[银行上市]英皇证券（香港）：发饰市场规模高速增长，训修实业(01962)人发产品营收空间逐渐扩大

智通财经APP得悉，近期，英皇证券发布训修实业(01962)研究陈述。

首要产品由孟加拉出口，受不确定要素影响小

陈述指出，训修实业是一家全球抢先的发饰品制作商，首要从事规划、制作及出售一系列由合成纤维及人发制成的发饰品，首要产品包含全假发、半假发、高级人发接发等产品以及万圣节产品。训修向美国、欧洲、非洲及亚洲客户出售产品，其间美国为首要商场，占比超越多半。绝大部份产品经孟加拉出口，受中美交易不确定性要素影响较小。

早植根于孟加拉，具先行者优势

早在2009年，训修将出产线转移至孟加拉乌托拉出口区，看准当地向外资企业供给不同的营商优惠，而人工成本极具优势。现在，训修在孟加拉出产九成以上的产品，2019年末前完结于孟加拉的四项新出产设备建造，进一步扩展出产规模。训修在当地政商界已树立广泛络，跟着孟加拉的战略地位在交易战中不断提高，训修的事务机会预期不减反增。

中期成绩稳，下半年展望正面

2019年度上半年，收入上升0.5%至3.75亿(港元，下同)，股东应占溢利削减7.4%至4790万元，首要因为孟加拉工人最低工资自2018年12月起大幅上升。期内毛利率下降1.8个百分点至33.5%。但是，跟着其上半年的出产线整合，及添加招聘薪酬较低的职工，人工成本操控更为理想，再受惠现有产品出售价格的调整及推出新产品款式，下半年毛利率有望提高，加上新增产能开释及新产品的助力，成绩改进能够预期。

发饰品商场规模不断添加，处于增速加速的节点

依据弗若斯特沙利文的陈述，全球发饰品的商场规模从2011年的76亿美元增至2021年的332亿美元，年复合添加率为16.7%，训修实业料受惠其间。2019年度上半年，从产品收入添加看，高级人发接发产品之营业额添加13.9%至8642万元，占总营业额23%、跟着高级人发接发的受众可接受度添加，预期该事务营收空间会逐步扩展。以现价计，市盈率约10倍，估值并不贵重。