002470金正大(002470金正大行情)

　　事件

　　金正大公布2016年度业绩快报，经公司初步核算，报告期内实现营业收入187.25亿元，同比增长5.50%；实现营业利润10.06亿元，同比下降21.67%；实现利润总额10.66亿元，同比下降18.58%；归属于上市公司股东的净利润10.05亿元，同比下降9.65%。以当前31.40亿股的总股本计算，实现每股收益0.32元。其中第四季度实现销售收入13.08亿元，同比下降13.53%；实现净利润-1.22亿元，同比下降1018%，单季度EPS为-0.04元。

　　点评

　　1、销售收入同比增长，收购的康朴业务下半年亏损致业绩同比下降。2016年复合肥行业持续低迷，一方面农产品价格疲弱，农民采购农资积极性降低，另一方面前三季度原料单质肥价格持续下行，复合肥价格走弱，经销商购货谨慎，另外国家对化肥优惠政策全面取消等，导致经营成本增加，对公司年度业绩形成一定影响。报告期内，金正大积极探索农资一站式服务模式，普通复合肥、缓控释肥、水溶性肥料销量均实现增长，确保化肥业务收入、盈利延续增长。但是由于报告期内公司收购德国康朴公司业务，并于四季度合并报表，而该公司业务下半年为传统淡季，费用支出导致亏损，另外该收购在交割过程中出现非经常性费用，对公司业绩形成拖累，成为公司年度业绩同比下降的主要原因。

　　2、四季度收入同比下降，单季度业绩亏损。单季度看，公司2016年第四季度实现销售收入13.08亿元，同比下降13.53%；实现营业利润-3.11亿元；实现净利润-1.22亿元。公司单季度销售收入同比下降，我们推测可能是产品结构变化以及年底部分销售到1月份才交割的缘故，单季度净利润亏损则主要是由于四季度康朴公司并入合并报表以及部分费用计提所致。

　　3、复合肥行业底部改善，全球布局助力公司长期增长。复合肥行业经历2016年持续低迷后，2017年伴随单质肥价格企稳回升，已经初现改善态势，金正大作为行业龙头，将受益于行业好转，且康朴公司业务将恢复正常盈利，后期公司业绩可望恢复良好增长态势。同时，公司近年积极推进全球产业布局，2016年先后完成了对荷兰EKOMPANY资产的收购，对欧洲最大园艺产品生产企业和服务商德国康朴公司的收购，以及对西班牙农业服务供应商Navasa公司股权的收购。我们预计公司全球化战略将持续推进，逐步打开全球农化服务更广阔的市场空间。

　　4、维持“买入”评级。金正大是我国复合肥龙头企业，在复合肥行业触底改善背景下，公司业绩和销量均可望恢复良好增长态势。此外公司积极推动全球化战略，通过海外并购、合作等获得新型产品、领先技术和海外渠道，不断提升自身竞争力，逐步打开全球农化服务市场空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.40元和0.49元，维持“买入”的投资评级。

　　5、风险提示002470金正大：复合肥市场持续低迷的风险；全球市场拓展进程慢于预期的风险。

　　研究员002470金正大：孙佳丽18017204569/徐留明13916572056/郑方镳13917285169

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　　祝身体健康，工作顺利002470金正大！

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　　兴业证券化工团队

　　徐留明 首席分析师13916572056

　　郑方镳 副所长/首席分析师 13917285169

　　孙佳丽 高级分析师18017204569

　　唐婕 高级分析师 18621669062

　　王云骢 分析师13661811549

　　庄伟彬 助理分析师18717736940

　　地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层（200135）