分析：市场扛不住两桶油挤出效应 探索石化双雄诡异背后

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【新闻评论】

本周市场扛住了存款准备金上调的冲击，扛住了CPI大幅超出预期的冲击，但没扛住“两桶油”大幅上涨所引发的挤出效应，不少个股跌幅惨烈。“两桶油”无疑是主角，那么背后的导演是谁呢?

由于“两桶油”没有达到进入交易公开信息的条件，所以什么结论都是在猜，而猜的对象无外乎以下几个对象。

其一，带有一定背景的国家队。历史上往往在关键时刻一旦超级大象启动，市场都会认为是国家队入场。但笔者认为这次肯定不是这类资金，主要原因有二：一是现在有没有这样的国家队，本身就是个悬念;二是即使有国家队存在，其动手时点都是会在下跌到一定程度后的相对低位，在目前3000点上方的位置出现所谓国家队的身影，而且只针对“两桶油”，显然不合逻辑。

其二，习惯兴风作浪的游资队。在正常思维下，游资对“两桶油”这样的大品种是没有兴趣的，这一阶段它们在中小盘股中玩得不亦乐乎，没必要突袭“两桶油”，因为这种突袭根本达不到所谓的拉高出货的目的。前段时间大量个股在强势资金的衬托下连续上涨，那才是最佳的“拉高出货时间”，游资不选择在中小板五连阳明显超买、创业板创出历史新高的情况下卖出，而非要选择在“两桶油”发威时才开始出货，这种逻辑似乎也站不住脚，而且盘中出现的恐慌下跌，试问能出多少货?

其三，类似基金这样的机构队。“两桶油”是部分基金的仓位，但一般占很小的比例且往往是被动投资，“两桶油”的上涨对基金净值没有多大贡献。更何况“两桶油”上涨所带来的挤出效应会让大部分基金所持品种下跌。这种得不偿失的事情基金会做吗?

其四，这是笔者认为可能性最大的一类资金，就是期指队。目前的主力期指合约——IF1011，自9月30日开始就完全被多头掌控，自2900点一路逼空到3600点，期间空头损失惨重，尽管随后空头反扑过几次，但效果甚微，大幅升水一直是前期期指的主要特征。存款准备金率提高了、CPI明朗了，但现货市场依旧很强，这或许让期指空头很恼火。如果一味在期指市场做空，可能还是竹篮打水一场空。同时，由于在现货市场没有足够的筹码打压指数，那么何不采取逆向思维，即利用现货市场中的惯性思维——只要“两桶油”一发威，大盘准没好事。其实在周四“两桶油”刚开始发飙的时候，期指市场根本没有随之上行，而是迅速掉头向下。期指空头这两天真是扬眉吐气。

那为什么一定要瞄准“两桶油”，而不是银行股或者地产股呢?众所周知，在银行股中，基金有大量筹码，或许你刚拉高3%，抛盘早就鱼贯而出。地产同样有这样的问题。同时，这两大类品种基本面目前根本没有积极因素。而“两桶油”不是，机构涉足不多、突袭效果明显是其一，其二是最近国际油价持续上涨、国内“油荒”不断出现，同样作为资源品的“两桶油”似乎有基本面支撑。

不管是谁导演了这出“震荡剧”，对现货的冲击是明显的，大盘震荡还会继续，但这并不意味着目前就出现了系统性风险。相当数量的个股在经历过这次“两桶油”冲击后，还会回到原来的运行轨迹。或许“两桶油”的冲击给了不少个股清洗浮筹的机会。

周五股市恐慌情绪弥漫，然而，石化双雄表现异常坚挺，仅在尾盘小幅收绿。联系到周四盘中的联袂冲击涨停，石化双雄连续两个交易日的表现可用“诡异”形容。关于“两桶油”如此强势的理由漫天飞舞，其中有三个或许接近真相。

第一个理由源自一个市场传言。有消息称，监管层授意基金公司，新发基金不得购买市盈率高的股票。传言当然不可信，但是传递出的信息却是正确的，新发基金要找低估值的股票建仓。“两桶油”的动态市盈率不高，再考虑到国际油价持续上涨和国内成品油价格上调的预期，石化双雄是不错的“估值洼地”。

第二个理由是市场接受度最高的。石化双雄近两日的坚挺走势是由指数型基金调整配置所引发。中国石油周一有1575.22亿股限售股上市流通，受此影响，包括上证180、上证50指数在内的多个指数都要进行权重调整。这个理由貌似合理，但不全面。至少不能完全解释为什么冲击涨停发生在周四，而不是解禁的第一天。也不能解释没有解禁股的中国石化为何当天股价也扶摇直上。第三个理由也许能回答上述疑问。

国家税务总局周三发布了一则通知，“从2009年1月1日起，对成品油生产企业在生产成品油过程中，作为燃料、动力及原料消耗掉的自产成品油，免征消费税。从2009年1月1日起，成品油生产企业生产自用油已经缴纳的消费税，符合免税规定的，予以退还。”

这则消息在周四上午没有激发任何市场涟漪，投资者关注的焦点集中在存款准备金率上调。直到中午才有研究员反应过来，它对石化双雄业绩影响重大。

2009年我国实施新的燃油消费税政策，以中国石油为例，消费税支出从2008年的135.70亿元大幅增加至2009年的824.29亿元。根据研究员测算，石化企业每年用做燃料、动力及原料消耗掉的成品油数量大约相当于其生产成品油总量的十分之一。根据国税总局自用油免征消费税的通知，中国石油2009年就会产生82.4亿元的退税收入。再算上2010年，合计将为中国石油增加165亿元左右的收入，增厚每股收益9分钱。市场对中国石油2010年的每股收益预测值为0.75元，9分钱的超预期收入大约相当于每股收益提高12%，足以配得上一个“涨停板”。出于相同理由，中国石化联袂上涨也在情理之中。