兴业证券：从俄乌大宗商品供应和库存看俄乌局势联络互动股票行情影响

出资关键

近期俄乌形势愈演愈烈，作为全球重要的大宗产品资源国，俄乌形势必然会对全球大宗产品供给产生影响。短期来看，受此影响，上星期(20220221-20220225)大宗产品领涨全球大类财物。中期而言，假如俄乌抵触不是在短期1、2周内停火，而是超预期继续，那么，动力、黄金、农产品和其他大宗产品价格强势也或许超预期。然后经过影响欧美等国家的通胀水平，影响欧美等国货币政策及宏观经济。因此本文咱们扼要梳理了俄乌部分大宗产品的产值及其全球库存水平。

俄罗斯是全球重要的油气生产国和出口国，对全球动力商场含义严重。

2020年俄罗斯原油产值为1066.7万桶/天，占全球原油产值的12.1%，出口占比到达11.1%；天然气产值占全球产值的16.6%，出口占比到达16.1%。其间2020年俄罗斯原油出口中，53.8%出口至欧洲地区；经过管道出口到欧洲的天然气占俄罗斯天然气出口总量的70.4%。

现在全球供需紧平衡，经合安排国家石油库存水平自2020年下半年以来不断下滑，到2021年11月，已下降至1990年以来的64.9%分位数水平，为近8年来的低位水平。

俄乌战役迸发之后，西方对俄罗斯制裁不断加大，全球商场对俄罗斯原油和天然气供给方面的忧虑进一步加剧，原油和天然气价格大涨。

俄乌农产品在全球供给中相同占有重要位置。

从农产品产值来看，俄乌小麦产值算计占全球产值的14%，葵花籽的全球占比为57.6%，大麦、燕麦和黑麦的全球占比别离为19.0%、18.6%和18.3%。乌克兰的玉米产值全球占比约为3.5%。

从出口数据来看，俄乌位置更为重要，以小麦为例，依据联合国粮农安排数据，2019年俄罗斯小麦出口占全球出口量的17.8%，为全球最大的小麦出口国，乌克兰为7.4%，算计占比超越1/4。

从库存水平来看，当时菜籽、葵花籽库存别离坐落2007年以来的18.1%、14.2%分位数水平；大麦、黑麦、燕麦库存别离坐落1960年以来的13.1%、1.6%和最低分位数水平；小麦和玉米的库存也处在近5年以来的低位水平。

俄乌抵触恶化，商场预期全球粮油供给削减，叠加粮食安全保证考量增添了囤粮的或许性，对当时本就因双拉尼娜天气现象而继续火爆的农产品价格起到火上加油的效果。

俄乌形势对工业金属的影响一方面体现在供给上，另一方面体现在本钱上。

供给方面，2021年，俄罗斯的钯、锑、钒、铂等矿产值超越全球产值的10%，镍矿产值占比挨近10%；而乌克兰的含钛矿藏产值在全球占比较高。此外仍是重要的钢铁、铜、铝等出口国：2020年，俄罗斯和乌克兰粗钢产值全球占比为5.0%，而钢铁出口金额占比到达9.3%；俄罗斯铜矿产值占比为3.9%，精炼铜出口量占比到达8.9%。

库存方面，到2022年2月25日，LME全球铜、铝库存水均匀挨近2010年以来的最低水平。

本钱方面，全球动力供给紧缺，导致海外锻炼本钱上升，特别是欧洲。

俄乌抵触后续若继续超预期，将对乌克兰两国工业金属产值带来冲击，别的，美国和欧盟对俄罗斯继续加强制裁，或许会限制俄罗斯的动力、农产品及工业金属出口。

危险提示：中、美经济增速下行；美国继续高通胀，美国货币政策提早超预期收紧；大国博弈危险；新冠疫情变异超预期；俄乌形势演化超预期