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分析：市场恐慌情绪有待企稳宏观经济环境无较大变化

wx 2021-11-22 11:25:08 6

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本轮市场调整的表现尤为惨烈，其中上证指数高点下跌19%，深证成份指数(13172.638,-393.63, -2.90%)高点下跌20.9%，中小板指(12857.963, -596.36, -4.43%)数高点下跌23%，创业板指数高点下跌27.7%。市场在过去9个交易日出现剧烈下跌，其中6月19日、23日上午和26日均出现了踩踏式崩盘。盈利盘的筹码兌现、杠杆和私募产品的强行平仓压力、基金的赎回压力和投资者对短期市场走势的恐慌，是构成当前市场继续大幅向下的主要原因。

在当前极强的市场向下惯性影响下，市场面临的恐慌和强行平仓压力是巨大的。6月27日，央行[微博]突然宣布定向降准和普遍降息，在特殊的时点央行的双降举措将给予市场短期内极大的信心支撑，使得市场的中长期看多信念更加坚定，同样也有助于缓解短期的快速下跌过程。

我们认为，当前的宏观经济环境无较大变化，2015年中国经济已经出现企稳迹象。流动性环境、政策环境仍较为有利;但市场的中长期的上涨速率仍将因暴跌明显放缓，牛市的快速上行阶段难以为继，市场需要寻找新的平衡。

以融资融券业务为例，3-5月是本轮融资涌入市场的高峰期，融资余额从2月底的1.15万亿快速上升至2.07万亿，但随着6月的暴跌，场内融资的增长速度可能放缓。证监会[微博]对于场外配资的清理力度加大，而市场也以极端的方式教育了高杠杆的配资者，高风险偏好的资金流入市场的速度将明显减缓。从大类资产配置的角度来看，1-5月的牛市流动性来自居民资产配置向股票市场转移，虽然这个过程尚未结束，但流入的速度同样已经开始下降。

政策牛虽然确立了市场参与者对中长期股市的信心，但短期内市场的风险偏好已经不可避克的下降了。短期内市场甚至依然存在避险的情绪，相对较好的避险领域将在估值较低的板块出现，如银行、保险和房地产等领域，这些板块相对跑赢短期市场的概率很大。而对于市场年初以来最为看好的“互联网+”和工业4.0等热门领域，我们也维持中长期看好，但短期将存在一个去伪存真的阶段，结合即将到来的中报季，部分前期涨幅过大的成长股的调整压力幵未释放完毕。

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