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雪球创始人方三文在《中国私募基金经理风云录》序中提到，投资是一件寂寞的事情，需要不停的拓展自己对公司、行业、商业的看法，同时也要不断加深对世界的认知、人性的认知，所以交流成了获取价值信息的重要方式。

而在雪球这样的投资交流社区，除了大量的内容，更有多样的用户，有因买房被要求开立股票账户而开启投资之旅的，也有从实业高管转型私募基金经理后而拿下8座金牛奖的，这些带着对投资信仰的“支流”汇聚成了雪球这样一条大河，让无数投资者感受到了滚雪球的价值所在。

本文节选自由雪球出版的《中国私募基金经理风云录》，讲述了三则关于明星私募基金经理的财富故事。

01

“不要做金钱的奴隶，要让金钱为我们工作”

雪球用户 @DAVID自由之路

中学时期，一个同学曾问大卫：你希望未来的生活是什么样的？

大卫回答：希望每天过不一样的生活。

“那不可能的，除非你去流浪。”

直到有一天，当大卫读了《富爸爸，穷爸爸》，才知道原来人的一辈子还有另一种生活——财务自由，这本投资书籍让大卫知道如果不工作，依靠投资也可以满足生活所需，因为股市是一个公平的市场，你不需要低头求人，也不需要效忠某人。

1997年我开通了A股账户，那一年我刚20岁。投入股票的资金大概有2000元，进进出出似乎赚了几百元，觉得没什么意思，账户就被闲置了。

2004年，刚刚完婚后的我再次步入股市，拿着3万元战战兢兢不敢加仓，直到我在基金论坛上看到了一个名为“封闭式基金”的投资品种。那一年封闭式基金刚好折价20%-30%，甚至一度突破50%折价，面对这个千载难逢的机会，我把过去3年的住房公积金都取了出来，加上每个月剩余的工资，全部买入封闭式基金。

2006年，牛市开启，封闭式基金的折价从高点50%不断回落收敛。11月和12月是激动人心的两个月，封闭式基金像一头刚睡醒的雄狮，连续几天，天天封在了涨停板，两周后，折价率回调到了25%，我的盈利一下子超过了50万。

这一年，我也刚好经历了内部调岗的失败。2006年12月31日，我给公司提交了辞职报告。虽然我不知道路往哪里走，但是我已经信心十足，无论未来如何，我还有股市，这一个公平的市场，我不需要低头求人，也不需要向别人效忠，只需要通过我的判断和交易，就能为自己争取到领地和空间。

在此后的几年中，我经历了2007年的大牛市赚到了第一个一百万，也在2011年造成了投资生涯中最大的一次年度亏损15%左右，2014-2015年，我通过不断的做分级基金轮动套利赚到了本金3倍的收益，在思想以及投资策略的不断转变下，我也在2014年底辞去了工作，全身心 投入金融领域。

在十几年的投资生涯中，如果总结还算成功的经验，我觉得有三个点是我一直坚守的：

1、寻找长期做多中国的锚

我们这代人经历过中国改革开放后的大时代，对中国和中国资产都充满信心，所以我的投资一直都是做多中国，看好中国，相信中国必然成为伟大的国家。市场上的投资品种很多，有股票、房产、债券、大宗商品、外汇、比特币、收藏品，如果选错了锚，就是走错了路，越努力亏的越多。

各类资产配置方式我都思考过，大宗商品、外汇、比特币、收藏品，都是不能收息的资产，只能靠割韭菜赚钱，长期看是零和，不值得投资。股票、房产、债券三个品种，当前房产的租售比在1.2%左右，相当于80倍市盈率，而沪深300的市盈率为15倍，主仓配置应该选择股市。

中国的固收市场收益率也高于欧美日等国家，所以我长期采用股债平衡策略，当股市低估或者正常估值时，以股市仓位为主，当股市出现高估时，以股债平衡为主，当股市出现泡沫时，则主仓位转移到债性资产 。

