东吴证券总部(20007基金今日净值)

2Q17营收同比+30.4%超我们预期的10%,或因5月青花及汾酒20年提价带动高档酒增速超预期,并导致归母净利同比+109%,大超我们预期的28%。

6月29日：假日美股重挫A股能否逆行

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底气十足,大干快上。汾酒在山西市占率必定抢先,且在全国是清香型中高档品牌龙头。履历14-16年天然回落及主动收拾,途径、产品均收拾出色,为再次扩张打好了基础,17年添加加速情理之中。17年2月23日,汾酒集团与国资委签定军令状,要三年白酒收入翻倍。出色基础迭加国企改造健壮动力和压力,17年业务大干快上符合预期。

高级级低齐发力,省表里共飞扬。产品端,公司17年5月对青花20年、30年提价,估量青花30年翻倍,青花系列整体增速超50%。青花和汾酒20年两者一同带动中高端白酒收入1H17同比大增46.6%。低端玻汾接连16年快速添加气势,1H17加速至34.8%,其在零售价40-60元价格带商场比例继续快速上升。区域端,省、表里分别增41.3%、42.2%,省内加大了商场揉捏力度,省外环京津冀强势区域添加速。

产品结构晋级推升毛利率,费用率小降。获益于中高档白酒占比上升及规划效应,1H17毛利率同比升2.5pct,估量趋势会接连。营收快速添加的规划效应下,销售费用率微降,管理费用率同比降2.3pct。

先争朝夕,再谋长远,坚持“举荐”。坚持17年EPS1.20元的猜想,上调18年EPS猜想约8%至1.54元,17-18年同比+71.8%、+28.5%,动态PE36、倍。汾酒才智足,17年改造第一年大动作改造,先争朝夕,如能借此机会重塑体系,未来更可期,坚持“举荐”评级。

风险提示。途径不坚定;白酒政策风险。