天津证券(上海证券交易所和深圳证券交易所)

文/谢逸枫

北京证券交易所是即将设立的证券交易所。2021年9月2日晚，国家正式宣布“将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地” 。按照要求，坚守“一个定位”。北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

处理好“两个关系”。一是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

实现“三个目标”。一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。

三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。证监会将指导全国股转公司，加强与有关方面的协同配合，扎实细致做好北京证券交易所设立的制度规则制订发布、技术准备等工作，推动完善配套政策，确保这项改革平稳启动、顺利实施。

9月2日，证监会表示，建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

9月2日晚，国家正式宣布，设立北京证券交易所。北京证券交易所的设立，意味着打破南方城市一统证券交易所的天下格局，北方终于迎来证券交易所了。香港、台北、上海、深圳、北京，当之无愧成为世界、亚洲、中国的金融中心国际城市、大都市。不知道门户城市的广州，何时设立证券交易所？

值得注意的是天津1949年曾成立过新中国第一家证券交易所，即天津证券交易所。1949年6月设立，1952年7月撤销。而广州当初则是抛弃了证券交易所，成全了深圳。当深圳拥有证券交易所一刻起，注定要成为大湾区的龙头，超越广州，引领华南城市，与香港齐头并进的发展。

我国共有4家证券交易所，分别是香港证券交易所、台北证券交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所和。设立证券交易所的城市，都是中国最顶尖的城市。一座城市能够设立证券交易所，某种意义上是其经济、金融、科技、创新实力的反映，这是引发热议的一大原因。

新证券交易所的用意何在？从2018年贸易战开始，阿里巴巴、百度等大约13家美国上市的中概股开始陆续回流，在香港二次上市，这其实就是中国企业规避美国政策风险的体现。到了2021年年3月25日，美国《外国公司问责法》正式落地，将中概股赴美上市的准入门槛和难度大幅提高。

简单说就是美国对中国企业越来越不友好了，所产生的影响是短期内大量中概股在美国可能会面临退市、摘牌。长期来看，中国公司赴美上市的政策风险会大幅提高。国内设立一家新的证券交易所，承接回流的中概股和国际资本是很有必要的。

像苹果、特斯拉这类大型跨国公司，将中国业务拆分出来在新的交易所上市。2020年末以来，RCEP协定和中欧投资协定陆续签订，一个是让亚太国家自由贸易，一个提高了中欧国家之间市场的开放准入。对中国不断往高端产业链拓展，吸引国际资本来华投资，加速人民币国际化等方面都意义重大。

在这种新的全球经济格局和预期之下，设立一家新的证券交易所，提升完善现有上市平台，有针对性地服务国内外企业，符合当前国内国际双循环的大形势。一个新的证券交易所出现，肯定会带来很多机会。1990年，上海、深圳成立中国内地第一家证券交易所，便造就了二批富豪。

设立北京证券交易所最大的意义是深化新三板改革，设立北京证券交易所，是资本市场更好支持中小企业发展壮大的内在需要，是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。

按照北京证券交易所的定位看，未来主要上市的企业包括新三板、老三板既有挂牌企业，创新创业型企业和中小成长型企业。因此，未来将进一步深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。

设立北京证券交易所的影响力，意味着以服务中小企业为己任的新三板将站上改革新起点，中国资本市场改革发展又迈出关键一步。必然会全面提升新三板服务中小企业的能力。形成北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场错位发展和互联互通的格局，中国资本市场的多层次市场结构将进一步完善，中国资本市场将更有活力和韧性。

证券交易所究竟给城市带来什么？将为城市带来六大赋能，其一是提高城市在国际、国内的影响力、知名度、排名。其二是为城市的发展带来资金、人才、技术、管理、商业模式的创新。其三是吸引国际、国内优秀的企业进入。其四是带来巨大的税收收入。其五是提高金融中心城市的排名，吸引金融资源。其六是城市发展的引擎器。

香港有香港证券、台湾有台北证券、上海有上海证券（浦东）、深圳有深圳证券（福田），现在北京有北京证券。至此，中国南北城市均有证券交易所，正式打破南方城市一统证券交易所的局面。很快，中国有5个城市拥有证券交易所，分别是香港、台湾、上海和深圳、北京，这5个证券交易所正式成立的时间分别是：

香港：1891年12月

台北：1961年10月

上海：1990年11月

深圳：1990年12月

北京：2021年9月

9月2日前，中国有4大证券交易所，分别是台湾证券交易所、香港证券交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所。除此之外，还有位于北京的中小企业股票转让系统（俗称新三板）。台湾台北101金融大厦的台湾证券交易所，上市公司数量和市值是中国四家证券交易所中最少的。