2、折价轮动

对于股债平衡的持仓，我首先排除有风险的品种，在剩下的品种中选择了上升概率高的电梯，然后利用折价做轮动，只要电梯不坠毁，我们能获得超越电梯的上升速度。

3、相信均值回归

任何指数不可能一直独秀，总有均值回归的一天，不论是一个股票，一个行业，还是一只基金，他的收益率总会存在均值回归，否则年年高收益，全世界的财富都容纳不下。

均值回归的不仅仅是绝对收益率，也包括相对收益率。投资收益都会有大小年， 但是均值回归是无法预防的，你不知道哪一天回归，如果害怕均值回归而保守，那结果就是不仅无法预防均值回归，而是硬生生把长期投资收益率拉下来了，并不可取，因为均值回归并不一定出现在高收益后的隔年，而是未来你无法预测的某一年或者某几年。对我而言，我会看淡外在的基准值，重点关注自己的内在目标和逻辑是否成立，如果符合我的标准，即使收益率不理想我也不会修正策略，反之，即使收益率很好也要反思。

02

一顿潮州菜让我明白：还是股票适合我

雪球用户@梁宏

“不少球友认为我是散户逆袭，但实际上，我是一个普通人。最穷的时候连房子、车子都卖了，住在地下室。”

从美股交易员，到如今百亿私募基金经理，梁宏如是说。

我大学毕业第一个职业是一个普通工作者，只是为了混口饭吃，找个工作也不是自己所喜欢的。那个年代受到港剧《大时代》《创世纪》影响，对投资有着发自内心的喜欢，后来偶然一个机会，我进入了股票交易这一行。

2005年，我成为了一名美股交易员，并在接下来的五年内攒下了百万美金。这是我的第一桶金，我拿着这些钱去投资实业，有的是纯财务投资，有些是自己投自己管，但最终都失败了。这时有一个朋友跟我说：你的钱都是从股票上赚来的，为什么要放弃自己擅长的事，去做一件自己不擅长的事呢？

那天我跟他一起吃潮州菜，在那样一个小饭馆里，他跟我这么一说，我突然就恍然大悟了。于是，我拿着剩下的100万，在2013年，重新开始做起了投资。

那一年，我拿着100万本金买了苏宁的股票，在满仓并融资下，我的成本大概五六元，中间还做了T+0，最低时曾跌到了70万元，最终大概是四五百万出来，也正是这个机遇让我赚到了人生的第二桶金。从此之后，我的投资之路正式开启，并在2015年成立了自己的基金公司——希瓦资产。

根据投资体系的不同，我的投资大概可以划分为两个阶段：第一个阶段是从初期的个人投资到私募基金的前两年。这一时期我管理的资金还是三个亿以内，主要是投资投机相结合的，以基本面为核心，结合点技术图形结合点择时的判断。

第二阶段，我管理的资金规模逐步提高，5亿元、10亿元，到现在管理50亿元，

主要投资体系还是以基本面选股为主。我会将大部分资金配置在我长期逻辑比较看好的一些标的上。相对来说，对收益率的要求没有一开始那么高了，就像我一开始做投资的时候，收益率要求追求的可能会是40%～50%的一个年化的收益率，因为这时候就会做资金少，可以做的灵动一点，做点择时那是能达到我的要求的。

现在阶段的话，我觉得我的收益率要求基本上是年化25%，这种时候我就有些长线标的。它们有确定性的话，我拿着它们就能达到我的预期收益率。其实就是追求一些基本面的确定性，未来成长的确定性。所以目前来讲，投资更多的是偏向于分析公司基本面长逻辑、核心竞争力、市场空间、天花板等等这些方面的因素了。

除了核心策略，还会有一部分资金做一些辅助策略的。比如做一些短周期的一些投投机交易，或者说是择时，或者说是衍生品，或者一些债券，期权等等。但是这些都是辅助策略，核心策略还是在价值投资这一块，一些基本面长逻辑的公司，一拿拿两三年，甚至三五年，所以坦白讲其实在雪球中，大部分人还是不太了解我的，都觉得我是跑得快。但实际上，我核心的利润，和过去大部分应该说超过十几亿的利润都是来自于长期持有一只公司获得的。

