九诺医疗股票投资价值(九安医疗股票行情)

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

看分析点评，每篇都说好，该相信吗？

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这是园长为你分析的第633只基金

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圆信永丰兴诺一年持有

基金要素

基金代码：012064。

基金类型：灵活配置型，股票资产范围比较广，0%-95%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*30%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%

募集上限：本基金无募集上限。

基金公司：圆信永丰基金，目前总规模330亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近180亿元，管理规模比较小。

基金经理：本基金的基金经理是范妍女士，她拥有13年证券从业经验和将近6年的基金经理管理经验，目前管理7只基金，合计管理规模132亿元。

范妍女士目前管理的基金数量已经不少了，另外管理规模130亿，占圆信永丰权益类基金的比重超过70%。

代表基金：范妍女士的代表作是圆信永丰优加生活(001736.OF )，从2015年10月28日至今，累计收益率239.60%，年化收益率23.59%。业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.08.04）

从净值图和分年度业绩表现来看，这只基金的表现可以用相当优秀来形容了。除了2019年略微跑输指数，其他年份，都能够跑赢或者大幅跑赢指数。

不过，每个年份都还不错的表现，基本上预示着基金经理应该做了仓位的择时和风格的择时，具体情况我们再来分析一下。

分析逻辑

1、我们在今年的4月份分析过范妍女士在当时发行的一只新基金。我在当时详细写了范妍女士的投资特征。链接放在这里，可以先去看一下这一篇。这一篇，我们做一些补充。

NO.545｜圆信永丰范妍-圆信永丰聚优，值不值得买？

2、持股集中度继续维持低比例。

当时我们提到，2019年以后，范妍女士的前十大重仓股逐年降低，从40%进一步降低到了20%出头，这是一个极低的持股集中度，最新的两个季报依旧维持低比例。

3、上一次我们提到，范妍女士会做风格择时，这个结论不变。

不过，得出这个结论的论据上一次是错误了，之前根据2019年之后，组合把价值风格全部清除了出去，来做的判断。但实际上，2019年以前，这只基金是范妍和洪流共同管理的，当时大概率还是洪流的意见为主。所以，并不能推导出范妍也会做风格择时。

但，范妍最近的持仓，显示她加了不少价值风格的持仓。这确实表明，范妍女士会做一定幅度的风格择时。

4、股票仓位有所降低。

从上个季度的91%降低了11个百分点到80%。

范妍女士在季报中说“二季度，我们延续了一季度通货膨胀上行，整体组合估值压降的思路，同时我们进一步压降了权益仓位。”代表了她偏谨慎的态度。

5、最后，我们来看一下最新的持仓和二季度报告中的运作分析。

这前十大重仓股的占比超低，很难反映整体的行业布局。更多信息，需要等半年报，公布所有持仓时，才能够看得更清楚。

二季度，我们延续了一季度通货膨胀上行，整体组合估值压降的思路，同时我们进一步压降了权益仓位。但实际市场运行来看，如果以申万风格指数来描述市场的变化，那么申万高市盈率指数上半年收益率15.12%，位列所有风格指数收益之首，低市盈率指数上半年下跌4.67%，收益率排名倒数第一。而回顾过去20年，高市盈率指数是所有风格指数中表现最差的，2000年年初该指数成立到2021年7月5日的收益率为44%，而低市盈率指数的涨幅是5.97倍。高市盈率本身涵盖了对未来的美好的预期，而通常未来都是比较"骨感"的。

这一段分析，同样是在讲市场的分化，不过，又增加了一个维度，从风格指数的角度来分析这个问题。在我们分析的30多份二季报点评中还蛮新颖的。

范妍女士本身想表达的含义也非常清楚，不看好目前的高市盈率板块，不看好这些在风口上疯涨的行业。

我们试图分析造成这种风格的原因：

1、全球通货膨胀走高，但是美联储货币政策极为宽松，如果在这样的情况下收紧本国流动性，本币升值，影响中国出口产业链的健康发展。

海外流动性非常宽松，国内不适合收紧，收紧流动性会带来较大的负面影响。所以，国内的流动性也比较宽松，至少是不紧的。这给了小市值股票，成长风格股票一个合适的温床。

2、国内消费复苏缓慢，基建投资和房地产投资在资金、大宗商品价格的约束下低于我们之前的预期。因此，虽然上半年社融收紧，但企业的贷款需求也没有预期乐观。导致了资金供需两弱，整体利率水平不升反降。风险偏好在通胀的背景下反而不断上升，我们通常用综合指数（上市公司主业不清晰的被归为综合板块）来衡量市场风险偏好，6月末这一指数处于历史上的极值区域。

