的经济数据总体有所好转，工业增加值同比增长13.9%，增速高于7月份的13.4%;零售额同比增长18.4%，增速高于7月份的17.9%。上述数据与之前披露的汽车销量、发电量的快速回升保持一致。此外，上周五公布的8月份进口增幅同比增长35.2%，快于7月份的22.7%，大幅高于预期，也表明国内需求较为旺盛，经济进一步企稳。经济企稳有助于稳定市场情绪，稳定市场重心。

　　不过未来几个月的经济运行仍不容乐观，节能减排或降低未来经济增速。我国“十一五”规划制定的节能目标是单位GDP能耗下降20%。“十一五”前四年全国单位GDP能耗下降15%左右，不过今年上半年单位能耗不降反增0.09%，使得年内完成减排任务变得十分艰巨。当前地方节能减排压力很大，已经有山西、江苏、浙江、河北等多个省份对重工业企业采取了限产限电的措施。我们预计，随着年底临近，限电限产还将延续，这会加剧四季度经济放缓的步伐。但是，目前的节能减排措施已经相当程度地偏离了政策初衷，仅仅靠运动式地停产，虽然表面上能够达到节能指标，但除了会降低经济增长、推升通胀外，并没有解决经济结构不合理的问题。

　　另一方面，年内的物价走势还存有隐忧。8月份CPI创出了年内新高，同比增长3.5%，高于7月份的3.3%，其中食品价格上涨是主要推动因素。国内方面，食用农产品价格截至上周已经连涨了11周。而随着中秋、国庆临近，市场需求趋旺，9月份猪肉、鸡蛋、蔬菜的价格有望延续8月份的上涨。此外，近期海产品、白酒和医药类上市公司也纷纷公告提价信息。国际方面，9月初联合国粮食及农业组织下调对全球稻米产量的预期，下调产量的主要原因是泰国、越南和巴基斯坦这三大全球稻米出口国产量下降。继小麦经历了第一波牛市之后，稻米或成为国际农产品第二波牛市中的领头羊。因此我们有必要对未来物价走势保持警惕。

　　政策平稳中调结构

　　根据8月份的宏观数据，虽然不能完全排除紧缩的可能性，但紧缩必要性不大，总体政策可能会保持平稳。

　　市场对房地产加力调控有所担忧。统计显示，中国8月份的房地产价格连续第二个月环比持平，但同比继续攀升。京、沪、广、深楼市近期出现了成交量环比上涨，甚至部分楼盘开盘当日即被抢光，房地产调控效果面临挑战。此外，久违的地王重现市场，上周上海浦东黄浦江沿岸一块地块以35490元每平米的价格创下国内住宅楼面价的新高。楼市的这些“回暖”表现让市场有了房产调控加码的预期，导致该板块成为最近两周来跌幅最深的板块。我们认为，一线城市成交量的环比增加是前期积压的需求在短期内释放的结果，房地产未来政策走向更可能是原有政策的深化落实。

　　我们一直强调年内政策的着眼点还是“调结构”。上周国务院通过了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定了现阶段的七大战略性新兴产业是节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。下一步还将逐一公布具体的战略性新兴产业规划。我们认为推动新兴产业的发展不仅具有长期的战略意义，不仅可以稳定今年第四季度经济增长，同时也可能为明年经济提供新的增长点。

　　综合上述分析，我们认为，如果没有海外资金的大幅流入预期，短期看大盘股还缺乏较为明显的上涨催化剂，A股市场将延续震荡走势。投资机会方面，投资者应该继续遵循“调结构”主线，关注受益于经济转型的战略新兴产业，如节能减排、信息技术、新能源设备，以及大消费板块，如航空、黄金、家电;同时央企重组、区域经济也有较多机会。