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安科瑞：成长的持续性和质量仍可(德御坊)期

wx 2021-11-22 13:30:29 6

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年报及一季报预告均契合预期。公司发布年报,2013 年全年主营业务收入同比增加30%,完成归属于上市公司股东的净利润同比增加43%,对应EPS 0.90 元,与咱们前期盈余猜测完全一致。一起,公司估计2014 年一季度同比增速为30%~50%,也契合咱们前期约40%同比增速的预期

年报及一季报预告均契合预期。公司发布年报,2013 年全年主营业务收入同比增加30%,完成归属于上市公司股东的净利润同比增加43%,对应EPS 0.90 元,与咱们前期盈余猜测完全一致。一起,公司估计2014 年一季度同比增速为30%~50%,也契合咱们前期约40%同比增速的预期。

生长的继续性和质量仍可期。首要,跟着国家对节能支撑力度的增强(合同能源管理的补助规范在14 年仍在继续放松),咱们前期深度陈述中对公司未来三年继续处于高景气期判别的条件假定仍有用,13 年的增速也印证了咱们的判别。其次,公司高毛利率坚持安稳(这也是咱们前期深度陈述的预期差,得到了印证),在新增股权鼓励费用的布景下仍坚持期间费用增速略低于收入增速,充沛印证了公司途径扩张和本钱操控的执行力很强。第三,公司经营活动现金流净额同比增加43%,与净利润增速匹配,应收项目也坚持在良性的规模,增加的质量较高。

“三段论”出资逻辑仍有用,产品线扩大和解决方案集成开端见效。咱们重申下前期深度陈述中的公司“三段论”出资逻辑,这是近几年公司的出资主轴:第一个阶段为对公司特点定位误差带来的估值修正,第二阶段为生长性的承认和外延并购的饯别,第三阶段为解决方案的深化,咱们对公司14 年的定位为第二阶段,除职业景气外另两大生长动力主导:(1)产品线和区域掩盖的扩大:公司13 年安全类产品与传感器同比增速为151%、34%,标明新产品拓宽已取得成功,一起,公司在江苏与上海以外区域销售额也取得继续提高。估计上述两大趋势在14 年会强化(2)往解决方案集成的开展:公司收买嘉塘电子迈出了第一步,估计后续在智能建筑三大要点节能环节(空调、电机动力、照明)的布局会深化。

坚持盈余猜测与“买入”评级。咱们坚持盈余猜测,估计公司14-16 年EPS 为1.20/1.62/2.18 元。咱们以为公司充沛获益于才智城市建设中的智能建筑与工业节能两大驱动力,坚持“买入”评级。（申银万国）