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wx 2022-02-27 10:56:12 6

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“周期肯定会落到你头上，你没办法改动它。你怎么采纳举动应对它，才是问题的要害。”

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继《出资最重要的事》后，《周期》是霍华德马克斯的又一力作，这个让巴菲特都拍案叫绝的价值出资大师，是美国闻名出资公司橡树本钱的联合创始人。橡树本钱2019年一季度出资陈述数据显现，自1988年10月至2019年3月，曩昔近30年公司的年化收益达到了18.8%。

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假如要归纳《周期》这本书，大约可以用这样一句话：周期永久存在。咱们出资失利，往往是因为觉得“这次不一样”，但过后才发现，“前史不会简略地重复，却总是惊人地类似”。

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霍华德以为，所谓周期，便是财物价格长时间是环绕中心线上下动摇的，在短期则常常表现为走极点，在大跌和大涨之间替换。一个完好的周期会阅历：复苏(a)→上涨(b)→筑顶(c)→回转(d)→跌落(e)→筑底(f)→再次复苏(g)→再次上涨(h)八个阶段。

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这个描绘确实和真实情况十分挨近。他通过计算发现，在他出资生计的47年中，标普指数在47年的均匀年化收益是10%，但回过头来看，只要3年是落在中心线邻近的(8%-12%)，其他44年都是远离中心线，向极点违背的。

为什么商场会呈现周期性的动摇？

霍华德将各类周期分为三个层面，分别是基本面，心思面和商局面。这三个层面都存在不同程度的周期性，而且都跟人的行为有关。

比方经济基本面，当人们对未来达观，企业家活跃出资、顾客翻开钱包消费，经济就会往好的方向开展。但当人们被坏消息笼罩，对未来感到失望的时分，全部就会反过来，经济就会进入下行周期。

再比方心思面的周期性，看人们对股票出资的心情就理解了。俗话说“三根阳线改动崇奉”。在股票价格大涨的时分，人们会变得十分达观，而且开端勇于冒险；而当商场接连跌落时，人们的心思又会变得慎重，似乎跌落会永久没有止境。

霍华德在书中指出，在实际国际中，咱们对事物的点评会在“十分好”和“不是那么好”之间取一个方位，但在出资界，咱们一般感到的，要么便是“好到白璧无瑕”，要不便是“坏的无可救药”。

商场参加人的心情总在贪婪和惊骇之间游走，这便是为什么财物价格简单走过头，。而呈现周期重复的原因。

调查财物怎么定价和其他的出资人怎么行事是应对周期的诀窍。

书中霍华德举了一个“逆势”出资的比如。2008年雷曼兄弟破产之后，商场遍及陷入了失望，这个时分出资者的心思“钟摆”就走到了一个失望的极点。可是橡树本钱却接连15个星期都在继续买入，这15周商场都在跌。到了2009年头，商场渐渐镇定下来，关于出资者来说，这个时分再想很多买入而不推高商场价格，现已为时已晚。霍华德因而特别强调，“一波跌落之后，卖出脱离商场，由此不能参加后边的周期性反弹，是出资大忌”。

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