「600611」国信证券：维持九毛九(09922)“增持”评级 太二势头强韧 怂火锅提供弹性空间

国信证券发布研究陈述，保持九毛九(09922)“增持”评级，以为太二为未来3-5年增加主引擎，“怂”供给生长幻想空间。

陈述中称，2020财年公司收入同比增1%至27.15亿元，其间餐厅收入降9.3%至22.14亿元，收入比重81.5%/-9.3pct，外卖收入增121.6%至4.74亿元，收入比重17.5%/+9.5pct，特产销售收入降14.6%至307万元，其他收入降15.8%2451万元。期内运营赢利降27.7%至3.48亿元，运营赢利率12.8%/-5.1pct，经调整后纯利降46.4%至1.16亿元，经调整净利率4.3%/-3.8pct，超商场预期。20H2完成收入增21.7%至17.65亿元，经调纯利增130%至2.31亿，下半年事务回暖带动成绩扭亏为盈。

该行称，期内九毛九收入降47.8%至7.16亿元，收入比重26.3%/-24.8pct，运营赢利率4.6%/-12.1pct。翻座率1.7次/-0.6次，同店收入降34%，其间20H2同店收入降15.5%环比改进。期末门店数98家(闭店55家)，太二餐厅收入增53.6%至19.62亿元，收入比重72.3%/+24.8pct，运营赢利率16.2%/-4.6pct。翻座率3.8次/-1次。上一年同店收入降9.3%，其间20H2同店收入增3.9%。上一年新开109家超出指引，门店数233家。怂火锅翻座率2.6次/天，初期数据亮眼，煎饼、冷锅串串、粤菜中规中矩。本钱端，食材/职工/租金占比别离+1.8/1.6/1pct，疫情扰动下本钱占比有小幅提高。

陈述说到，公司佛山中心厨房的现有库房将转型为食物加工中心(一起租赁新库房)，一起拟在华南建造一个供给链中心，以支撑未来扩张方案。前期公司经过入股上游鲈鱼供货商方法，保证首要食材供给安稳。新品牌怂火锅处模型打磨阶段，开始验证杰出，现在公司账面运营性现金流充分，多品牌发力战略下，未来会继续向更多细分赛道扩张。