一方面解释了为什么风险偏好不断上升，同时另一方面在此表明市场的状态非常极端，而回归均值是可以期待的。

3、也正是因为需求偏弱，叠加原材料价格上升，很多传统行业的盈利预期被下修，如家电、工程机械等，资金更容易流向未来行业前景广阔的高估值赛道股。

需求下降，上游原材料价格上涨，进一步导致中下游企业的盈利预期被调低，导致估值的进一步下跌和股价的下跌。在这个背景下，钱自然会进一步流向具有想象空间“美好未来”的高估值板块。

整篇季报观点非常清晰。同时，我们也能够从她的持仓中，感受到与众不同的特点。

她持有了两家化工企业，一家是鼎龙股份，另一家是鲁西化工。医药行业持有了贝达药业和普洛药业。其他行业就比较分散了，抚顺特钢是第一大重仓，不过占比也不高，不到3%。中兴通讯是第二大重仓股，卫宁健康是第四大重仓股。军工的中航光电是第五大持仓。玻璃行业的旗滨集团是第七大持仓。最后是保险的中国太保。虽然分列不同的重仓股序列，但是相互之间持仓占比很小。

投资理念与投资框架

上一篇文章，我们没有找到合适的深度访谈，来进一步了解范妍女士的投资框架和投资理念。这一次，我们找到了一篇非常不错的访谈。我们就来详细介绍一下吧。

范妍女士是自上而下的投资框架，每年年初都会做一个基本判断，从经济状况、流动性水平入手，判断哪些资产会收益。她举了个例子：

另外，在宏观框架之下，她比较强调交叉验证，她分为四个维度，分别是：一、宏观经济数据层面；二、行业层面；三、各个公司层面；四、财务数据层面。

进一步，她谈到了选股逻辑，她表示会先做行业的景气度分析，再落实到个股。个股方面看重两点：优秀的管理能力和合理的估值水平。这一点，我们在她的持仓中和季报中也有很大的感受。她进一步谈到了组合构建的要点，控制单一行业和单只个股的持仓比例。

对于目前管理了比较多的基金，范妍女士对此还做了比较详细的介绍。比较有意思的一点是，她提到她一般会推荐朋友买她的优享生活，鉴于她会做一些择时，碰到像2018年这样的行情时，会选择调低仓位。而这只基金是一只灵活配置型基金，股票部分的仓位没有下限，方便她调仓。

还有一个小彩蛋，范妍女士被问及和谢治宇是不是会做投资交流的时候，范妍说：“如果谁的业绩做的好，谁负责多干一点家务。做的不好的那个，在家里多做点研究，因为业绩都不好了，要好好学习，我们一般是这样干的。”哈哈哈哈，笑死我了～优秀～

这篇访谈非常精彩，范妍女士还谈到了对于抱团股、顺周期、低估值、地产等行业和板块的观点，感兴趣的朋友可以搜索《对话圆信永丰范妍，策略女王的华丽转身》一文进行查看。

一句话点评

今天的这篇文章，算是把上一次的一些疏漏和欠缺的投资框架给补足了，和上一次的结合一起看，应该能够更完整的了解范妍女士。

今天这篇分析下来，我对范妍女士的好感度大增，我会把她纳入二级投资池中，进行更加细致的跟踪。她目前的状态，我甚至有点想把她纳入红辣椒组合里，容我在考虑一下。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

对于新人和绝大多数投资者，本基金值得少买，另外，一年持有期太短，如果要买，做好3年以上的持有准备；老基金的话，范妍女士自己都说了，比较推荐圆信永丰优享生活，我看可以考虑；觉得靠谱，立刻关注

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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