上交所简称主板，设立于1990年11月，位于上海浦东新区，在上交所上市交易的大型企业特别是国企以及一些传统型企业偏多。2019年6月，上交所科创板正式交易，一批高成长性、高科技型、前沿领域的科技公司登陆上交所。上市公司数量和市值是中国四家证券交易所中最多的，也是相对高的。

深交所设立于1990年12月，比上交所晚了不到一周。2004年5月，深交所中小板开通，2009年12月，深交所开通。总部位于声名远扬的深南大道北侧。深交所有一大批中小型企业、创业型公司，不少公司成长非常快。是上市公司数量和市值是中国四家证券交易所中比较多的，相对高 。

港交所比较特别，它既是一个股权交易所，也是一个集团上市公司，属于香港特区政府控股管理。香港最早的证券交易所可以追溯到19世纪中叶，1914年正式定名为香港证券交易所。港交所是目前我国上市公司总市值最高的交易所，也是外资参与度最高的交易所。

证券交易所设立不是重点，重点是在什么哪个城市设立。金融中心城市不是封的，是市场选择的产物。深圳能够成为金融中心，得的是地利，开放窗口，背靠港澳。上海成为金融中心，靠的是天时，改革开放，北京靠吸引上市公司“磁场效应”，香港、台湾在内，中国目前已经有5大证券交易所。

正如笔者2021年4月就一针见血地指出，第5个证券交易所必花落北京，门户城市或直辖市或区域城市的澳门、广州、天津、西安、重庆、成都、海南将全部出局。因为没有一个城市比北京更加合适设立证券交易所，第5家证券交易所除了设在北京外，没有其他更好的地方。

一则经济发展战略。北轻南重、南北差距的凸出，经济发展不平衡。目前4家证券交易所都在南方，即香港、台北、深圳和上海，而海南、西安和重庆及成都（位于南方，西南城市），天津与青岛是北方沿海城市，澳门则是金融资源与上市企业数量无法支撑。因此，第5家证券交易所放在南方城市不合适，唯有北方城市的北京。

二则是磁场效应。北京有最强大的吸引上市企业进入的磁场效应。放眼整个北方、南方城市，除了北京外，没有任何一个城市具有足以支撑第5个证券交易所的磁吸力。北京设立第5家证券交易所，在2018年、2019年、2020年、2021年4月就引起强烈的讨论，一边倒的支持北京。

三则是北京，作为中国的首都，全国的政治、经济、文化、权力中心。作为国家金融管理中心，配置着全国最大的资金流量。作为科技金融中心，拥有最强大的科技研发和金融管理融合优势。作为全国乃至全球最具创新活力的城市，拥有中国最多的基金公司和独角兽企业。

是中国上市公司数量、上市公司市值双双高居首位的城市。作为中国唯一的后工业化城市，集国家科技中心城市，即科技创新示范区、扩大综合服务示范区、自由贸易区和国际服务贸易中心于一体，存在巨大资金交易需求。

四则是金融中心的影响力。全球10大金融中心中，中国有6家，上海、香港、台北、北京和深圳，北京排第六位，在日本东京之前，在深圳之前。这是北京的金融中心城市排名落后的最根本医院、最大的短板，就是缺少证券交易所。一旦补上这一短板，其全球排名肯定还会大幅度提前。

五则是基础与条件最符合。就是“新三板”，现在，“新三板”已经有了“精选层”，有了“证券交易所”的构型，在此基础上向前迈进一步，就是证券交易所。这种平滑过渡水到渠成，比新建交易市场明显简便许多，更容易取得成功。

“新三板”的公司叫“挂牌”不是“上市”，所以“新三板”不是正式的证交所。2017年4月1日，雄安新区横空出世，而且地位越来越高，雄交所正是在这时呼之欲出。目前来看，北京证券交易所的位置、选址究竟放在什么区、什么位置，没有明确的给出地方。

六则是城市发展战略。通过设立北京证券交易所，可以促进疏解北京非首都核心功能，可以聚集雄安人气，促进雄安发展，把北京城市副中心和雄安新区这“两翼”都做强做硬，成为推动京津冀协同发展和北方经济复兴的新增长极、新发动机。

中国直辖市的北京市、天津市、上海市、重庆市，北京、上海是全国经济的老大。特别行政区的香港和澳门，也是全国经济不可忽略的重要区域。计划单列市的大连、青岛、宁波、厦门和深圳，其中深圳是最强的。省会城市理论上来说28个，包括23个省和5个自治区的首府。