人民币收藏价值-华金证券：维持海伦司(09869)“买入”评级 “渠道扩张+同店增长”驱动业绩高增 – 财经

华金证券发布研究陈述称，坚持海伦司(09869)“买入-B”评级，我国酒馆职业高度涣散且继续增加，公司以极致性价比为矛，以优异的单店模型正成为中低端商场的首要整合者。该行小幅上调其盈余猜测，2021-23年经调整净利润别离为2.2/5.7/11.1亿元。

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华金证券首要观念如下：

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事情：海伦司发布1H21财报，期内完成收入8.7亿元，同比增加303.6%；经调整归母净利润为0.8亿元(去年同期为-0.2亿元)，成绩超预期。

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“途径扩张+同店增加”驱动营收高增：

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陈述期内，公司继续扩张酒馆络，1H21期末较2020年末净新开120家门店，直营酒馆总数已达471家。其间，一线/二线/三线及以下城市别离净新增8/65/47家门店，二线、三线及以下城市为扩张要点。到9月24日，公司酒馆数量进一步增加至584家，一线/二线/三线及以下别离有74/329/180家门店，覆盖了24个省级行政区及104个城市。在酒馆络高速扩张的一起，同店收入也坚持了增加趋势，期内同店总销售额和同店日均销售额别离同比增加103.7%/40.2%，同店层面店均年化销售额(以360天核算)到达481万。

规划效应闪现，毛利率提高3.1pcts:

1H21，公司自有/第三方品牌的营收占比同比别离+10.2/-9.4pcts至78.5%/18.4%，自有品牌营收占比提高促进毛利率水平。另一方面，门店络高速扩张之下供应链规划效应闪现，期内自有品牌酒饮/第三方品牌酒饮的毛利率别离同比增5.2/1.1pcts至81.8%/53.8%。

盈余才能快速康复：

1H21，公司毛利率同比提高3.1pcts至68.7%，盈余才能增强。职工开支率同比+6.6pcts至35.8%，费率上升首要因期内承认一笔9168万元的股权鼓励费用所造成的。在1H20疫情所造成的的基数效应之下，1H21租借开支率同比-11pcts至13.5%，设备的折旧及无形资产摊销费率同比-5.4pcts至3%。终究，期内经调整净利率到达了9.3%，比照1H21的-8.6%。

危险提示：门店拓宽不及预期，人员储藏或人员培训缺乏导致服务质量受损，商场竞争危险，供应链办理及食物安全问题。