三年期定增六成(佣金宝开户)浮亏 再融资尴尬亟待化解

旧日，半价出售的三年期定增以其确定性的暴利，让出资人趋之若鹜、一票难求。上证报资讯计算数据显现，2015年9月至12月这四个月间，共有112家公司完结三年期定向增发施行，简直日均一个。 可是盛宴早散，好景不长。自2016年始，跟着方针收紧，定增价格的准则

旧日，半价出售的“三年期定增”以其“确定性的暴利”，让出资人趋之若鹜、一票难求。上证报资讯计算数据显现，2015年9月至12月这四个月间，共有112家公司完结三年期定向增发施行，简直日均一个。

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可是盛宴早散，好景不长。自2016年始，跟着方针收紧，定增价格的准则性套利空间渐窄，三年期定增遍及转用“发行期首日七折底价”。2017年再融资新规施行后，三年期定增更是乏人问津。到了2018年，定增的挣钱效应进一步散失，“发行量、融资额”两项目标也大幅下滑。

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三年如白驹过隙，于2015年赶上锁价定增“末班车”的出资者，行将于2018年末解禁，至今收益安在？记者计算，上述112单三年期定增，已有70单价格倒挂，亏本占比过半。

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这三年，A股价格大幅动摇，定增商场亦随方针变迁，阅历盛衰轮回。2018年11月9日，再融资方针初次迎来两层松绑——答应定增弥补流动资金与还账，并大幅减缩融资距离期限。

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“下一步，咱们更重视发行定价机制和确定时限是否能进一步铺开，究竟现在针对定增仅仅稍有放松，还未触及中心。”上海某投行负责人对记者表明，“A股商场正在逐渐回暖，假如方针进一步放松，估计定增项目有或许再度成为上市公司融资、二级商场组织出资的追捧目标。现在，我这儿已有几家上市公司正在筹划了。”

六成定增价格倒挂

2016年至今，跟着方针的收紧与股市的下滑，缺少了准则性套利空间的三年期定增项目，不再是一本万利的生意，价格倒挂导致浮亏的比如更是不在少数。

以2018年末行将解禁的三年期定增项目为例。2015年4月，金洲慈航（原名“金叶珠宝”）发动重组计划，收买丰汇租借90%股权并征集配套资金。其间，27亿元的配套募资定增股份悉数由控股股东九五集团拿下，发行价格确定为11.92元/股。至当年11月定增完结时，金洲慈航二级商场股价已涨至21元/股左右，以五折价格参加定增的九五集团，在定增股份刚上市之时，转瞬就收成近七成浮盈。

可是九五集团并没能笑到最后。到本年11月14日收盘，金洲慈航股价为3.1元/股，其三年定增股份将于本年11月29日解禁，记者预算，本次定增浮亏47.99%（公司做过高送转）。这也是本年第四季度到期的三年期定增项目中浮亏较大的一例。

据上证报资讯计算，2015年9月至12月四个月间，上市公司共完结三年期定增112单，现在有70单价格倒挂亏本，占比为62.5%。其间，倒挂起伏超越20%的有43单，ST巴士、国新能源、全通教育、鹏起科技、太安堂、金洲慈航、永安林业、华天酒店等8家公司的三年期定增计划价格倒挂均超50%，跌幅最深的ST巴士，最新价较发行价格已跌去71.42%。

另一方面，浮盈份额超100%的三年期定增也存在。其间，涪陵榨菜和当升科技凭仗优异的价值潜力完结巨大浮盈。记者预算，两公司股票最新收盘价较定增发行价涨幅别离高达242%、179%。当然，也有部分三年期定增的浮盈与较大的发行折价率有关。协鑫集成2015年12月增发的5亿股至今股价大涨303.97%，而当年的发行折价率竟高达89%。天邦股份2015年11月施行的三年期定增现在浮盈215.31%，其发行折价率为76.69%。

自家人出手是福仍是祸？

在此前的三年期定增中，上市公司“自家人”认购定增的现象较为遍及。

此次计算的112单三年期定增项目中，发行目标触及大股东、大股东关联方的就有76单，占悉数定增项目68%，这些项目中浮亏的有50单。大股东百分百认购的有14单，其间11单是浮亏的。而位列浮亏榜前三的*ST巴士、国新能源、全通教育，均有大股东或大股东关联方认购。

大股东认购若遭亏本，关于上市公司而言，将构成更大的压力。究竟一些大股东认购股份的钱来自于股权质押融资，如定增回款赶不上股权质押的融资还款期，或许股权质押遭受平仓危险，严峻的将要挟上市公司操控权安稳。

例如回天新材，公司控股股东章锋等人共持有1.15亿股，占总股本的27.05%，到11月3日质押7419万股，占持股量的64%。公司近几年主营成绩体现安稳，三年期定增浮盈23.69%。但自本年下半年以来，回天新材一再遭受控股股东和其他股东的减持，现已及计划减持的份额算计达13.41%。