03

我叫张小丰，我的爱好就是我的职业

雪球用户@张小丰

“我小时候一直认为股市就是赌场，直到在机缘巧合下我阅读到了一些金融教科书，发现原来企业是有内在价值的。

也有一些金融模型可以估算 “合理股价”，以合理价格买入优秀企业做价值投资，也是可以赚钱的，也正是这些理论成就了大量有长期业绩支撑的价值投资大师。”

我叫张小丰，成都人，18岁到新西兰留学，毕业于奥克兰大学，计算机编程本科，统计学硕士。毕业后10年为新西兰卫生部和司法部从事数据分析，数学建模工作。

以上是我2018年之前的简历。

2018年8月，我做了一个非常重要的决定，成立了雪球小丰私募基金，成为了一名职业投资人。

我父母都是90年代就入市的老股民，但是这么些年来和其他大多数散户一样追热点，听小道消息，在股市里并没有赚到钱。

因此，我小时候一直认为股市就是赌场，直到在机缘巧合下我阅读到了一些金融教科书，发现原来企业是有内在价值的，这提起了我的兴趣，于是我开始广泛阅读投资书籍，汲取前人智慧。

有3个大师对我形成自己的投资策略影响很大：

1、格雷厄姆的《聪明的投资者》《证券分析》构建了我投资基本框架，严谨的论证了股市可以投资而非赌博，并且正确稳健的投资在长期是高概率赚钱的。

2、巴菲特的股东信则详细阐述了巴式价值投资的方法，帮助我构建选股模型。

3、大卫斯文森的《机构投资的创新之路》则完善了我投资策略的最后一块拼盘：彻底舍弃择时改为以权益为核心的适度分散化组合，利用资产配置来降低组合波动。

站在这些投资巨人的肩上，深刻学习他们的理论让我投资从一开始就未走过弯路，同时，有了以上的投资理论支持，投资成为我的副业，在国内外多个股票市场实战应用都取得很好的成果。

2018年下半年，在投资人鼓励和雪球的支持下，小丰基金正式成立了，我热爱的事成为了我的职业，当工作和娱乐成为了同一件事，让我每天的工作都充满了激情。

统计和数据分析的教育背景深刻影响着我的投资策略。

投资是一种信息不充分的概率游戏，充满了对未来的主观预判。在这个背景下追求高确定性，构建容错率高，稳健的投资体系，才让一个人敢把身家投入进股市。然而只有把足够的钱投入进去才能利用世界第九大奇迹——复利来提升你的财富层级。

在投资中我深信“不可知论”，即我无法知道未来短期股市的涨跌。所以我会一直保持满仓除非全市场都找不到任何可买的公司。

在一般人眼中，满仓会导致投资组合波动巨大，但是如果组合的非相关性（不同涨同跌的股票）足够高，组合的波动会显著下降。

具体的做法就是跨市场（A股，港股，美股）配置。

很多时候人民币资产和美元资产涨跌不同步或者涨跌幅差距很大可以让组合整体稳定性大增。我以2015年第3季度为例，沪深300跌幅28.4%，标普500跌幅6.9%。单独持有A股的投资人会在2015股灾中承受巨大的跌幅，但是如果是中美共同配置的投资人则损失会大幅度下降。

跨市场配置还能避免单一市场产生系统性危机，造成巨大的损失。同是当单一市场估值过高时可以把资金配置到另外估值更加合理的市场。

对于我自己的投资，我只做概率优势。同时我只投资行业最优秀的企业，不追求表明上估值便宜的平庸公司。优秀企业创造价值速度远大于社会平均水平，并且经常有经营超预期的优异表现。这样进一步提升了确定性，增加了长期赚钱的概率。

来源：雪球

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