中国巨石(中国巨石股份有限公司官网)

<p>我国巨石短期行情尤在，但相似2021年的高添加存在适当大的不确认性。我国巨石（600176）是我国玻璃纤维龙头，也被称为“玻纤茅”。2021年，我国巨石的赢利获得了200%以上的添加，可是股价却体现平平。其2020年下半年一路上涨的趋势嘎可是止。是什么阻止了我国巨石上涨的路途？《巴伦周刊》中文版经研讨后以为，这一分解源自于出资者对其高添加持续性的质疑。虽然我国巨石2021年的成绩骄人，其原因除了销量的上涨外，另一个重要原因是供需不平衡导致的价格上调。但这种上调能否持续具有不确认性，需求看未来商场供需的情况。大概率而言相似2021年度涨价力度较难完成。可是短期来看，最近我国巨石最新一次的价格上调可以在第四季度持续推进其成绩的添加，然后对其估值起到支撑效果。</p><p style='text-align: center'></p>1、成绩向右，股价向左从成绩来看，2021年我国巨石添加显着。2021年前三季度，我国巨石营收为138.26亿元，同比上升75.69%；归母净赢利达43.05亿元，同比上升236.4%。且前三季度的营收和净赢利现已远超2020年全年。2020年我国巨石的营收与归母净赢利别离为116.66亿元和24.16亿元。可是这一年，我国巨石在资本商场的体现却不尽人意。我国巨石股价的年内高点呈现在2月18日，收盘报23.96元，之后阅历了大半年的调增，在9月呈现时间短上涨之后，又开端调整。截止12月8日收盘，该股报17.81元。我国巨石的成绩和股价呈现了显着的分解。我国巨石成立于1998年，1999年经上交所登陆A股商场。依照当时的分类，我国巨石归于新资料职业，其主营事务是制作和出售玻璃纤维。且该公司事务十分会集，其玻纤及其制品占主营事务收入份额达96.39%。其首要产品为粗纱及制品和电子布。我国巨石年报显现，2020年我国巨石的粗纱及制品产值200.72万吨，电子布产值3.81亿米。玻璃纤维是一种新式无机非金属资料，具有轻质、高强、耐腐蚀、电绝缘、隔热、吸音等功能，运用范畴会集在修建建材、电子电气、交通运输、管罐、工业运用以及新动力环保等范畴。我国巨石是全球玻璃纤维龙头，约占全球产能的22%。安全证券的研报指出，玻纤职业技术壁垒较高，世界玻纤职业长时间以来一直是寡头竞赛格式。现在全球前六大玻纤企业占有全球约 73%左右的产能，我国企业占有三席。从国内来看，2019年我国巨石玻纤产能占国内玻纤产能比重为34%。约等于排名第二三名——泰山玻纤和重庆世界——的总和。我国巨石2020年年报称，三家公司的玻纤年产能算计占到国内玻璃纤维产能的70%以上。我国巨石挣钱才干一流，前三季度我国巨石完成毛利率46.21%、净利率31.51%。可是无论是高成绩添加仍是职业位置，又或许挣钱才干，都没有反响在曩昔三个季度的股价中。《巴伦周刊》中文版以为，这一分解的首要原因是出资者对其高添加以及挣钱才干可持续性的忧虑。2、高添加能否持续？答复这一问题，首要得看看我国巨石的高添加来自哪里。2021年我国巨石的高添加一方面来自于销量的添加，另一方面来自于价格的上涨。年报显现，2021年以来，跟着疫情影响不断削弱，国内首要玻纤下流运用范畴需求微弱。1月至5月，我国玻璃纤维及制品工业主营事务收入同比添加35%，赢利总额同比添加142%。 获益于商场稳步向好和职业景气量持续进步。上半年，我国巨石完成粗纱及制品销量110.19万吨；电子布销量2.22亿米，运营成绩均创前史同期之最。光大证券研报显现我国巨石第三季度，粗纱销量月57.5万吨，环比增超2万吨。除了出售的添加，我国巨石的高添加成绩也更多得益于价格的进步。这点，从赢利的增速比营收高2倍也可以得到体现。价格的上涨也有两个原因：一是我国巨石产品结构的调整。德邦证券的研讨报告显现，自2009年来，我国巨石经过研制立异使得产品不断迭代晋级，一起不断优化产品结构，进步高端产品占比，现在中高端产品占比到达80%。高端产品天然对应的是相对较高的价格。不过价格上涨的更重要原因来自于职业供需形成的产品涨价。光大证券测算，第三季度粗纱吨均价现已超越7000元，环比添加15%。我国巨石回复出资者时表明，公司自2021年10月1日起，对玻纤粗纱及制品出售价格持续实行恢复性调整，上调起伏为10%。自此，就可以然后讨论我国巨石的高添加是否是可持续的。首要从职业视点来看，玻璃纤维依然是一个高景气量职业。据美国玻璃纤维复合资料工业协会的数据，全球玻纤复材商场估计在2022年将到达1080亿美元，年添加率8.5%。《玻纤职业十四五开展规划》中说到“十四五”期间，复合资料增强商场需求估计将坚持高于当期国家GDP约2至3个点左右的同比增速。分范畴来看，在玻璃纤维的下流工业中，修建建材、管罐相对偏周期，可是风电、5G、轿车轻量化等都处于高添加职业。在风电职业，玻纤首要被运用于制作风电叶片与机舱罩部分，其间叶片占风机本钱20%。在碳达峰、碳中和的目标下，作为清洁动力，风电有着巨大的开展起潜力。