回天新材有关人士在回应质疑时表明，公司高管此前不断用股票质押告贷屡次增持了公司股票，但由于2015年定向增发股票是有三年期限的，且股票质押到了还款期，所以公司中心团队为偿还账务采纳大宗生意的方法将持股售让给公司客户和战略合作伙伴。

为缓解资金问题，回天新材控股股东已在10月底与汉江控股签署了《股权转让结构协议》，向后者转让16.44%股权，这或将导致公司操控权改变。

2018年前三季度的商场环境，令许多公司大股东面临股权质押危险与定增浮亏的连环劫。

例如鹏起科技2015年12月完结三年期定增施行，尔后屡次质押和弥补质押，质押率最高时挨近90%，而至今鹏起科技的三年期定增项目已浮亏56%。此外，中核钛白、西陇科学等面临大股东质押率高企的困局。

定增价浮亏超50%的金洲慈航，因股价跌落导致控股股东九五集团质押的股票触及平仓线。到6月5日，九五集团触及平仓线的股份数达3.57亿股，占其所持股份的45.42%。尔后，九五集团弥补质押了122.88万股，可是6月13日公司股票复牌后，再次遭受两个跌停板。

定增被套也要减持

从前打折买入的定增出资人，天然期望能在解禁后及时卖出，赚取二级商场差价。可是在2018年商场低迷的布景下，不计成本的减持成为常见现象。

9月底，持有全通教育29.25%股权的控股股东陈炽昌宣告，拟在未来三个月内经过会集竞价方法减持不超越公司总股本的1%，经过大宗生意方法减持不超越2%，减持资金用于购回部分已质押的股票。这已是陈炽昌的第四轮减持。

作为旧日A股“股王”，全通教育在2015年12月股价近百元时施行了三年期定增（重组配套募资），发行价格为37.64元/股，现在的最新收盘价经复权后较发行价大跌约57%。早在此前，跟着公司股价一路跌落，陈炽昌、林小雅配偶及公司部分高管在部分首发原始股解禁后便开端减持。陈炽昌累计已施行三次减持计划，累计减持2546万股。2018年12月17日是全通教育三年期定增股票的限售解禁日，到时又将稀有千万股可上市流转。

西陇科学已在9月10日迎来三年期定增解禁，在解禁前不久，持有公司45.71%股权的实践操控人与共同行动听已于8月底发表，拟减持公司股份不超越3270万股，占总股本5.59%。解禁后不久的9月14日，安全资管亦发布减持计划，将减持西陇科学股份算计不超越585万股，占公司总股本份额不超越1%。回看西陇科学2015年9月完结的三年期定增，现在浮亏不到4%，而资金出走的决计或已了然。

此外，三年期定增别离浮亏6.35%、17.9%的易华录、梦集团，在限售期满前后，也发布了股东拟减持2015年非公开发行股份的布告。

方针松绑商场回暖可期

除却股市价格涨跌的影响，定增商场的兴衰与走向，暗合着监管方针的改变周期。

有计算数据显现，2016年A股商场再融资规划在19600亿元左右，其间定增占到了16918亿元，2017年再融资规划降至14922亿元，其间定增缩水至12705亿元。

到了2018年更是一泻千里，到11月13日，再融资商场规划为9606亿元，其间定增仅有6774亿元。

再融资总量下滑背面是发行者的削减。2017年至今，发行融资类定增的上市公司家数明显下降，2017 年和2018 年前10月的同比降幅别离高达68%和42%。

本年11月9日，监管部门对定增再融资方针做出新的调整——答应经过配股等方法征集到的资金可用于弥补流动资金和偿债外，再融资时刻距离从18个月缩短至6个月。

“咱们估计跟着方针松绑，上市公司发行定增项目会在2019年逐渐增多，假如股市进一步回暖，挣钱效应也会增强。”有投行人士对记者说。

大部分商场人士以为，方针松绑意味着再融资监管朝着商场化和法制化方向开展。“一方面临上市公司征集资金出资项目脚踏实地，不再一刀切了，另一方面也约束了过度融资行为。”

可是，也有不少投行负责人仍不达观，以为这次定增监管方针的调整并未触及中心。

“许多上市公司的再融资计划十分困难经过了监管审阅，拿到了批文却发不出去，这才是最中心的问题。而定增发不出去的原因是定价机制和减持新规导致的确定时延伸等问题。”有资深投行人士提到，“若要底子处理上市公司融资难问题，方针层面仍有改进空间。”

既要处理上市公司融资难问题、支撑上市公司健康、可持续开展，又要维护中小出资者的利益，监管和商场还需发挥合力。