作者 | 孙栋
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巴菲特曾说过他不出资自己不了解的公司,所以一向避开科技股。但自2016年底,伯克希尔哈撒韦开端购买苹果股票以来,311亿美元的出资现在价值现已达到了1200亿美元。苹果已与他的稳妥财物和2010年完结收买的美国铁路事务BNSF一道,跻身他最具价值的三项财物之列。
苹果公司曩昔在工业上的开展,带动了整条工业链的敏捷腾飞,环旭电子(601231.SH)便是这其间的一家。其2020年财报显现成果增速喜人,颇有“财大气粗”的感觉,但市值却不断下探,截止2021年5月14日,环旭电子发明了近一年以来的新低,市值也下降到342.71亿元。
终究环旭电子的成果生长性受到了限制?仍是上涨逻辑发生了改动?未来其是否还能持续高歌猛进?
产品销量出路未卜
TWS事务欲拓宽安卓商场,AirTag带来新的添加点。
依据环旭电子发表的2020年财报,公司2020年全年总营收达476.96亿元,同比添加28.2%,归母净赢利为17.39亿元,同比添加37.82%。这份成果不可谓不精彩,公司称得益于SiP模组重要客户订单添加同比增幅较大,产能利用率提高改进了全系列事务的毛利率。像通讯电子类事务的毛利率为7.24%,同比添加0.33个百分点;消费电子类事务的毛利率为9.91%,同比添加2.16个百分点;工业类毛利率是20.86%,同比添加1.41个百分点;轿车电子事务毛利率8.17%,同比添加3.73个百分点。
尽管2020年10.45%的毛利率较2019年添加近0.5个百分点,但相较于2018年10.86%的毛利,仍是有一些间隔。
纵观近三年环旭电子的生长,2018年到2020年间,公司别离完结经营收入335.50亿元、372.04亿元、476.96亿元,完结归母净赢利11.80亿元、12.62亿元、17.39亿元。营收和赢利上涨迅猛的一起,管理费用也在飙涨。同期公司管理费用别离为6.10亿元、7.78亿元、11.23亿元,能够看出2020年度相较2018年添加了近一倍,依据公告显现,该费用激增因2019年为扩大营运规划及添加海外据点按季度使相关人事费用如职工薪资费用、计提职工鼓励奖金、职工差旅开销都有所添加、并因适用新租借原则使折旧费用添加、晋级及购买系统软件及专案相关劳务费用添加等原因所造成的。
据国外媒体报道,依据日经亚洲的一份新陈述,因为无线耳机职业竞赛加重,苹果本年将削减AirPods 25%-30%的产值。即苹果现在估计2021年的产值将在7500万至8500万之间,而此前的产值猜测为1.1亿。向下批改标明,商场对AirPods的需求正在削弱。
环旭电子的事务逻辑基点之一便是苹果的订单量,此音讯一出,就有出资者在互动渠道向环旭电子发问AirPods系列削减产值对公司该产品的SiP订单是否产生影响,并对本年度成果有多大影响?
对此,环旭电子表明,公司不对客户的详细产品进行谈论,只说到“TWS SiP模组估计本年出货量同比将大幅添加”,但是该模组自上一年四季度开端出货,不管苹果是否砍单AirPods,环旭电子全年的事务,总会比一个季度的量要大,如此影响的只能是群众对公司的估值了。
“东边不亮西边亮”,环旭电子的全资子公司环鸿科技还与美律建立合资公司,美律实业股份有限公司是全世界电子声学组件最大制作厂之一,两边在音讯产品与SiP模组制作有协同优势,两者协作估计2021年能在TWS SiP新客户首要是安卓端的客户拓宽上有所斩获。
除了AirPods产品外,还有出资者向环旭电子问询关于AirTag的U1芯片。AirTag是苹果公司2021年新春发布会上发布的全新物联网追寻产品,这款产品自从有音讯以来就不断引发剧烈的争辩,苹果分析师郭明琪此前曾猜测到本年年底,估计将有数千万个内置U1芯片的苹果AirTag超宽频电子追寻器进入商场。对此,环旭电子回复称,公司为重要客户供给UWB模组,已应用于智能手机、智能穿戴产品、智能音箱和智能追寻器等产品。在智能物联网方面,环旭电子在2020年四季度开端量产5G毫米波天线模组,首要应用于智能手机。
跟着智能物联网的开展和遍及,环旭电子作为苹果供应链上的优秀企业之一,信任其产品有机会在更多的智能设备中搭载其旗下的功能模块。
日前,环旭电子发表的4月经营收入简报显现, 其2021年前4月兼并经营收入为人民币146.79亿元,较上一年同期的兼并经营收入添加37.20%。其间4月兼并经营收入为人民币37.44亿元,较上一年同期的兼并经营收入添加21.32%,但却较3月兼并经营收入环比削减3.94%。
并购之路让环旭缺钱?
高位发行的可转债,使部分出资者收益甚微。
除了面临难以捉摸的产品商场,出资者还要考虑环旭电子的本钱商场操作。
2020年头,环旭电子经过收买Asteelflash母公司Financière AFG S.A.S.,成功地完结对Asteelflash百分之百之股权收买。
Asteelflash是一家全球电子制作服务公司,致力于轿车、能源管理、物联网(IoT)、工业、消费、国防、航空航天和数据处理职业。该收买总计作价32.5亿元人民币,选用现金和增发股份的方法来完结买卖。
作为欧洲第二大的EMS公司,2021年一季度Asteelflash为环旭电子奉献经营收入约人民币10亿元,约占当期经营收入的10%。
在收买之后,环旭电子又再接再励地敞开了可转债的发行。依据其可转债的预案,本次发行拟征集34.50亿元,扣除发行费用后将悉数出资于“盛夏厂芯片模组生产项目”、“越南厂可穿戴设备生产项目”、“惠州厂电子产品生产项目”及“弥补流动资金”。这是自2014年公司经过定增募资以来的又一次再融资,但值得注意的是,此次募资中,弥补流动资金为10.3亿元,占可转债征集资金近三成,将被用于归还部分并购告贷并为战略运作供给资金保证。
而依据公司的财务数据来看,账面资金非常足够,2020年底,公司具有货币资金63.33亿元,长短期告贷33.87亿元,其间长期告贷30余亿,大多为并购的银团告贷,可转债超低的利息费用在置换告贷方面有显着的优势。
但是,不少寄希望于未来经过转股权成为上市公司的股东,然后取得本钱溢价的出资者,现在却收益甚微。环旭转债转股价为20.25元/股,而现在环旭电子的股价仅为15.51元/股,间隔回售触发价14.18元/股仅有缺乏10%。