轿车轻量化是指确保轿车的强度和安全功能的前提下，尽或许地下降轿车的整车分量，然后进步轿车的动力性，削减燃料耗费，下降排气污染。在节能减排诉求下，轻量化现已成为轿车制作商的开展方向。玻纤在轿车及厢内设备制作方面运用广泛，占到全球玻璃纤维总消费量的20%左右。欧美均匀每辆轿车运用增强塑料达117公斤，而国内经济型轿车增强塑料用量每辆16-20公斤，载货轿车为20-30 公斤，商场空间宽广。电子纱是一种绝缘性较好的玻纤资料，可制成玻纤布，用于印制电路板（PCB）的中心基材——覆铜板的出产，约占覆铜板本钱的25%-40%，在智能化、信息化的年代浪潮中，5G基建、大数据中心等数字新基建的开展对PCB及上游电子纱/电子布原资料的供应数量和质量提出了更高要求。从职业添加性来看，玻璃纤维商场依然远景宽广。且从上述产能数据也可以看出来，这是一个会集度十分高的职业。商场占有率的进步，与产能扩建密切相关，但这一职业归于重资本职业，单个出产基地的投入都以亿计。如在2016年，我国巨石在美国的出产基地出资3亿美元（约合19亿人民币）。在11月的出资者交流会上，我国巨石表明，美国出产基地在2021年6月刚完成当月运营扭亏。有非官方测算，一个玻璃纤维出产基地投产后，需求10年才干回收本钱。这样的投入是小型公司所无法接受的。换句话说，在当时的局势下，玻璃纤维的职业格式现已固化，想要出黑马也并不简单。作为龙头，我国巨石的销量天然会跟着职业全体添加而上涨，乃至持续扩大市占率。从价格上涨视点来看，或许就没有这么达观了。2021年玻璃纤维产品的涨价，随同的是商场供应的不充分。但作为一个周期性的制作职业，供应商场不或许永久这么紧俏。仅我国巨石，2022年末前就将有2个在建项目投产：巨石埃及玻璃纤维股份有限公司年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线建设项目、桐乡智能制作基地细纱三期年产10万吨电子纱暨3亿米电子布项目（这一数字已超越2021年上半年我国巨石的电子布2.2亿米出售数据），估计别离将于2022年年末、2022年上半年建成投产。我国巨石现在在全球具有五个出产基地，别离在浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡。德邦证券研报称，2021年我国巨石第三期10万吨/年电子纱产能投产，使我国巨石电子纱总产能将到达26.5万吨，成为了国内最大的电子纱出产商。假如产能大幅添加，职业供需进入平衡期，2022年的涨价趋势将有高度不确认性。因而《巴伦周刊》中文版以为，2021年，我国巨石的高添加，既有2020年疫情导致的经济活动低迷带来的低基数要素，也有供需不平衡带来的周期性要素。叠加最近全球疫情带来的出产运营的不确认性，我国巨石2021年前三季度净赢利添加高达2倍以上的添加大概率很难完成。尤其是我国巨石无论是产能仍是商场都有适当一部分在海外的情况下。3、第四季度仍有支撑但在2021年第四季度，我国巨石在资本商场依然有上涨动力的。最重要的要素是涨价，假定我国巨石在第四季度可以顺畅履行其涨价战略，就算不计入销量的添加的影响，涨价也将直接拉升我国巨石的赢利率，带来更高的净赢利添加率。然后推进起股价的上涨。但根据前文剖析，从更长时间的视点来看，我国巨石的高成绩添加存在着不确认性。这种不确认性首要来自于职业的情况，具体来说体现为供需平衡度。前史上，我国巨石的成绩就曾因而遭到影响。2019年我国巨石曾呈现增收不增利的情况。当年，我国巨石的营收添加了4.59%，但净赢利同比下滑了11.38%。我国巨石对此在当年财报中解说称“职业迎来转型期，在全职业主营事务收入增速坚持不变的情况下，职业产能扩张过快，价格竞赛剧烈赢利总额增速呈现大幅下滑。”这一情况是否会在未来一两年再次发生，仍难确认。其次，不确认性还来自于全体经济导向。正如上所说，玻璃纤维的下流工业较为涣散。这意味着危险的下降，但也意味着假如不能精确掌握风向，调整产品结构，将会错失快速开展机会。比方，根据对双碳带来的对风电用玻纤纱的需求添加的预判，自2019年末，玻纤龙头企业纷繁对产品结构进行调整，加大对风电用玻纤纱的出产。这就对公司的管理层提出了更高的要求，需求预备掌握下流职业的快速添加机遇。再次，职业的开展也遭到疫情关于经济活动的影响。2020年国外营收占我国巨石总营收比重为32.01%。自2021年下半年以来，各大组织纷繁下调了对全球GDP添加的预期，最近又呈现了源自南非的病毒变异，两个要素叠加在一起，给全球经济复苏和敞开进程蒙上新的暗影，我国巨石的海外出口商场和出产基地的情况也会遭到相应的影响。因而，《巴伦周刊》中文版以为，我国巨石短期行情尤在，但相似2021年的高添加存在适当大的不确认性。根据更垂青添加率的A股估值逻辑，我国巨石2022年在资本商场体现难言达观。文｜《巴伦周刊》中文版撰稿人 黄颖芳修改｜吴海珊（本文仅供读者参阅，并不构成供给或赖以作为出资、管帐、法令或税务主张。）<p></p><p style='text-align: center'></p>