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永安药业：上元协力推动转型发展提(嘉实优质企业)速

wx 2021-11-22 14:10:32 6

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供需结构失衡+价格继续处于底部,牛磺酸涨价动力微弱。估计湖北富驰受环保问题影响,限产起伏很大,供应将遭到显着限制。但一起下流需求继续增加,功能性饮料,饲料等每年增加量逐步增加。此外怪兽饮料进入我国,碳酸口味对红牛代替不多,且其牛磺酸增加份额更大预

供需结构失衡+价格继续处于底部,牛磺酸涨价动力微弱。

估计湖北富驰受环保问题影响,限产起伏很大,供应将遭到显着限制。但一起下流需求继续增加,功能性饮料,饲料等每年增加量逐步增加。此外怪兽饮料进入我国,碳酸口味对红牛代替不多,且其牛磺酸增加份额更大估计供应需求缺口将扩展至30%(供应缩短15%,需求扩展10-15%)。牛磺酸从14 年今后价格根本稳定在1.5 万元/吨(2.2 美元/KG),可是红牛等下流产品继续涨价,牛磺酸价格长时间处于底部,涨价动能很大。

牛磺酸小种类+永安单寡头优势,涨价简略。

牛磺酸鄙人流客户产品中增加份额极低,归于食物增加剂中的小种类。增加份额低导致下流客户对价格不灵敏,为涨价供给或许。永安药业牛磺酸全球商场占比达50%,具有单寡头优势,涨价简略,不会呈现职业集中度低,公司间彼此按捺,涨价困难的状况。

牛磺酸涨价叠加环氧乙烷涨价减亏,看好成绩继续超预期。

简略测算,每吨牛磺酸涨价10%将增厚成绩2000 万元左右。跟着2017 年一年期订单以新的价格续签(估计涨价起伏超越10%),公司全年牛磺酸成绩奉献有望到达1.6 亿元。环氧乙烷从年头一度上涨22%至1.1 万元/吨,判别公司环氧乙烷事务现已开工。曩昔环氧乙烷每年连累成绩4000 万元现在价格上涨,估计环氧乙烷事务削减亏本1000 万元以上。

上元与公司利益共同,协力推进转型开展提速。

无论是站在公司仍是举牌方上元来看,两边的利益是共同的,也便是推进公司转型开展,做大做强。一方面,公司股权鼓励计划施行结束,管理层取得股份,诉求增强。另一方面,上元本钱持股份额现已到达10%,咱们测算其均匀持股本钱24 元/股以上,比较当时股价倒挂。

出资判别:两年看两倍空间。

估计牛磺酸17 年,18 年全体价格将较16 年提高1.1 美元/kg 和2.9 美元/kg,考虑环氧乙烷和健美森署理减亏,猜测17-19 年净利润到达2.24 亿元,5.23亿元和7.19 亿元。考虑超快的增速,给予18 年25 倍估值,131 亿元方针市值,现在44 亿元市值,两年两倍空间。

危险提示:转型开展低于预期,食物安全问题。（天风证券）